聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年8月3日 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX-PTA估值区间 PX估值：单边价格大幅回落，结构逐步转为平水 现货供应宽松，买现货抛盘面压制盘面单边走势 •PX期货上市以来，交割规则利于空头交割，贸易商买美金空盘面，加重了盘面抛压。即使如此，过去两年外盘PX过剩压力较大，基差（外盘-内盘价差）始终在水面以下。 •2025年PX供需格局改善，二季度基差（外盘-内盘）持续上行且波动放大。 •买现货抛盘面操作再次兴起，基差走强。 PX估值：PXN高位回落 PX估值：亚洲汽油裂解价差整体疲软，等待新驱动（如炼厂整体减产驱动价差回暖） 亚洲辛烷值价差变化不大 油价周内走强，石脑油裂解低位盘整 丙烷替代进料经济性走强 PX估值：油品大幅反弹，芳烃调油经济性回暖 MX化工经济性仍处于高位 PX供需：未来供应逐步回升 本周中国PX开工率81.1%（+1.2%），亚洲整体开工率73.4%（+0.5%）。周内海外日本出光40万吨装置计划外停车。 8月份中国PX无新增检修，但福海创以及东营威联均有重启计划，存量装置负荷提升。海外沙特134万吨已经重启。 8月初，国内威联化学200万吨PX重启、月中福化集团80+80陆续重启，泰国53万吨、日本ENEOS19+42万吨逐步重启， PX表观消费量7月份398万吨，大幅回升 总体而言，未来亚洲PX供应将逐步回升。 PX进口：6月进口量77万吨 2025年6月PX进口77.3万吨 PX供需：利润修复，日本装置开工率回升，PX产量环比回升 韩国7月份（1-31日）共计出口PX数量为40.85万吨（-0.6），出口至中国37.4万吨（+3.4），出口至美国0.98万吨（-1），出口至中国台湾2.47万吨（-2.7）。 韩国6月份（1-30日）共计出口PX数量为41.43万吨，出口至中国33.96万吨，出口至美国2.04万吨，出口至中国台湾5.43万吨。 PX供需：5月开始芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升 PTA估值：现货供应量加大，基差反套，月差关注阶段性逢低正套 PTA估值：现货加工费持续低位，部分工厂计划外检修（逸盛大连等） PTA供需：开工率维持，关注7月三房巷新装置 PTA装置开工率维持75.3%（-4.4%），PTA装置开工率预计8月份仍将继续下滑。 嘉兴石化220万吨月初计划内停车，逸盛新材料720万吨周内降负荷10%、台化兴业150万吨周内短停3天 未来逸盛海南10号开始停车3个月，逸盛大连近期计划检修 另外关注新凤鸣以及恒力石化长时间未检装置可能检修。 PTA供需：6月出口26万吨，7-8月预计回升 席位：摩根乾坤PTA转为净空头持仓 本周外资席位持仓7109手空单 摩根乾坤PTA持仓 2022年-2023年外资开始大量参与PTA期货盘面，对行情影响较大，盈利能力较强。 其交易逻辑主要在油气。（作为中国汽油的配置） 摩根乾坤席位持仓情况-商品整体 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分化工品持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 裕龙石化年底投产 乙二醇估值：单边估值震荡市，月差回落，月差走弱空间有限 乙二醇估值：乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位 乙二醇供需：开工率持续回升 海外装置方面，沙特多套装置低负荷运行，新加坡壳牌90万吨近期检修，美国乐天70短停3周。进口到港未来持续高位，15+万吨/周。 国产乙二醇总负荷69%（+0.6%），煤制乙二醇装置符合75%（+0.6%）,周内广汇重启，未来浙石化80重启，卫星石化90万吨装置推迟到9月份重启。 乙二醇供需：中国乙二醇区域间相对估值上升至高位 乙二醇供需：显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：88.1%(-0.6%) 8月份聚酯开工预计维持在88-89%区间，开工的回升主要关注瓶片的边际变化趋势。 12-0212-1512-27从短纤和长丝的情况来看，长丝工厂利润较低，库存开始累积，虽然前面大厂减产降负荷的计划有所搁置，但小厂的开工在边际下降。 瓶片工厂8月份开工率难以有效提升。因此聚酯工厂持货意愿是在明显下降的。 聚酯产量：同比+8% 聚酯库存：长丝库存压力缓解，瓶片短纤库存持平 聚酯利润：长丝工厂盈亏平衡 国内织厂需求淡季，开工积极性偏低 纱线累库压力极大，且亏损严重，加上高位天气，纱线厂开工持续下降 海外纱线工厂整体开机率边际下降 短纤下游纱线利润：棉花价格大跌，涤棉纱利润修复 终端：织造、纺服 江浙织机开工59%（+3%），加弹开机67%（+6%） •织造接单的情况，7月份关税谈判混沌期。谨慎或者延迟下单。中美关税延期还没有完全敲定。大概率以延期90天来确定。 •内销传统淡季，7月份全年最差的。现阶段织造订单偏弱，没有改善。补过一轮货，成品销售疲软成品库存处于小幅累库阶段。下游开机率稍微回升，但力度有限。织造60%左右，加弹70%. 织造成品库存较高，原料备库持续下降 •下游坯布库存边际下滑，但总体仍处于高位。 •上上周备库水平提升至10-15天。一定程度上透支短期采购能力。 中国纺织服装零售：1-6月7425亿元，+3.1% •1-6月中国服装鞋帽针织纺织品零售额7425亿元，累积同比+3.1% •6月当月值1275亿元，同比+1.9% 中国纺织服装出口：5月出口尚可 1-6月纺织原料及纺织制品出口累计1431亿美元，累计同比增长0.44%。 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国6月零售47.2亿英镑，同比+5.3% 美国5月零售202.37亿美元，当月同比+7.6% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存5月571亿美元，环比-0.5%美国服装及面料批发商库存5月277.5亿美元，环比+2% 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING