食品饮料周观点：内需改善、政策回暖、春意盎然
周观点：内需改善、政策回暖、春意盎然 投资建议：1、白酒：淡季价格坚挺、供给持续出清，当下白酒仍处于低配状态，建议把握配置机遇：1）短期春节刚需及弹性标的：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：创业板制度降低新型消费上市标准，有效利好产品创新与渠道变革，统一25全年业绩稳健增长，节后餐饮表现积极，优先关注成长机会、后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、泉阳泉、H&H国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、仙乐健康等。 增持（维持） 政策：财政刺激+制度利好，激活消费新动能。2026年两会明确将扩大内需、提振消费置于年度重点工作首位，同时创业板增设“第四套”标准并明确支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，我们认为财政刺激+制度利好双重拉动下，消费板块结构性机遇明确、中长期价值凸显。1）政策端释放出从短期刺激到长效支撑的积极信号，一方面超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金实现真金白银拉动内需，另一方面制定实施城乡居民增收计划保证长期消费动能。2）制度端创业板第四套上市标准更加精准、更为包容且积极支持新型消费、现代服务业等优质企业上市，我们认为自上而下看新标准有望更加适配新型消费企业成长曲线，有效降低上市门槛、优化估值体系，自下而上看从产品创新和渠道变革两大维度未来食饮板块增量上市机会明确，例如零食量贩、即时零售、食饮健康+产品、国潮IP创新等，同时资本正向推动下产品创新、渠道变革、服务优化等进一步提升有望实现产业正循环。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 白酒：淡季价格稳健，龙头价值凸显。近期白酒从春节旺季逐步回归消费动销淡季，核心单品价格体系保持稳健，飞天茅台批价保持在1700元左右。根据扬子江晚报，茅台价格保持平稳的背后同时迎来消费结构较大变化，一方面开瓶率大幅提升、库存消化显著，另一方面自饮、家庭聚饮等已取代商务宴请成为主力消费场景之一。我们认为后续重点关注核心单品淡季批价走势、2026年一季报运行趋势、各家酒企全年量价战略等，目前批价淡季稳健已逐步印证，报表端我们认为2025Q4和2026Q1酒企报表整体仍延续出清调整节奏，考虑需求逐渐复苏和基数效应，2季度之后报表有望逐步修复。我们曾多次提出当下白酒板块在低预期，低持仓，低估值下底部价值凸显，建议把握板块底部修复机遇，首选确定性龙头贵州茅台。 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：春节消费信号积极，关注啤酒接力修复》2026-03-012、《食品饮料：春节食饮点评：消费动能强劲，配置机遇明确》2026-02-223、《食品饮料：零售变革草根调研（五）长沙金粒门&郑州百品好：新鲜零食新机遇，下沉市场小山姆》2026-02-11 啤酒饮料：统一中控业绩稳健增长，康师傅再来一瓶回归经典。1）啤酒板块：燕京啤酒东北销售公司提出面向““十五五”，公司将抢抓A10第二大单品市场机遇，各大区紧扣总部战略部署，结合区域市场实际，提前谋划渠道布局、制定精准动销策略，依托A10产品核心优势驱动产品线整体升级。我们认为2026年可期待燕京A10、新珠江P9等新品放量对量、价的拉动作用。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。估值层面，当前A股燕京/青啤对应26年PE为 18/17x，H股华润对应26年PE为14x，仍处于历史底部，具备高安全边际。个股层面建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等。2）饮料板块：统一企业中国2025年公司实现营业收入317.14亿元，同比+4.6%，归母净利润20.50亿元，同比+10.9%，公司2025年现金分红20.5亿，分红比例100.01%。康师傅绿茶3月1日全国上线再来1瓶，经典回归。饮料行业竞争激烈、淡季持续推出新品，布局冰柜，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：期待餐饮消费改善，关注CPI上涨逻辑。2026年以来餐饮消费逐渐复苏，春节消费亮眼，节后补货和开店表现积极，有望带动速冻等餐供企业销售。龙头公司α显著，安井销售反馈突出，新品表现符合预期，1月渠道适度收缩促销后有望拉升净利率。巴比节后新店型日销反馈稳健，节后开店有望持续提速。行业景气逐渐上行下安井等龙头势强，建议重视餐供底部修复机遇。本周国际局势不稳，霍尔木兹海峡航运受阻，推升原油、天然气、玉米等价格，若海峡持续封锁可能导致CPI上涨，带动乳制品等刚需品类价格端修复。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归““国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
