2026年政府工作报告信号及A股策略应对

报告日期：2026年03月06日 ◼分析师：杨芹芹◼SAC编号：S1050523040001◼分析师：孙航◼SAC编号：S1050525050001 ◼联系人：卫正◼SAC编号：S1050124080020 投 资 要 点 核心结论：海外关注地缘局势、关税和流动性扰动，静待波动收敛。国内聚焦两会政府工作报告和十五五规划纲要全文新提法，持续验证经济复苏成色，重点是社融和物价。A股震荡轮动，风格趋于均衡，把握防御避险、周期涨价和科技主题结构性机会。 A股策略：政策和经济关键验证期，A股震荡轮动，把握三大结构性机会 宏观验证：3月为政策和经济验证窗口。聚焦两会新看点，持续验证经济复苏成色。 两会政策信号：1）区间增长目标+争取更好结果，更注重质和价。2）重大项目+新型政策性金融工具发力，为开局之年护航。3）居民增收+民生保障+投资于人，促消费扩内需。4）优化存量+培育增量，培育壮大产业新动能。 两会日历效应：会前上涨，会中调整，会后先回升后分化；风格先稳定占优后金融、成长、消费接力； A股大势：海外地缘不确定性犹存，等待波动收敛。国内聚焦政策、经济验证及增量资金回补进展，主要指数已临近前高，预计震荡轮动为主。风格选择：外部地缘担忧压制风偏VS国内政策助力PPI回升、两会科技主题政策预期，成长价值风格趋于均衡，中小盘调整后机会犹存。 行业选择：1）避险防御（高股息，石油石化、公用事业、农林牧渔等）；2）周期涨价（煤炭、钢铁、化工、有色等）；3）科技主题（AI、商业航天、未来能源、量子科技、具身智能等）。 （1）地缘冲突反复（2）政策落地不及预期（3）产业进度迟缓 政策窗口：3月初聚焦两会信号 ◆政府工作报告政策信号：1）区间增长目标+争取更好结果，更注重质和价。2）重大项目+新型政策性金融工具发力，为开局之年护航。3）居民增收+民生保障+投资于人，促消费扩内需。4）优化存量+培育增量，培育壮大产业新动能。 经济窗口：3月进入经济复苏验证期 ◆2月宏观经济数据真空期后，市场会迎来金融、出口、社零、地产基建、物价等数据验证期，重点关注2月金融数据能否延续向好及居民存款搬家力度；出口、社零、基建、地产等终端需求能否改善；CPI/PPI中枢能否持续上修，及对A股大势、市场风格的影响。 估值：全A估值再创本轮新高，但距上轮牛市峰值仍具空间 ◆全球角度，中国股市相较于北美资产和亚太资产，均仍具备较高性价比。 ◆股债性价比角度，现阶段股权风险溢价持续在长期均线水平处震荡，股债再平衡。◆估值历史分位角度，现阶段万得全A估值在3月1日再创本轮牛市新高，PE-TTM达23.74，但距离上一轮2019-2021牛市估值高点24.47仍具备3%的上行空间。 流动性：公募&理财开年增量显著，承接定存趋势有望持续 ◆理财资金：开年新发迎开门红增量入市，固收+替代效应愈发凸显，预计3月理财新发增速将再度回归高位，居民存款通过理财窗口入市速度将会进一步加快。◆保险资金：开门红成绩亮眼，虽现阶段险资入市节奏放缓，监管鼓励与久期配置促成入市需求，险资依然为年内增量资金的“底层力量”。◆私募资金：2025年新备案私募基金显著放量，量化增量主导现阶段市场交易风格。◆融资资金：为节后重要的超短期增量资金，但海外地缘局势冲击下情绪再度转空。◆北向资金：资金活跃度自圣诞假期后有所回暖，但参与度依然处于历史较低水平。 诚信、专业、稳健、高效 盈利：25Q4业绩预告利润增速公用、通信、有色领衔 ◆公用、通信、有色领衔25Q4业绩预告，建材、家电、石油石化相对承压。截止至2026年3月4日，2025Q4业绩预告统计中，单季度归母净利润同比领先的行业为公用事业、通信、有色金属、汽车；单季度归母净利润同比相对承压的行业为建筑材料、家用电器、石油石化、商贸零售、交通运输。 两会日历效应：上涨→调整→回升，风格先稳定占优后扩散接力 ◆全A表现：全A平均走势呈现会前上涨，会中调整，会后回升后再入调整的节奏规律，且回升行情取决于总量政策的宽松程度和产业政策的增量情况。◆宽基表现：主要宽基指数与全A走势规律基本吻合，会前中证1000&500占优，会后回升阶段小盘&创业板指领先。◆风格切换：市值风格小盘率先占优，会后一月在震荡中逐步切换为大盘风格；中信风格前期稳定风格相对领先，会后金融、成长、消费风格接力。 两会投资机会：科技主题、周期涨价、消费修复 ◆政策重点倾斜的重点产业全年涨幅领先，关注科技主题（集成电路、航空航天、未来能源、量子科技、具身智能等）；周期涨价（有色、化工、石化、煤炭、钢铁等）；消费修复（食饮、社服、商贸零售等）。 大势研判：海外不确定性犹存，3月震荡轮动，把握日历效应 ◆海外地缘不确定性犹存，等待波动收敛。国内聚焦政策、经济验证及增量资金回补进展，主要指数已临近前高，预计震荡轮动为主，把握两大日历效应•两会日历效应：A股整体会前上涨，会中调整，会后一周回升后再入调整；宽基指数会前中证1000&500占优，会后回升阶段小盘&创业板指领先；市值风格小盘率先占优，会后一月在震荡中切换为大盘风格；中信风格前期稳定风格相对领先，会后金融、成长、消费风格接力；会议产业政策定调行业主线。•基本面日历效应：使用万得全A与上季业绩和当季业绩相关系数进行综合排名，3月是全A走势与基本面相关全年排名第二高的月份。 风格特征：成长价值趋于均衡，小盘会后相对占优，把握结构性机会 ◆外部地缘担忧压制风偏与国内政策助力PPI回升双向拉扯，预计成长价值风格将趋于均衡，会中大小盘风格均衡会后小盘相对领先，中小盘调整后机会犹存，重点把握结构性机会 •避险防御：海外地缘局势冲击下资金避险高股息等防御板块； •周期涨价：春节消费量增、1月PPI超预期和财政靠前发力对社融形成支撑，经济修复进程仍值得期待；•科技主题：两会科技主题政策预期。 行业选择①：避险防御（高股息，石油石化、公用事业、农林牧渔等） ◆海外地缘政治冲击下，资金避险需求显著提升，同时叠加两会稳定风格前期占优的日历效应，重点关注高股息、石油石化、公用事业、农林牧渔。 行业选择②：周期涨价（煤炭、钢铁、化工、有色等） ◆煤炭、钢铁、化工、有色行业部分细分品类具备涨价逻辑，行业业绩景气程度改善趋势有望持续。 行业选择③：科技主题（AI、商业航天、量子科技、机器人等） ◆重点关注两会期间政府工作报告中对于新兴产业、未来产业等的产业政策表述，预计将形成政策催化，把握结构主题行情。 （1）地缘冲突反复（2）政策落地不及预期（3）产业进度迟缓 宏观策略组介绍 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 孙航：3年宏观策略研究经验，从事海外宏观和大类资产的配置研究。金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所。卫正：宏观策略组组员，金融硕士，2024年8月入职华鑫证券研究所。 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 诚信、专业、稳健、高效 报告编号：260306150656