核心结论
海外关注地缘局势、关税和流动性扰动，静待波动收敛。国内聚焦两会政府工作报告和十五五规划纲要全文新提法，持续验证经济复苏成色，重点是社融和物价。A股震荡轮动，风格趋于均衡，把握防御避险、周期涨价和科技主题结构性机会。
A股策略
政策和经济关键验证期，A股震荡轮动，把握三大结构性机会：
- 宏观验证：3月为政策和经济验证窗口，聚焦两会新看点，持续验证经济复苏成色。
- 两会政策信号：区间增长目标+争取更好结果，重大项目+新型政策性金融工具发力，居民增收+民生保障+投资于人，优化存量+培育增量。
- 两会日历效应：会前上涨，会中调整，会后先回升后分化；风格先稳定占优后金融、成长、消费接力。
A股大势
海外地缘不确定性犹存，等待波动收敛。国内聚焦政策、经济验证及增量资金回补进展，主要指数已临近前高，预计震荡轮动为主。风格选择：外部地缘担忧压制风偏VS国内政策助力PPI回升、两会科技主题政策预期，成长价值风格趋于均衡，中小盘调整后机会犹存。
行业选择
- 避险防御（高股息，石油石化、公用事业、农林牧渔等）
- 周期涨价（煤炭、钢铁、化工、有色等）
- 科技主题（AI、商业航天、未来能源、量子科技、具身智能等）
政策窗口
3月初聚焦两会信号，政府工作报告政策信号包括区间增长目标、重大项目+新型政策性金融工具、居民增收+民生保障、优化存量+培育增量。
经济窗口
3月进入经济复苏验证期，重点关注2月金融数据、出口、社零、基建、地产基建、物价等数据，特别是金融数据延续向好及居民存款搬家力度，出口、社零、基建、地产等终端需求改善，CPI/PPI中枢持续上修。
估值
全A估值再创本轮新高，但距上轮牛市峰值仍具空间：
- 全球角度，中国股市相较于北美资产和亚太资产，均仍具备较高性价比。
- 股债性价比角度，现阶段股权风险溢价持续在长期均线水平处震荡，股债再平衡。
- 估值历史分位角度，现阶段万得全A估值在3月1日再创本轮牛市新高，PE-TTM达23.74，但距离上一轮2019-2021牛市估值高点24.47仍具备3%的上行空间。
流动性
公募&理财开年增量显著，承接定存趋势有望持续：
- 理财资金：开年新发迎开门红增量入市，固收+替代效应愈发凸显，预计3月理财新发增速将再度回归高位，居民存款通过理财窗口入市速度将会进一步加快。
- 保险资金：开门红成绩亮眼，虽现阶段险资入市节奏放缓，监管鼓励与久期配置促成入市需求，险资依然为年内增量资金的“底层力量”。
- 私募资金：2025年新备案私募基金显著放量，量化增量主导现阶段市场交易风格。
- 融资资金：为节后重要的超短期增量资金，但海外地缘局势冲击下情绪再度转空。
- 北向资金：资金活跃度自圣诞假期后有所回暖，但参与度依然处于历史较低水平。
盈利
25Q4业绩预告利润增速公用、通信、有色领衔：
- 公用、通信、有色金属、汽车单季度归母净利润同比领先；
- 建材、家电、石油石化、商贸零售、交通运输单季度归母净利润同比相对承压。
两会日历效应
全A表现：会前上涨，会中调整，会后回升后再入调整的节奏规律，且回升行情取决于总量政策的宽松程度和产业政策的增量情况。
宽基表现：主要宽基指数与全A走势规律基本吻合，会前中证1000&500占优，会后回升阶段小盘&创业板指领先。
风格切换：市值风格小盘率先占优，会后一月在震荡中逐步切换为大盘风格；中信风格前期稳定风格相对领先，会后金融、成长、消费风格接力。
两会投资机会
科技主题、周期涨价、消费修复：
- 科技主题：集成电路、航空航天、未来能源、量子科技、具身智能等；
- 周期涨价：有色、化工、石化、煤炭、钢铁等；
- 消费修复：食饮、社服、商贸零售等。
大势研判
海外地缘不确定性犹存，3月震荡轮动，把握日历效应：
- 两会日历效应：A股整体会前上涨，会中调整，会后一周回升后再入调整；宽基指数会前中证1000&500占优，会后回升阶段小盘&创业板指领先；市值风格小盘率先占优，会后一月在震荡中切换为大盘风格；中信风格前期稳定风格相对领先，会后金融、成长、消费风格接力；会议产业政策定调行业主线。
- 基本面日历效应：3月是全A走势与基本面相关全年排名第二高的月份。
风格特征
成长价值趋于均衡，小盘会后相对占优，把握结构性机会：
- 外部地缘担忧压制风偏与国内政策助力PPI回升双向拉扯，预计成长价值风格将趋于均衡，会中大小盘风格均衡会后小盘相对领先，中小盘调整后机会犹存，重点把握结构性机会。
- 避险防御：高股息、石油石化、公用事业、农林牧渔；
- 周期涨价：煤炭、钢铁、化工、有色；
- 科技主题：AI、商业航天、量子科技、机器人。
风险提示
（1）地缘冲突反复
（2）政策落地不及预期
（3）产业进度迟缓
