张夏策略专栏A股2026年1月观点及配置建议20260104

2026年01月05日21:55 关键词 军工有色通信机械设备金融地方政府两会经济增速目标年报业绩预告TMT资源股新能源保险人民币汇率外资回流十五规划信贷数据大宗商品PPI美元贬值资源民族主义 全文摘要 分析者预估股市将持续走强至1月份，受资本面与流动性正面因素推动。指出逢六逢一的年份常伴随政府加大投资，预期固定资产投资回升，且1月份可能见证人民币升值与外资流入，为股市注入动力。强调关注政策动向及企业业绩预告，看好AI、高端制造、新能源与出口导向行业投资前景。 张夏策略专栏-A股2026年1月观点及配置建议-20260104_导读 2026年01月05日21:55 关键词 军工有色通信机械设备金融地方政府两会经济增速目标年报业绩预告TMT资源股新能源保险人民币汇率外资回流十五规划信贷数据大宗商品PPI美元贬值资源民族主义 全文摘要 分析者预估股市将持续走强至1月份，受资本面与流动性正面因素推动。指出逢六逢一的年份常伴随政府加大投资，预期固定资产投资回升，且1月份可能见证人民币升值与外资流入，为股市注入动力。强调关注政策动向及企业业绩预告，看好AI、高端制造、新能源与出口导向行业投资前景。总体而言，预计在流动性改善与政策支持下，股市将展现积极表现。 章节速览 00:00 2025年初股市预期：经济反弹与年报业绩支撑 讨论了2025年初股市保持攻势的预期，主要基于政府投资增加、地方两会召开可能设定较高经济目标，以及企业年报业绩预告预计的高增速。这些因素共同支撑市场情绪，预示着一季度经济增速反弹的可能性。 03:54 A股市场增量资金与流动性分析 2024至2025年连续两年持有基金的年化回报率达到15%左右，激发了投资者热情，加上12月和1月奖金发放高峰期可能增加申购，以及保险新增保费投向股票市场，人民币汇率升值吸引外资回流，共同推动A股市场增量资金流入。然而，季末冲量资金可能年初流出，以及业绩预告低预期导致融资余额减少，需警惕这些不利因素。综合来看，A股市场在基本面、政策面及流动性支持下，有望保持强势。 06:12一月行业配置策略：科技、资源、消费与非银金融 一月份行业配置应关注业绩预告和政策导向，重点布局科技（尤其是AI产业链）和资源股，同时考虑2026年业绩边际改善的消费和服务行业，特别是服务业消费，以及表现良好的保险和券商等非银金融领域。 08:15 2026年投资反弹预期与新开工项目分析 对话讨论了2026年作为五年规划开局年，预计将迎来投资反弹，特别是新开工项目投资增速可能显著提升。分析指出，逢六逢一的年份和逢二逢七的年份，由于党代会召开，地方政府和各部委工作积极性高，推动重大项目加速，从而带动投资数据改善。2026年提前批下达的资金同比增加50%，预示一月份新开工增速反弹，信贷数据和专项债发行也将迎来边际改善。 13:07 2026年大宗商品价格反弹与投资机会分析 对话探讨了2026年大宗商品价格反弹的预期变化，指出投资端边际改善将推动期货价格上升，全球大宗商品价格上行对国内定价产生支撑，PPI回升预期增强企业盈利，形成新开工大年与投资大年的证据链，同时强调2025年工业金属价格上涨趋势，认为2026年A股存在重大投资机会。 16:07科技革命与美元贬值推动大宗商品价格上行 对话讨论了2024-2025年工业金属价格上涨的背景，包括中国逢六逢金基建大年、美国宽财政加宽松货币政策、以 及科技革命带来的新能源和AI需求增长。特别强调了铜、锡等金属因新能源和建筑需求增加而价格大涨，以及美元贬值导致以美元计价的大宗商品价格上行的现象，整体展望为开启超级商品之年。 18:32美元贬值原因与黄金地位探讨 对话深入分析了美元近期贬值的原因，指出美国货币政策的转变、地缘政治影响力下降及全球军事战略收缩是关键因素。同时，强调黄金作为历史上最强法定货币的地位，认为当前以黄金衡量的商品大多处于低估状态，白银除外。 21:24美元贬值与全球资源争夺 对话围绕2008年次贷危机后美元贬值对全球商品价格的影响展开，分析了黄金与工业金属比值的变化趋势，提出在美元贬值背景下，囤积铜、铝等战略资源的合理性。同时，探讨了美国通过军事和经济手段控制全球资源的策略，强调在美元霸权尚存时获取资源的重要性。 24:00 2026年工业金属涨价趋势及资源民族主义影响 讨论了2026年工业金属价格可能大幅上涨的趋势，主要驱动因素包括资源民族主义兴起、供应链安全需求增加以及全球地缘政治变化导致的资源控制加强。各国开始采取措施保护本国资源，如设置出口配额，这将对镍、白银等金属价格产生重大影响。同时，长期资本开支不足和政策性产能限制也加剧了供应短缺，使得抢购资源成为必然。涨价预期将从铜等金属扩散至相关产业链，形成连锁反应，推动物价全面上涨。此外，商品价格和PPI上行将对A股有色、化工、建材、钢铁、煤炭等板块产生积极影响。 28:06业绩披露期效应与春季躁动行情分析 对话围绕业绩披露期效应对股市的影响展开，强调年报业绩预告的重要性，指出业绩支撑对股价的正面作用，特别是对于春季躁动行情中高增速行业的表现。分析了四大高景气方向，包括涨价商品、新能源与高端制造业、出口导向型产业及需求旺盛的TMP板块，认为这些领域有望在业绩披露期表现突出，为投资者提供策略指导。 31:55 2025年地方政府两会目标与消费增速展望 2025年地方政府两会预计在1月下旬至2月上旬召开，重点关注广东、江苏、山东三省的经营目标。GDP增速目标存在4.5%-5%与5%两种说法，需密切关注。15规划中提到提高居民消费率，2026年可能设定较高消费增速目标，地方政府需努力完成。增量激励情况，包括融资余额与增量资金，也值得关注。 33:21一月增量资金季节性效应分析 一月份，A股市场增量资金的季节性效应显著，北向资金流入概率高，与人民币升值、圣诞节后外资配置新能源等因素相关；融资余额可能在业绩披露期尾声流出，尤其在春节前；保险资金因保费收入增加倾向于加仓A股；居民存款增加，基金净申购概率大。需关注月末A50融资余额可能的流出及A500 ETF资金情况。 36:21一月关注AI硬件与应用、国产算力及港股反弹 讨论了一月份值得关注的市场主线，包括AI硬件、AI应用、国产算力等方向，强调了春节对AI应用的催化作用，以及港股可能因人民币升值和经济改善迎来反弹的预期。 发言总结 发言人1 深入分析了中国市场的潜在机遇与挑战，尤其聚焦于高端制造领域，包括军工、电力设备以及非遗的变迁。他们指出市场表现与投资者预期较为吻合，看好军工、有色、通信、机械设备及金融等板块。通过12月市场复盘，认为年初震荡后指数走强，预期未来一月将继续上涨。分析了经济和政策面因素，如资本面、流动性、特殊年份影响，强调地方政府投资回暖、人民币升值等正面因素，同时警惕业绩预告不确定性等潜在风险。针对2025年一月，建议聚焦年报业绩预增板块，特别是AI产业链、国产算力支持及需求旺盛的消费品服务，同时关注出口及新能源板块机遇，强调政策与流动性对市场的影响。整体而言，他强调在积极政策环境下，关注业绩良好和受益于经济复苏的行业为投资重点。 问答回顾 发言人1问：从12月份的情况来看，您认为接下来一月指数会如何走势？ 答：我们预计接下来一月指数将继续延续此前的上升趋势，走出判定公式的概率较高。主要理由是基于资本面和流动性两方面因素的分析。 发言人1问：为什么认为指数会保持攻势呢？ 发言人1答：主要原因有两点：首先，在开年之后，逢六逢一的特殊年份中，地方政府工作积极性会提高，加上五年规划的重大项目加速落地，这将带来政府投资端的明显改善。其次，今年开年后，地方政府专项债发行可能会明显提速，并且中央预算内的投资也会增加，这些都预示着投资端有望回暖。 发言人1问：地方政府两会召开对经济增速目标有何影响？ 发言人1答：明年一月下旬召开的地方政府两会将确定各地经济增速目标，若全年目标设定高于市场预期，可能成为支撑指数上涨的一个正面因素。此外，四季度以来企业业绩表现较弱，但随着基数效应和部分行业如TMT、资源股及新能源的边际改善，一季度年报业绩预告增速预计会有所提高，对市场情绪起到正面支撑作用。 发言人1问：一月份行业配置上应该如何思考？ 发言人1答：在行业配置上，应重点关注两点：一是业绩预告高增或超预期的方向，比如AI产业链中的硬件算力等；二是政策方向，尤其是一些受益于政策利好且业绩预增的资源类行业。因此，在布局时可采取左手科技（AI）右手资源的策略。 发言人1问：在流动性或增量资金层面，有哪些边际变量？ 发言人1答：过去两年的赚钱效应是最大边际变量。从2024年到2025年，公募基金和沪深300指数的回报率均表现较好，这将刺激投资者在年初增加申购。同时，保险保费收入增速可观，以及人民币汇率升值趋势，都可能促使外资回流A股，为市场带来增量资金。 发言人1问：在业绩预告披露后，市场可能存在怎样的反应？ 发言人1答：业绩预告披露后，如果公司业绩较差但预期2026年业绩能边际改善，可能会有反弹效果。特别是在服务业消费领域，由于其在经济增长中的重要性以及政策对服务业消费的潜在支持，服务业消费有望成为新的经济增长点。 发言人1问：为什么推荐关注服务业消费？ 发言人1答：推荐关注服务业消费是因为在2026年，服务业消费将成为推动居民消费率提升的关键抓手，并且节假日旅游热度较高。在政策补贴等背景下，服务业消费可能呈现更强的趋势。 发言人1问：在非银金融方面有何配置建议？对于一月份的核心观点和主要配置思路是什么？ 发言人1答：非银金融板块中，保险和券商的业绩表现较好，因此在指数大涨背景下，可以重点关注非银金融行业，这与上个月的观点一致。一月份的核心观点是围绕算力相关、资源品相关、服务业消费以及非银金融等领域进行配置。同时，将详细展开讨论关于各行业推荐的思路。 发言人1问：新开工计划项目总投资额指标如何反映出未来投资趋势？目前有哪些证据表明新开工项目会有明显反弹？ 发言人1答：新开工计划项目总投资额在一月份出现小幅回升，显示出未来两年（逢六逢一的年份）可能会有重大项目加速落地，带来投资数据的边际改善。而在党代会召开后的三年（每隔五年规划的后三年），新开工增速通常较低，缺乏重大项目投放。目前，随着十五规划第一年项目落地临近，新开工增速有望在2026年迎来明显反弹。国家发改委官员在12月份透露，今年提前批下达的资金用于支持中央预算内投资和基建投资的规模约为2950亿，比过去两年增长约50%。这意味着一月份新开工增速可能反弹，并可能在2-3月份达到高峰。 发言人1问：信贷数据和专项债发行情况是否支持投资端的边际改善？ 发言人1答：目前信贷数据和地方政府专项债发行预披露情况均显示较高的增速，随着发改委项目审批提速、信贷逐渐到位以及地方政府配套资金相对到位，这将有助于投资端信贷数据的边际改善和放量，预示着今年一月份信贷数据可能不错。 发言人1问：如果商品价格上行，PPI也会随之上行吗？ 发言人1答：是的，当商品价格上行时，PPI通常也会随之上行。在这样的情况下，企业的盈利状况与PPI指标高度相关，因为价格的边际改善有助于企业盈利提升。 发言人1问：新开工数据、信贷数据和项目投放数据如何进一步验证大宗商品价格的表现？全球大宗商品价格上行与美国中期选举年有何关联？ 发言人1答：如果国家发改委官员的表述得到新开工数据、信贷数据和项目投放数据的验证，那么大宗商品价格 将有所表现，并形成一个互相强化的证据链，表明2026年是一个新开工大年或投资大年，PPI回升将对后续行情产生重大支撑。美国中期选举年通常会出现货币政策和财政政策的共振，这有助于大宗商品价格上行。例如，2009年至2025年间，每当美国总统选举结束后进入中期选举年，大宗商品价格都会形成一波主升浪。 发言人1问：为何2025年工业金属价格出现上涨趋势？ 发言人1答：2025年工业金属价格上涨受益于