养殖月报：基层售粮加速 玉米或阶段回调 现货卖压累积 生猪近弱远强 养殖淘鸡放缓 蛋价低位运行

证监许可【2011】1288号 报告 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 2026年2月玉米期货强势上涨；生猪期货近弱远强；鸡蛋期货区间偏弱运行 Ø现货回顾 玉米：2月玉米现货持续上涨，阶段性供需错配支撑节后玉米强势上涨。WIND数据显示2月28日锦州港玉米平舱价为2390元/吨，较月初涨60元/吨。生猪：2月生猪现货延续跌势。卓创数据显示河南生猪价格从月初12.48元/公斤跌至月末的10.8元/公斤，较月初下跌1.68元/公斤。鸡蛋：2月鸡蛋现货震荡走弱。卓创数据显示河北馆陶蛋价从月初的3.33元/斤持续下跌至月末2.78元/斤。Ø期货回顾 玉米：2月玉米期货强势上涨。2605合约月涨幅3.6%，收于2360元/吨。生猪：2月生猪期货震荡下行，跌至历史新低。2605合约月跌幅1.42%，收于11485元/吨鸡蛋：2月鸡蛋期货近强远弱。近月跟随现货走强，供给压力后移施压远月重心下移。2603合约月涨幅1.73%，收于3002元/500KG。Ø策略复盘 玉米：前期持续建议玉米2100元/吨附近低多思路，2300元/吨以上进入多单止盈区域，得到盘面验证。生猪：前期建议2603合约在12000附近关注高空机会，养殖企业关注远月合约高位卖保锁利润机会，得到盘面验证。鸡蛋：前期建议关注现货滞涨、库存增加确认后的近月合约波段高空机会，亦建议养殖企业关注远月合约高位卖保机会。 备注：往期报告具体内容请参照格林大华期货月报、周报、日报等定期报告。可登陆微信红绿定小程序以及公司官网进行查看。 2.1玉米品种观点 Ø宏观逻辑 国际来看，地缘政治冲突驱动宏观情绪有所特生；国内来看，宏观驱动主要体现在产业政策层面。 Ø产业逻辑 进入被动建库周期，重点关注储备收购、定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等。 Ø供需逻辑 2025/26年度国内玉米供需格局转向供给基本平衡，重点关注政策指引下进口和国内谷物替代规模。供给方面，国际方面，2025/26年度全球供给压力同比下降，然而美玉米新年度供给压力凸显。当前我国进口玉米限制政策延续，短期来看进口对国内供给影响甚微。国内方面，长期来看，25/26年度我国玉米产量基本能够覆盖消费，产需基本平衡。供给增量的压力预期，一方面关注政策粮源投放的节奏和规模，另一方面关注我国进口限制政策的变化。需求方面，生猪存栏及肉/蛋禽存栏仍处在相对高位，预计2026年养殖端将进入去产能的实质阶段，养殖存栏或将有所回落。春节后，小麦玉米价差收窄，华北区域小麦替代比例有所增加。 Ø品种观点 中短期来看，短期供需错配驱动现货偏强运行，基层集中上量前现货或震荡偏强运行；待气温快速上升或驱动短期基层快速集中上量，有望施压现货价格短期偏弱运行。预计期货盘面继续延续节前上涨难度较大，或等待现货开市后跟随现货强弱进行波动；短期关注基层上量节奏，中期关注政策粮拍卖节奏及力度；长期来看，仍然维持替代+种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向。 Ø交易策略 中期维持宽幅区间交易思路，短期关注气温上升后基层集中售粮的卖压和下游补库的购销博弈。2605合约压力关注2400，第一支撑关注2350-2370，第二支撑关注2300-2330。 风险因素 生猪疫病、进口政策、政策粮源拍卖节奏及规模、下年度玉米产量/种植成本等。 2.1全球供需形势 全球玉米供需格局： 全球玉米供给压力同比有所减弱，美玉米供给压力凸显。我国从2024年8月开始限制进口玉米及替代品进口数量。2025年四季度进口量略有增加，在限制进口进一步放开前，进口玉米对国内价格影响甚微。 重点关注中美贸易谈判进展及我国进口玉米政策等。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 国内供应因素： 25/26年度我国玉米产量基本能够覆盖消费、产需基本平衡，关注阶段性、区域性的供需强弱相对变化。至于全年整体供需天平如何倾斜，重点关注供给增量预期是否兑现。一方面关注政策粮源投放的节奏和规模，另一方面关注我国进口数量。农业农村部发布2月玉米2025/26年度供需平衡表，2月预测值较1月持平。 售粮进度方面，截至2月28日，中国粮油商务网数据显示东北地区售粮进度快于去年同期水平，华北售粮进度较去年同期持平。 3供给方面重点关注元宵节后基层售粮节奏以及政策粮源投放情况。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø进口方面： 在政策引导下，自2024年四季度起进口玉米及替代品数量持续减少；2025年四季度进口数量有所增加。关注2026年进口政策导向指引。Ø库存方面： 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第9周末，南北港口玉米库存量为258.6万吨，周环比增加0.31%，同比下降60.46%。截止到2026年第9周 末，广州港口谷物库存量为186.1万吨，周环比增加19.52%，同比下降27.92%。其中：玉米库存量为85.9万吨，周环比增加1.78%，同比下降39.55%；高粱库存量为32.9万吨，周环比增加94.67%，同比下降42.98%；大麦库存量为67.3万吨，周环比增加23.71%，同比增加15.24%。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 数据来源：中国粮油商务网、WIND 2.1玉米供需因素——国内供需格局 3月份消费端重点关注下游建库力度。饲用消费方面，生猪存栏和禽类存栏仍处于高位，支撑饲用消费；然而，玉米持续上涨后，玉麦价差持续收窄，关注小 麦替代比例。 深加工方面，2月受春节价格以及加工利润欠佳影响，深加工企业开机率处于近几年同期低位；3月行业开机率环比有望增加，但若加工利润继续亏损则开机率难有明显抬升。长期来看，消费方面重点关注养殖去产能进程和替代品性价比。 数据来源：WIND、中国粮油商务网 2.2生猪品种观点 宏观逻辑：关注我国CPI走势和猪价的相互影响，重点关注产业政策导向。 产业逻辑：去产能政策引导下养殖市场结构或发生变化 Ø供需逻辑：供给方面，从母猪存栏来看，统计局最新数据显示2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，目前为正常保有量的101.6%，降幅不及预期。12月以来生猪价格、仔猪价格持续上涨，集团养殖利润持续好转，预计未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大。从新生仔猪数据来看，2025年1-9月月度新生仔猪环比持续增加，仅7月仔猪环比下降，对应2026年3月前生猪出栏供给仍在高位。排除疫病影响，春节后供强需弱矛盾凸显，或施压猪价延续弱势。然而，10、11、12月新生仔猪连续3个月环比下降，对应26年4月起供给压力有所缓解，重点关注疫病影响。2026年1月新生仔猪环比增加1%，仔猪环比止跌回升。综上，短期来看，生猪市场处于阶段性的供强需弱格局；中期来看，3月猪价跌至低位后，关注二育及冻品入库情绪及节奏；长期来看，母猪存栏降幅不及预期+生产效率提升，下半年供给减幅或不及预期。 Ø行情观点：短期来看，3月供强需弱格局持续，出栏体重居高不下，猪价低位运行，关注二育及冻品入库情绪。中期来看，2025年四季度新生仔猪连续3个月环比下降，对应今年4-6月起供给压力有所缓解，重点关注疫病影响。长期来看，母猪存栏对应今年8月前供给压力仍存；然而2025年年末能繁母猪存栏降幅不及预期，远月合约高点预期下移。 Ø交易策略：仍维持底部区间交易思路。2605合约支撑关注10500-11000，压力关注11500；2607合约支撑关注12000，压力关注12500；2609合约支撑关注13000，压力关注13500。 2.2生猪供需因素 Ø从母猪存栏来看 统计局最新数据显示2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，目前为正常保有量的101.6%，降幅不及预期。 近期产业会议频繁，去产能政策调控意愿强烈，关注具体落地情况。2026年生猪供给能否在8月形成拐点，关键驱动还在于去产能节奏，重点关注26年一季度的母猪存栏变化幅度。12月以来生猪价格、仔猪价格持续上涨，集团养殖利润持续好转，预计未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大。 2.2生猪供需因素 Ø从月度出生仔猪及出栏体重来看 从新生仔猪数据来看，2025年1-9月月度新生仔猪环比持续增加，仅7月仔猪环比下降，对应2026年3月前生猪出栏供给仍在高位。排除疫病影响，春节后供强需弱矛盾凸显，或施压猪价延续弱势。然而，10、11月新生仔猪连续2个月环比下降，对应今年4月起供给压力有所缓解；然而，2026年1月新生仔猪环比增加1%，仔猪环比止跌回升。 从出栏体重来看，当前肥标价差仍为正，春节后体重快速抬升，体重对于猪肉供给压力仍在兑现，卓创资讯显示，截至3月5日生猪周度出栏均重为125.86公斤，处于近几年最高水平，3月关注降重压力。 2.2生猪供需因素 Ø进口及冻品库存 进口方面，近两年我国生猪供给充足，进口猪肉及相关产品数量逐年递减，今年进口猪肉及猪杂碎较去年同期持平略增。今年猪肉进口仍处于相对低位。海关数据显示，2025年中国猪肉进口量98万吨，去年同期为107万吨；进口猪肉及猪杂碎累计216万吨，去年同期为228万吨。 冻品方面，受24年猪价上行以及市场对25年下半年预期不乐观，2025年下游屠宰企业主动入库积极性不足。当前冻品库存仍处于近几年较低水平。卓创数据显示，截至3月5日冻品库容率为20.09%。从了解情况来看，春节后猪价跌破11元/公斤，局部区域在10元/公斤附近部分屠宰企业开始入库。3月重点关注屠宰企业入冻的持续性和规模。 2.2生猪供需因素 Ø猪肉消费相对刚性，节后进入季节性消费淡季。节后关注二育及冻品入库积极性。 春节后，进入传统消费淡季，白条消费低迷，重点消费没有明显起色。关注猪价持续下跌后二育和屠宰企业进场情绪。 2.2生猪供需因素 2.2生猪供需因素 2.3鸡蛋品种观点 Ø宏观逻辑国内关注原料价格及CPI变化，下半年关注肉类蔬菜价格的相关影响。 Ø产业逻辑 当前蛋鸡养殖行业头部市场份额占比仍相对偏低，2025年行业数据显示，前十五家存栏共1.53亿，前二十家共1.74亿，分别占比全国蛋鸡存栏的11.3%、12.8%。当前企业扩张意愿强烈，规模化养殖通过资金、技术优势整合资源，推动传统分散养殖向集约化转型。预计未来小型养殖户将逐步退出市场，品牌化成为重要发展方向，头部效应将愈加明显，蛋鸡养殖产业整合加速，行业规模化率有望进一步提升。Ø供需逻辑 25年底蛋价快速拉涨，淘鸡价格上涨，淘鸡节奏大幅放缓，去产能不及预期，供给压力后移。卓创资讯数据显示2月全国在产蛋鸡存栏量约 为13.5亿只，环比增幅0.6%，同比增幅3.37%。根据影响产蛋鸡存栏量的重要指标补栏量、出栏量、上月存栏基数等，可推断3月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.42亿只。同时，3月处于季节性消费淡季，下游消费支撑力度较弱，阶段性供强需弱格局延续。重点关注养殖端情绪和淘鸡节奏。Ø品种观点： 中短期来看，淘鸡日龄止跌回升、鸡苗补栏环比增加，鸡蛋供给压力后移；3月在产蛋鸡存栏环比增加，供给压力明显，供强需弱格局延续施压蛋价低位运行；关注养殖端淘鸡及换羽节奏。 长期来看，蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期、或明显限制阶段性淘鸡驱动的上涨空间，耐心等待养殖端超淘驱动去产能进程的到来。Ø交易策略： 短期来看，关注近月合约挤升水的波段高空机会，2604合约压力关注3250-3300，支撑暂关注3150；2605合约压力关注3400-3450，支撑暂关注3300，关注库存水平及养殖端淘鸡节奏。中长期来看，重点关注淘鸡、换羽情况，若上半年在产蛋鸡存栏仍在13亿以上，则下半年蛋价高度有限。建议养殖企业通过远月合约卖保操 作提前锁定养殖利润。 2.3鸡蛋供需因素 Ø从在产蛋鸡存栏来看—蛋价大幅上涨，淘汰节奏放缓，供给压力后移 当前企业扩张意愿强烈，规模化养殖通过资金、技术优势整合资源，推动传统分散养殖向集约化转型。预计未来小型养殖户将逐步退出市场，品牌化成为重要发展方向，头部效应将愈加明显，蛋鸡养殖产业整合加速