供应扰动仍存，矿价震荡运行
研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析：本周铁矿价格底部回升，本周矿端供应扰动预期再起，市场情绪面有所回升。周末美以联合对伊朗发动打击，地缘冲突加大，对全球大宗商品供应扰动较大。对铁矿来看，2025年伊朗出口铁矿石近2000万吨，但出口至中国铁矿石低于600万吨，因此对国内铁矿石供应扰动较小。基本面方面，供应端主流矿山持续贡献较大增量，进口铁矿供应宽松格局延续。需求端，去年下半年至今，国内固定资产投资增速同比持续负增长，今年上半年用钢可能出现减量，因此国内终端用钢需求难以看到增量预期。同时随着地缘冲突的加大，国内钢材出口增量可能出现一定下滑，导致国内铁水产量可能出现减量。 整体来看，当前矿端供应扰动对价格影响较大，且矿价处于阶段性低位，供应扰动对市场情绪存一定影响，预计矿价震荡运行。 交易策略： 单边：震荡运行套利：观望期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量同比维持高增量 2026年至今，全球铁矿发运周度均值3032万吨，同比增加12%/2900万吨，其中澳洲周度发运1718万吨，同比增加9.3%/1300万吨，巴西周度发运660万吨，同比增加4.9%/280万吨。 澳巴主流矿发运来看，2026年至今力拓同比增长17%/760万吨，BHP同 比增 长3.5%/160万吨，FMG同 比增 加8.3%/260万吨，VALE同 比增 加7.2%/290万吨，当前海外主流矿山发运同比维持在高位。 2026年至今，主流矿山发运显著好于去年同期，今年发运受季节性天气影响较小，上半年主流矿有望延续高增量。 非主流矿全球发运同比持续高位 2026年至今，非澳巴矿周度发运均值在654万吨，同比增加29%/1300万吨。澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比增长7%/140万吨，巴西非主流发运周度均值175万吨，同比回落1%/10万吨。 周末美以联合对伊朗发动打击，地缘冲突加大，对全球大宗商品供应扰动较大。对铁矿来看，2025年伊朗出口铁矿石近2000万吨，但出口至中国铁矿石低于600万吨，因此对国内铁矿石供应扰动较小。 对比2022年俄乌冲突来看，随着全球地缘冲突的加大，全球海运铁矿增量可能出现大幅度下调，且减量主要由非澳巴（不含西芒杜）来贡献。 进口铁矿港口总库存持续高位运行 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，钢厂库存小幅回落，国内进口铁矿总库存环比小幅回落，当前进口铁矿港口总库存处于过去6年最高水平，国内铁矿石供需宽松格局得到延续。 2月份进口铁矿港口总库存维持高位运行，累库幅度相较于1月份累库超1000万吨有所好转，但当前难以看到季节性去库周期。 从供需推演来看，去年四季度以来进口铁矿港口总库存持续增加，而终端用钢需求仍处于低位运行，随着铁矿供应宽松得到延续，当前铁矿供需基本面已经出现较大转变。 国内终端制造业用钢需求低位运行 2025年12月份地产新开工同比下降19%，销售面积同比下降17%；基建投资（不含电力）同比下降12%，制造业投资增速同比下降11%。地产环比有所改善，但仍处于底部运行，而基建投资和制造业投资增速环比下降幅度较大。 2026年至今，国内铁水产量同比增加1%/150万吨，粗钢产量同比回落0.5%/100万吨，其中建材表需同比回落0.5%/30万吨，非建材表需同比增加0.6%/60万吨，国内粗钢消费量同比基本持平。 从交易逻辑来看，上半年可能出现需求不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求持续回落，在2025上半年高基数背景下2026年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续。 海外需求方面，2025年海外铁矿消 费量同 比回落1%/900万 吨，但海外铁元素消 费量 同比增加3.5%/3700万吨，持续贡献增量。其中2025年海外印度粗钢产量同比增加10%/1550万吨，海外印度粗钢需求量仍维持偏高水平。 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 铁矿主力基差和跨期价差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
