系列点评七2025Q4业绩再创新高，末端物理+机器人全新布局

2025Q4业绩再创新高末端物理+机器人全新布局 glmszqdatemark2026年03月06日 事件：公司发布2025年年报，2025年营收325.57亿元，同比+17.88%；归母净利润24.54亿元，同比+22.38%；扣非归母净利润24.14亿元，同比+24.05%；其中2025Q4营收102.21亿元，同比+18.25%，环比+32.87%；归母净利润6.66亿元，同比+11.34%，环比+17.82%；扣非归母净利润6.90亿元，同比+38.71%，环比+20.72%。 推荐维持评级当前价格：114.61元 紧抓汽车智能化发展机遇营收同环比增长。1）收入端：2025Q4营收102.21亿元，同比+18.25%，环比+32.87%。公司紧抓汽车智能化发展机遇，核心业务实现突破性增长。高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品市占率保持领先，推动经营业绩再创新高；2）利润端：2025Q4归母净利润6.66亿元，同比+11.34%，环比+17.82%；扣非归母净利润6.90亿元，同比+38.71%，环比+20.72%。2025Q4毛利率为17.69%，同比-0.71pct，环比-0.82pct，归母净利率为6.51%，同比-0.40pct，环比-0.83pct，利润率小幅下滑；3）费用端：2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.13%/2.46%/6.26%/-0.14%，同比分别-0.17/+0.52/-0.74/-0.94pct，环比分别-0.97/+0.42/-2.53/-0.24pct，费用率整体下降。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 分析师完颜尚文执业证书：S0590525110027邮箱：wanyanshangwen@glms.com.cn 布局末端物流全新赛道成功获取机器人域控定点。公司正式发布“川行致远”低速无人车品牌，依托近四十年汽车行业深厚技术积累，正式布局末端物流全新赛道。S6系列无人车产品首创全车规级开发体系与六项行业首发技术，搭载全栈自研的L4级自动驾驶系统，可适配工业园区、物流配送等多元高价值场景。与此同时，公司在前沿智能领域持续深化产业协同，与多家具身智能企业推进深度合作及落地事宜，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付，以此推动公司域控技术能力向具身智能新兴赛道快速拓展。 国际化战略稳步进阶以全球视野深耕核心市场。公司已构建起覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系，顺利完成国际市场的本土化阶段目标，实现业务在海外市场的稳固扎根。客户拓展层面成果显著，成功斩获VW、TOYOTA等核心客户的新项目定点，突破HONDA、RENAULT等白点客户，进一步完善全球优质客户矩阵，体现产品核心竞争力。公司正持续推进本土国际化战略，以全球视野深耕核心市场，主动贴近属地发展需求，精准适配区域政策与市场特性。 相关研究 1．德赛西威（002920.SZ）系列点评六：25Q3盈利承压低速无人车全新布局-2025/10/282．智驾加速公司充分受益，2025年H1业绩实现高增长-2025/08/123．德赛西威（002920.SZ）系列点评五：25Q2盈利高增国际化战略持续深化-2025/08/124．德赛西威（002920.SZ）系列点评四：25Q1盈利高增国际化进程加速-2025/04/255．2024年业绩高速增长，在手订单持续突破-2025/03/17 投资建议：智能座舱产品受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别，看好智能变革机遇下公司长期成长。预计公司2026-2028年营收372.45/419.06/464.71亿元，归母净利润为28.43/33.37/36.86亿元，EPS为4.76/5.59/6.18元，对应2026年3月5日114.61元/股收盘价，PE分别为24/20/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；智驾技术进步不及预期；产品开发进展不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室