系列点评七：2025Q2业绩符合预期 全球化+机器人齐驱

事件概述

爱柯迪披露2025半年度报告，2025H1营收34.5亿元（同比+6.2%），归母净利5.7亿元（同比+27.4%）；2025Q2营收17.8亿元（同比+11.0%，环比+1.3%），归母净利3.2亿元（同比+44.9%，环比+22.7%）。

2025Q2业绩分析

• 营收端：同环比增长主要因乘用车市场回暖及新订单释放。
• 利润端：毛利率持续回暖（29.7%，同环比+2.1pcts/+1.0pcts），主要因铝锭价格微降及规模效应；归母净利主要受毛利率回暖和汇兑收益增厚。
• 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/6.5%/4.8%/-4.2%，同比/环比均有所优化。
• 业绩目标：2025年营收目标不低于71亿元，H1达成率为48.6%。

机器人业务布局

• 内生增长：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波），加速人形及外骨骼机器人业务。
• 外延并购：拟收购卓尔博71%股权（交易对价11.2亿元），通过发行股份+募资支付，发挥精密制造优势，加速技术创新和市场拓展。
• 卓尔博业绩：2024年收入10.5亿元，净利润1.5亿元（净利率14.6%）；公司给予2025-2027年净利润目标1.4/1.6/1.7亿元。

股权激励方案

• 方案内容：拟授予限制性股票803.2万份（占股0.8%），授予价格7.15元/股，对象857人。
• 业绩目标：2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元）。
• 作用：吸引人才，调动积极性，保障公司长期发展。

投资建议

• 核心观点：全球化布局、订单释放驱动主业增长，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。
• 业绩预测：不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利12.1/14.9/17.9亿元，EPS为1.22/1.51/1.82元。
• 估值与评级：对应2025年PE分别为16/13/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。