银行业追踪：利润增速回正，关注业绩分化过程中的结构性机会

金融行业 银行业追踪： 利润增速回正，关注业绩分化过程中的结构性机会 银行业绩追踪： 金天Timothy.Jin@bocomgroup.com(852)37661881 2月13日，国家金融监督管理总局发布2025年4季度银行业主要监管指标数据。银行业净息差等核心指标止跌企稳，资产质量保持稳定，净利润同比增长2.33%，实现近年来的首次回正。 各类银行业金融机构中，国有行2025年净利润增速由去年的-0.47%转为增长2.25%；股份制银行利润增速下滑，但其中中信银行（998 HK/未评级）、招商银行（3968 HK/未评级）等头部机构实现正增长；受益于2024年低基数效应，城商行、农商行2025年利润同比分别增长12.87%和4.57%，但其不良率高于其他机构、拨备覆盖率仍在下行，继续释放拨备、改善利润的空间或较受限，2026年业绩稳定性尚待进一步观察。 2026年以来，伴随地缘不确定性上升和全球资本市场调整，避险资金正在加大对港股银行股配置。1-2月恒生香港上市银行指数跑赢恒生指数，其中中国银行（3988 HK/未评级）、建设银行（939 HK/未评级）等国有大行表现相对突出。 整体看，现阶段银行净息差仍然处于低位，资产端扩张将为银行提升运营效率、增强盈利能力带来新的挑战，2026年银行业绩或走向进一步分化。建议重点关注基本面企稳、股息率较高的国有行及头部股份制银行的结构性机会。 利润增长整体回正，国有大行保持稳健 银行业利润增速由负转正。2025全年，商业银行累计实现净利润2.4万亿元（人民币，下同），同比增速由去年的-2.27%转为2.33%。其中，4季度实现净利润5,073亿元，同比增长12.03%，与前三季度相比增速加快。 国有行盈利稳健增长。2025年国有行累计实现净利润1.3万亿元，同比增速由去年的-0.47%转为2.25%。其中，4季度实现净利润3,380亿元，同比增长2.21%，略低于全年增速。 股份行盈利分化加剧。2025年股份行累计实现净利润4,852亿元，同比增速由去年的2.37%降至-2.84%。其中，4季度实现净利润935亿元，同比下降5.74%。已发布快报的中信银行（998 HK/未评级）、招商银行（3968 HK/未评级）全年利润分别增长2.98%和1.21%，业绩明显好于其他机构。 低基数支撑区域性银行业绩同比大幅改善。2025年城商行累计实现净利润2,873亿元，同比增速由去年的-13.13%增至12.87%；农商行累计实现净利润2,657亿元，同比增速由去年的-9.75%增至4.57%。其中，4季度城、农商行实现利润350亿元及730亿元，同比分别增长4.31倍和8.67倍。 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 净息差整体企稳，股份行明显改善 2025年2季度以来银行业净息差止跌。2025年1季度银行业净息差1.43%，同比下降0.11个百分点，降幅有所减缓（2023年1季度、2024年1季度分别下降0.23和0.20个百分点）；伴随人民银行启动“非对称降息”，银行业负债成本降幅大于资产收益降幅，净息差压力得到进一步缓释，2季度以来已连续三个季度基本稳定在1.42%。 国有行净息差仍在收窄。2025年末，国有行净息差1.30%，为各类银行中最低；同比下降0.14个百分点，降幅为各类银行中最大；较3季度末继续下降0.01个百分点，是唯一仍在下降的银行大类。2025年国有行资产增速10.8%，为各类银行中最高，在资产收益率处于低位的市场环境下主动加大资产投放力度。 股份行净息差明显改善。2025年末，股份行净息差1.56%，与上季度相比持平，同比下降0.05个百分点，降幅大幅减缓（去年为下降0.15个百分点）；在各类银行中，股份行净息差仅略低于农商行。 城商行净息差基本见底。2025年末，城商行净息差1.37%，在各类银行中仅高于国有行，但与上季度相比已不再下降，同比仅下降0.01个百分点。因存款基础及贷款定价能力原因，城商行面临净息差压力，经过近年来筑底，收窄幅度已明显低于其他各类银行。 农商行净息差企稳回升。2025年末，农商行净息差1.60%，为各类银行中最高；与上季度相比回升0.02个百分点，幅度大于2023年、2024年（均回升0.01个百分点）。考虑到客群结构，资本市场好转带动的存款分流效应在农商行传导相对较慢，净息差有望保持相对稳定。 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 资产质量向好，拨备仍有释放潜力 信贷风险有序释放。2025年末，银行业整体不良率1.50%，同比持平，较上季度末下降0.02个百分点。各类银行不良率均得到不同程度压降，其中国有行和股份行不良率已分别降至1.22%和1.21%的近年低位；农商行、城商行不良率分别为2.72%和1.82%，较上季度末分别压降0.10和0.02个百分点。 拨备覆盖率高位回落。2025年6月末，银行业拨备覆盖率达到近年高点211.97%，之后连续两个季度回落，年末降至205.21%，仍为过去5年中的较高水平。2025年以来企业盈利修复、不良贷款风险可控是银行释放拨备的重要原因，也为银行业绩向好提供了有利条件，其中国有行、股份行拨备覆盖率仍在200%以上，有进一步释放潜力；区域性中小银行释放利润、平滑业绩动作较为明显，其中城商行、农商行拨备覆盖率已分别降至173.38%和159.29%。 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 关注银行业绩分化过程中的结构性机会 如此前报告所述，2025年以来银行经营环境正在改善。其中，国有行盈利增速稳定在2.3%左右，持续扮演“压舱石”角色；股份行盈利分化加大，其中头部机构表现亮眼；城商行、农商行业绩大幅改善更多受益于2024年低基数效应，目前不良率相对较高，拨备覆盖率下降，业绩增长的稳定性和可持续性值得持续关注，部分中尾部机构或面临一定整合压力。 2026年以来，伴随地缘不确定性上升和全球资本市场调整，避险资金正在加大对港股银行股配置，1-2月恒生香港上市银行指数累计上涨4.2%，跑赢恒生指数0.3个百分点，其中2月跑赢恒指4.9个百分点。国有行中，中国银行（3988 HK/未评级）、建设银行（939 HK/未评级）涨幅达到4%左右；股份行中，中信银行（998 HK/未评级）涨幅3.9%，民生银行（1988HK/未评级）涨幅3.1%。 启示：2026年银行业绩或由整体回暖走向进一步分化，建议重点关注基本面企稳、同时股息较高的国有行和头部股份制银行结构性机会。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 金融行业 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、滴普科技股份有限公司、MirxesHoldingCompanyLimited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技術股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、寧波菲仕技術股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、深圳市兆威机电股份有限公司及南京埃斯顿自动化股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递 延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵