原奶产业出清周期拐点20260302
2026年03月04日13:28 关键词 周期牧场价格合同利润奶价肉牛深加工供需平衡存栏现金流报表下游中游上游估值增长产能收入 全文摘要 畜牧业，尤其是奶牛养殖与肉牛市场，预计将迎来转折点，暗示价格回升与利润改善。牧场板块被看好，认为过往低迷价格已触底，预测2026年价格将上涨，带动上游牧场现金流问题缓解。行业预计持续去产能，同时深加工需求可能超出预期，影响散奶与合同奶价。 原奶：产业出清、周期拐点-20260302_导读 2026年03月04日13:28 关键词 周期牧场价格合同利润奶价肉牛深加工供需平衡存栏现金流报表下游中游上游估值增长产能收入 全文摘要 畜牧业，尤其是奶牛养殖与肉牛市场，预计将迎来转折点，暗示价格回升与利润改善。牧场板块被看好，认为过往低迷价格已触底，预测2026年价格将上涨，带动上游牧场现金流问题缓解。行业预计持续去产能，同时深加工需求可能超出预期，影响散奶与合同奶价。肉牛市场前景乐观，预示价格持续上涨，对养殖利润构成正面影响。针对悠然和新乳业等公司，建议关注其在未来增长潜力，体现了市场对畜牧业未来趋势的积极预期。 章节速览 00:00牧场板块周期分析与未来预测 对话深入探讨了牧场板块的周期位置与未来趋势，指出当前价格已触底，预计26年下半年价格将超过合同买家，产业链竞争格局有望改善。上游牧场自24年三月起经历现金流亏损，但随着牛肉价格上涨，资金逐步回笼。26年肉牛价格预期上涨，推动杀牛现象，深加工需求可能超预期，影响供需平衡。散奶价格在25年四季度显著上涨，春节旺季备货支撑价格高位，26年供需平衡点或提前到来。 04:18奶价与肉牛周期展望及市场影响分析 讨论了奶价周期向上空间受限于牧场供给端变化，预计价格弹性中性偏保守，而肉牛价格因供给收缩有望持续上涨，特别是26年春节后进入主升浪，上游企业报表改善空间大，下游新乳业弹性最大。 09:13乳品行业增长趋势与公司推荐 对话讨论了乳品行业在2020年的增长趋势，尤其是低温奶的双位数增长。预计收入将实现大个位数增长，利润可达八九亿元。推荐悠然和现代公司，其中悠然目标市值300亿，当前200亿。下游推荐蒙牛、伊利和新乳液。会议强调了AI工具在投研中的应用，邀请参会者体验进门APP会员服务。 发言总结 发言人2 他讨论了牧场板块的发展趋势，指出当前价格已触底，并预期2026年价格将回升，超过合同买家，从而改善中游企业的竞争格局和上游牧场的利润状况。2024年3月起，上游牧场面临现金流亏损，但牛肉价格上涨后资金开始回笼，预计供需平衡将在2026年第四季度实现，肉牛价格持续上涨，深加工需求可能超预期，推动供需平衡点前移。他还提到，散奶价格在2025年四季度上涨，导致奶量流向市场，春节旺季支撑散奶价格。预计2026年合同内价格维持不变，但若散奶价格超过合同买家，可能达到3.4元以上。肉牛养殖利润空间大，肉价上涨预期强烈，对相关公司如悠然和新乳业给出了积极的投资建议。 要点回顾 在牧场板块中，当前周期的位置是什么？牧场板块的拐点预计会在什么时候出现？ 发言人2：我们认为目前的价格已经触底，预计到26年下半年，原来的价格会超过合同买家，整个产业链将有机会好转。对于上游牧场来说，利润端会有所兑现；对于中游企业，则会因竞争格局改善而受益。拐点预计会在26年 下半年。上游牧场从24年三月份开始出现现金流亏损，直到25年牛肉价格上涨后才开始回笼资金，但行业持续杀牛，供需平衡的改善可能发生在26年四季度。此外，社会牧场后背牛部分转为肉牛养殖，且肉牛价格有望进一步上涨，会继续推动杀牛行为。同时，深加工需求可能超预期，随着产能利用率提高和新增产能投产，供需平衡点可能会前移。 散奶价格何时会出现明显上涨？ 发言人2：预计25年四季度散奶价格将明显上涨，并且中游企业与上游牧场签订的合同价也会随之上升。当散奶价格超过合同价时，即达到3.0元/斤以上，这是一个观测到的拐点。目前伊利蒙牛的合同价大约在3.0元左右。 对于周期向上时牧场收益空间的展望是怎样的？ 发言人2：周期向上时，对于上游牧场而言，关键在于其能获取多少利润。这一轮变化主要由牧场供给端的头牛导致，因此价格弹性预期相对中性偏保守。目前牧场现金流约为3.3元左右，若考虑深加工需求增加及肉牛价格持续上涨，价格空间可以更为乐观看待。 肉牛价格未来的走势如何？ 发言人2：25年肉牛价格将持续上涨，目前淘汰牛肉价格约为二十多块钱一公斤，而11月到12月肉牛存栏环比持续下降，部分北方区域单月养殖利润为负，加上进口限制带来的供给收缩，肉牛价格有望突破前高，26年春节后将开启新一轮周期，价格主升浪将突破前高。 肉牛价格上升对上市公司报表有何影响？ 发言人2：肉牛价格上升将直接体现在上游企业的生物资产公允价值变动上，当肉牛价格达到前高时，如悠然等公司的报表改善空间较大，可能实现扭亏为盈，利润空间可达30到35亿左右。而下游企业如新乳业，受益于奶价周期，报表端将体现减值减少和格局优化，具有较大弹性。 对于2023年相关公司的业绩预期是怎样的？ 发言人2：新乳业2023年Q4季度有望实现增长，叠加低温奶业务的双位数增长趋势以及常温业务的改善，预计收入端可维持大个位数增长，利润能达到八九个亿，加上资产减值等因素，实际增长会更高。推荐关注悠然、现代、蒙牛、伊利及新乳业等公司，其中悠然和新乳业有望实现50%以上的增长。
