食品饮料行业周报：口蹄疫催化原奶周期拐点，啤酒板块性价比提升

食品饮料 2026年04月12日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 核心观点：口蹄疫扰动加速周期反转，多重利好催化啤酒配置价值 4月6日-4月10日，食品饮料指数跌幅为0.0%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约4.4pct，子行业中零食（+4.3%）、烘焙食品（+2.4%）、保健品（+1.8%）表现相对领先。农业部确认南非1型（SAT1）口蹄疫首次传入我国，本次南非1型口蹄疫仅局部点状爆发、扑杀规模有限，我们认为对全国奶牛、肉牛总供给无系统性冲击，不改变行业长期供需格局，但对于奶牛产奶量可能带来负面影响。叠加防疫管控、补栏与调运受限，可能进一步压缩短期有效原奶供给，加速原奶价格周期拐点到来。当前原奶处于周期底部、行业持续去产能，疫情扰动可能会放大供给收缩弹性，坚定看好年内原奶价格企稳回升，进入上行周期。优先推荐生物安全防控体系完善、抗风险能力强、业绩弹性突出的头部规模化牧场优然牧业，受益标的包括现代牧业、中国圣牧。同时也可关注原奶周期反转后有望率先实现份额提升、报表修复确定性较强的龙头乳企伊利股份、蒙牛乳业，以及具备低温赛道成长优势的新乳业。 数据来源：聚源 相关研究报告 《奶牧周期共振可期，乳业全产业链有望受益—行业深度报告》-2026.4.10《茅台提价提振行业信心，关注一季度高增长品种—行业周报》-2026.4.6《糖酒会反馈：白酒结构性触底，大众品双轮变革—行业周报》-2026.3.29 我们建议开始逐步布局啤酒板块。2025Q2受禁酒令影响，多地餐饮即饮消费场景没有充分释放，导致啤酒销量萎缩、形成较为显著的低基数效应，为2026年啤酒销量恢复性增长奠定基础。同时2026年气象指向厄尔尼诺大概率发生，下半年可能会有持续高温天气，有望拉动全场景啤酒消费需求，成为销量重要驱动力量。叠加2026美加墨世界杯（6-7月）贯穿旺季，啤酒消费情绪可能显著催化。中长期来看，高端化带动均价稳步上行，结构升级一直是啤酒行业中期重要驱动力。我们认为当前啤酒板块具备较强配置价值，建议重点关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1低基数叠加2026年春节时间错配，我们预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 目录 1、每周观点：口蹄疫扰动加速周期反转，多重利好催化啤酒配置价值.................................................................................32、市场表现：食品饮料跑输大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：茅台代售全面开启........................................................................................................................................75、备忘录：关注4月16日双汇发展召开股东会.......................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：食品饮料跌幅0.0%，排名27/28........................................................................................................................................4图2：零食、烘焙食品、保健品表现相对领先............................................................................................................................4图3：来伊份、ST加加、妙可蓝多涨幅领先..............................................................................................................................4图4：*ST春天、*ST椰岛、重庆啤酒跌幅居前........................................................................................................................4图5：2026年4月7日全脂奶粉中标价同比-9.2%.....................................................................................................................5图6：2026年4月3日生鲜乳价格同比-1.6%.............................................................................................................................5图7：2026年4月10日猪肉价格同比-39.1%.............................................................................................................................5图8：2025年12月生猪存栏数量同比+0.5%..............................................................................................................................5图9：2025年12月能繁母猪数量同比-2.9%...............................................................................................................................5图10：2026年4月10日白条鸡价格同比-1.9%.........................................................................................................................5图11：2026年2月进口大麦价格同比+3.4%..............................................................................................................................6图12：2026年2月进口大麦数量同比+63.8%............................................................................................................................6图13：2026年4月10日大豆现货价同比+10.4%......................................................................................................................6图14：2026年4月2日豆粕平均价同比-2.8%...........................................................................................................................6图15：2026年4月10日柳糖价格同比-13.7%...........................................................................................................................7图16：2026年4月3日白砂糖零售价同比+0.8%......................................................................................................................7 表1：最近重大事件备忘录：关注4月17日贵州茅台披露年报..............................................................................................7表2：关注4月6日发布的行业周报...........................................................................................................................................8表3：重点公司盈利预测及估值...................................................................