基础化工行业重大事项点评：三代制冷剂报价全面上调，旺季渐近看好行业长周期景气

基础化工2026年03月04日 基础化工行业重大事项点评 推荐 （维持） 三代制冷剂报价全面上调，旺季渐近看好行业长周期景气 事项： 华创证券研究所 制冷剂近期迎“二代持稳、三代普涨”行情。根据氟务在线，2月28日，三代制冷剂主流品种R32、R32（外贸）、R125、R134a、R410a产品报价分别调涨500、500、2000、2000、1000元/吨至6.15-6.25、6.15-6.25、5.1-5.6、5.7-5.8、5.5-5.6万元/吨，R143a、R507、R404产品价格均调涨1000元/吨至4.6-4.7、4.9-4.95、4.9-4.95万元/吨。R22、R22（原料）、R22（出口）维持1.6-1.7、1.1-1.2、1.6-1.7万元/吨含税出厂价。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 行业基本数据 占比%股票家数(只)4960.06总市值(亿元)64,480.265.09流通市值(亿元)57,850.395.68 评论： 配额管理全面升级，供给侧约束再强化。2月9日，生态环境部发布《关于进一步加强消耗臭氧层物质和氢氟碳化物管理的通知》，自2026年3月1日起实施，进一步强化消耗臭氧层物质和氢氟碳化物（列入《中国受控消耗臭氧层物质清单》的化学品全链条监管。新规明确对HFCs原料用途生产单位实施配额许可管理，以全链条监管为核心，将从生产、销售、使用到回收报废的每个环节筑起合规防线，同时强化含氟气体销售备案及副产HFC-23销毁处置。 %1M6M12M绝对表现2.4%28.8%47.9%相对表现4.5%23.3%29.5% 节后市场复苏在即，三代制冷剂低库存环境支撑厂商再提价，看好行业长周期景气行情。 1）供给上看，行业仍处于节后复苏阶段，部分工厂未达满负荷生产，市场流动性预计元宵节后逐步回归。当前企业惜售情绪普遍，多数企业R125优先用于自身混配生产，市场流通货源紧缺。 2）库存上看，根据百川盈孚，截至2月27日当周，国内主流品种R32、R134a、R125工厂库存分别为3214、2804、2415万吨，同比-12.66%、+0.94%、+7.24%，分别位于2021年以来的9.7%、25.5%、22.5%分位。 3）分产品看，R32短期涨势支撑不足，主要因现阶段空调排产未明显提升，但后续排产预计同比增长，短期供需错配仍有出现可能；R134a依托流通涨价氛围，企业有序控价，兼顾去库存与挺价目标。 相关研究报告 《基础化工行业重大事项点评：钛白粉行业再遇涨价潮，供需格局持续优化，建议关注龙佰集团》2026-03-04《农药行业跟踪报告：性价比和登记加速扩张推动草铵膦需求持续走强》2025-12-20《能源周报（20251201-20251207）：美俄谈判推进，降息预期升温，本周油价震荡运行》2025-12-08 4）往后看，在供给侧存强配额约束&企业协同挺价意愿强、内需逐步修复&海外出口提升以及4月制冷展临近等多重利好激励下，我们持续看好核心三代制冷剂品种价格继续上探，行业景气度望迎来进一步提升。 重点关注具备在手配额充沛&产业链配套竞争优势突出的头部企业。在供给侧存刚性约束、内外需往逐步修复向好的背景下，三代制冷剂长周期景气行情有望延续。考虑到行业市场集中度高，头部企业具备充分的市场定价能力，建议关注具备配额优势和产业链配套一体化资源的龙头企业巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团等。 风险提示：原材料和产品价格大幅波动风险、安全环保风险、下游需求不及预期风险、产业政策出现超预期变化风险。 能源化工团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 新南威尔士大学硕士，曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所