农林牧渔行业报告（2026.2.24-2026.2.28）：猪价创新低

发布时间：2026-03-03 农林牧渔行业报告 行业投资评级 （2026.2.24-2026.2.28） 强于大市|维持 猪价创新低 ⚫行情回顾：上涨 收盘点位2961.552周最高3158.852周最低2478.53 节后第一周，农林牧渔（申万）指数大幅涨4.01%，在申万31个一级行业中排名第14。农业子板块中，除水产养殖外，其余子板块均上涨。其中节前跌幅较大的种植业、种子等板块反弹较多；而养殖板块则继续表现一般。 ⚫猪：价格持续下跌，创19年以来新低 春节过后，市场供应恢复，但消费端下滑明显，猪价承压持续下行。截至2月28日，全国生猪均价为10.76元/公斤，较节前累计下跌了0.8元/公斤，创下2019年以来最低值。从周内节奏看，猪价先降后有所趋稳，或因价格跌至低位后，养殖端惜售情绪增强以及部分二育入场带动。 产能去化还将持续，26年下半年或进入新一轮周期。按照产能和仔猪推算，26年上半年，生猪供应压力依然很大，猪价依然面临着较大下行压力，产能被动去化可期。且当前母猪存栏量，仍超过预期目标，政策力度仍将持续。市场倒逼、秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续，且有望加速。进一步看，2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年开始，供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期，而周期高度则需密切关注26年上半年生猪产能进一步去化的程度。 研究所 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com ⚫白羽鸡：苗价上行 截至2月28日，烟台鸡苗均价3.1元/羽，较节前涨0.3元/羽。毛鸡价格则微跌，烟台毛鸡价格为3.62元/斤，较节前跌0.05元/斤。节后苗价上行，主因供应量不大，孵化场排产较少。 近期研究报告 《 现 代 化 为 矛 ， 稳 定 生 产 为 盾 》-2026.02.11 26年种鸡供应依然充足，海外引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年全年祖代更新量为157.42万套，其中，进口占比40%，自繁占比60%。25年祖代更新量同比24年微增，依然供给偏多。25年全年祖代更新量前低后高：2024年12月-2025年2月，受美国爆发禽流感影响，进口品种未引种；5月后转道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感，但当前未有封关消息。从存栏看，25年祖代存栏微减，而父母代存栏增加。预计26年种鸡供应依然充足，苗价前低后高。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格持续下跌...................................................................52.2白羽鸡：节后苗价小幅上涨.............................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2026年2月27日）..............4图表2：申万一级行业涨跌幅（2.24-2.27）................................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（2.24-2.27）..........................................4图表4：生猪出栏均价（截至26年2月28日）.............................................6图表5：仔猪均价（截至26年2月28日）.................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至26年2月28日）.........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至26年2月28日）.........................................6图表8：猪粮比（截至26年2月28日）...................................................7图表9：猪料比（截至26年2月28日）...................................................7图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年12月）................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年12月）................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至26年2月28日）......................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至26年2月28日）......................................8图表14：鸡苗利润（截至26年2月27日）................................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至26年2月27日）............................................9图表16：白糖价格（截至26年2月27日）................................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至26年2月28日）........................................9图表18：棉花价格（截至26年2月28日）...............................................10图表19：玉米价格（截至26年2月27日）...............................................10 1行情回顾 节后第一周，市场行情较好，农业板块亦上涨。本周沪深300指数、上证综指分别上涨1.08%、1.98%；而农林牧渔（申万）指数则大幅上涨4.01%，在申万31个一级行业中排名第14位。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 农业子板块中，除水产养殖外，其余子板块均上涨。其中节前跌幅较大的种植业、种子等板块反弹较多；而养殖板块则继续表现一般。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格持续下跌 ⚫价格：价格创新低 春节过后，市场供应恢复，但消费端下滑明显，猪价承压持续下行。截至2月28日，全国生猪均价为10.76元/公斤，较节前累计下跌了0.8元/公斤，创下2019年以来最低值。从周内节奏看，猪价先降后有所趋稳，或因价格跌至低位后，养殖端惜售情绪增强以及部分二育入场带动。但从产能来推算，26年上半年供应压力仍大，且春节后消费恢复缓慢，猪价短期依然面临较大压力。 ⚫盈利方面：亏损 随着猪价下行，养殖端已明显亏损。截至2月27日当周，自繁自养生猪头均亏损160元，外购仔猪则头均小幅盈利21元。 ⚫出栏体重：被动增重 根据涌益咨询数据，本周生猪出栏均重127.73kg，较春节前最后一周增加1.68kg，环比增加1.33%。春节期间，生猪市场进入短期交投停滞期，猪只被动增重。 ⚫存栏方面：产能持续缓慢去化 根据国家统计局数据，12月能繁母猪存栏3961万头,较Q3末下降1.83%,较10月末下降0.73%(11月数据未公布)，产能依然处于缓慢去化通道中。而第三方的12月能繁母猪存栏数据出现分歧，但整体去化节奏较缓。其中涌益咨询、卓创咨询的为环比小幅增长，分别为0.54%（前值0.03%）、0.07%（前值为-0.62%）。而钢联农产品的则下降，环比-0.22%（前值-0.38%）。除样本差异导致数据分歧外，近期猪价小幅波动，且市场对后续猪价预期差异较小，故而养殖端产能变化亦较小。 结论： 产能去化还将持续，26年下半年或进入新一轮周期。按照产能和仔猪推算，26年上半年，生猪供应压力依然很大，猪价依然面临着较大下行压力，产能被动去化可期。且当前母猪存栏量，仍超过预期目标，政策力度仍将持续。市场倒逼、 秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续，且有望加速。进一步看，2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年开始，供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期，而周期高度则需密切关注26年上半年生猪产能进一步去化的程度。 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势明显且出栏确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：节后苗价小幅上涨 截至2月28日，烟台鸡苗均价3.1元/羽，较节前涨0.3元/羽。毛鸡价格则微跌，烟台毛鸡价格为3.62元/斤，较节前跌0.05元/斤。节后苗价上行，主因供应量不大，孵化场排产较少。 26年种鸡供应依然充足，海外引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年全年祖代更新量为157.42万套，其中，进口占比40%，自繁占比60%。25年祖代更新量同比24年微增，依然供给偏多。25年全年祖代更新量前低后高：2024年12月-2025年2月，受美国爆发禽流感影响，进口品种未引种；5月后转道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感，但当前未有封关消息。从存栏看，25年祖代存栏微减，而父母代存栏增加。预计26年种鸡供应依然充足，苗价前低后高。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：小幅上涨。截至26年2月27日，全国白糖现货均价为5313元/吨，较上周涨3元/吨。 大豆：大幅上涨。截至26年2月28日，美西大豆到岸完税价为5192元/吨，较节前涨19.1%。 棉花：上涨。截至26年2月28日，棉花价格为16700元/吨，较节前涨3.58%。玉米：小幅上涨。截至26年2月27日，全国玉米均价为2330元/吨，较节前小涨12元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非