农林牧渔行业周报：猪价创年内新低

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 发布时间：2025-08-12 行业投资评级 农林牧渔行业报告（2025.8.4-2025.8.10） 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位2842.93 52周最高2867.91 行业相对指数表现 52周最低2110.64 农林牧渔沪深300 26% 22% 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% 2024-082024-102025-012025-032025-052025-08 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 近期研究报告 Email:wangqi2022@cnpsec.com 《供强需弱，猪价承压》-2025.08.05 猪价创年内新低 行情回顾：跑赢大盘 上周农林牧渔（申万）行业指数涨2.52%，在申万31个一级行业中涨幅排第10位，农业各子板块全线反弹。 猪：价格创年内新低，“反内卷”行动或提升明年猪价 1）价格：截至8月11日，全国生猪均价13.54元/公斤，较上 周回落0.48元/公斤，创年内新低，跌破行业盈亏平衡线。供给端产能释放积极，但需求端承接乏力：一方面市场猪源充足，同时政策调控不断加码，且天气炎热，猪只料肉比下降，集团厂降重出栏心态较明显；另一方面消费端始终未有明显增量，影响市场信心。2）体重根据涌益咨询数据，8月1日当周生猪出栏均重127.80公斤，较前周 下降0.18公斤。政策调控加码，同时增重缓慢，生猪出栏体重下降 25年下半年供给压力大，行业“反内卷”利好明年猪价。自5月以来，官方多次强调控产能、降重、限制二育等，旨在引导生猪市场“高质量发展”，体现了官方对生猪产能调控、稳定猪价的决心。短期看，25年下半年生猪供应已由24年下半年到25年上半产能决定，而 此阶段能繁存栏、新生仔猪量均环比增加，预计25年下半年尤其是四季度，生猪供应压力较大。政策托底，或使猪价降速放缓。而政策效果的集中体现或要到26年下半年，届时猪价中枢有望抬升。 成本博弈或是现阶段竞争重点，进入中报季，关注成本优势突出企业。25年猪价难以大幅波动，或难有全行业性质的机会。但各企业间成本差异仍大，优秀企业仍可盈利。临近中报披露期，各公司将交上中期答卷，其成本、盈利能力将体现得更明显。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。 白羽鸡：供应端推动苗价连续上涨 截至8月8日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.50元/羽，较上周涨 0.5元/羽，同比去年低0.3元/羽，平均单羽亏损盈利约0.8元；同时肉毛鸡价格3.57元/斤，较上周涨5.0%，平均单羽盈利0.65元。7月下旬以来，种鸡场前期补栏少、淘汰产能多，导致鸡苗供应量减少。同时毛鸡上涨，进一步带动鸡苗价格继续上行。 上半年祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年1-6月，祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，商品代养殖场优先选择进口鸡苗，哈伯德、AA等海外品种相对紧俏，从而形成了较大的价差。引种的不确定性是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾4 2养殖产业链追踪5 2.1生猪：价格破年内新低5 2.2白羽鸡：供应紧缺，苗价连涨8 3种植产业链追踪9 4风险提示10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年8月8日）4 图表2：申万一级行业涨跌幅（8.2-8.8）4 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（8.2-8.8）4 图表4：生猪出栏均价（截至25年8月11日）6 图表5：仔猪均价（截至25年8月11日）6 图表6：自繁自养生猪利润（截至25年8月8日）6 图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年8月8日）6 图表8：猪粮比（截至25年8月8日）7 图表9：猪料比（截至25年8月8日）7 图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年6月）7 图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年6月）7 图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年8月8日）8 图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年8月8日）8 图表14：鸡苗利润（截至25年8月8日）9 图表15：毛鸡养殖利润（截至25年8月8日）9 图表16：白糖价格（截至25年8月8日）9 图表17：大豆到岸完税价格（截至25年8月8日）9 图表18：棉花价格（截至25年8月8日）10 图表19：玉米价格（截至25年8月8日）10 1行情回顾 上周市场上涨，农业板块板块表现亦较好。农林牧渔（申万）行业指数涨2.52%，而沪深300、上证综指则分别涨1.23%、2.11%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第10位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年8月8日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 上周农业反弹，各子板块全线上涨，其中肉鸡养殖板块涨幅最大。 图表2：申万一级行业涨跌幅（8.2-8.8）图表3：农林牧渔板块各子行业表现（8.2-8.8） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格破年内新低 价格方面：供强需弱，降重出栏 1）价格：截至8月11日，全国生猪均价13.54元/公斤，较上周回落0.48元/公斤，创下年内新低，且跌破行业盈亏平衡线。周内猪价持续下行，主因供给端产能释放积极，但需求承接乏力：一方面市场猪源充足，同时政策调控不断加码，且天气炎热，猪只料肉比下降，集团厂降重出栏心态较明显；另一方面消费端始终未有明显增量，影响市场信心。2）体重：根据涌益咨询数据，8月1日当周生猪出栏均重127.80公斤，较前周下降0.18公斤。政策调控加码，同时增重缓慢，生猪出栏体重下降。 25年下半年猪价压力较大。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正 是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加。预期下半年，尤其是四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。 盈利方面：亏损边缘 截至8月8日当周，自繁自养生猪头均盈利45元左右，较上周基本持平； 外购仔猪头均亏损134元，较上周多亏17元。 存栏方面：缓慢增长 农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布6月能繁存栏环比分别+0.02%（前值0.1%）、+0.28%（前值0.32%）、+0.12%（前值+0.92%）。当前自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加。但政策指引方向明确，养殖企业增产谨慎。 结论： 行业“反内卷”利好明年猪价。自5月以来，官方多次强调控产能、降重、限制二育等，旨在引导生猪市场“高质量发展”，体现了官方对生猪产能调控、稳定猪价的决心。综合来看，出栏体重的下降或有利于库存去化、稳定短期猪价，而能繁下降的影响则或许要到明年下半年才开始体现。同时若能繁下降、体重降低均实现且维持，则明年猪肉供应将明显减少，明年下半年猪价中枢或逐渐抬升。 成本博弈或是现阶段竞争重点，进入中报季，关注成本优势突出企业。25年猪价难以大幅波动，或难有全行业性质的机会。但各企业间成本差异仍大，优秀企业仍可盈利。临近中报披露期，各公司将交上中期答卷，其成本、盈利能力将体现得更明显。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 图表4：生猪出栏均价（截至25年8月11日）图表5：仔猪均价（截至25年8月11日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表6：自繁自养生猪利润（截至25年8月8日）图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年8月8日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表8：猪粮比（截至25年8月8日）图表9：猪料比（截至25年8月8日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年6月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年6月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：供应紧缺，苗价连涨 截至8月8日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.50元/羽，较上周涨0.5元/羽， 同比去年低0.3元/羽，平均单羽亏损盈利约0.8元；同时肉毛鸡价格3.57元/ 斤，较上周涨5.0%，平均单羽盈利0.65元。7月下旬以来，鸡苗价格连续上涨，主因供应端紧缺：种鸡场前期补栏少、淘汰产能多，导致鸡苗供应量减少。同时毛鸡上涨，进一步带动鸡苗价格继续上行。 上半年祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联农产品统计，2025年1-6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年8月8日）图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年8月8日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表14：鸡苗利润（截至25年8月8日）图表15：毛鸡养殖利润（截至25年8月8日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：继续下跌。截至25年8月8日，柳州白砂糖价格为5970元/吨，较上周 下跌85元/吨。 大豆：止跌上行。截至25年8月8日，巴西大豆到岸完税价为3967元/吨，较上周涨2.3%。 棉花：小幅下跌。截至25年8月8日，棉花价格为15208元/吨，较上周小幅跌 0.83%。 玉米：连续小降。截至25年8月8日，全国玉米均价为2367元/吨，较上周小 跌10元/吨。 图表16：白糖价格（截至25年8月8日）图表17：大豆到岸完税价格（截至25年8月8日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表18：棉花价格（截至25年8月8日）图表19：玉米价格（截至25年8月8日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个