食品饮料行业4月月报：要素价格多数上涨，猪价创新低

要素价格多数上涨，猪价创新低 ——食品饮料行业4月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2026年04月10日 投资要点： ⚫2026年3月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为-2.08%，结束了前两个月的微涨势头，熟食、软饮料、零食、烘焙、保健品等遭遇重挫，调味品和肉制品反弹。当月，成交量环比回升，但同比减少。2026年1至3月，食品饮料板块累计下跌0.7%，并呈现“高落低补”的市场格局：软饮料、保健品、零食、烘焙、乳品等前期上涨的板块大幅回调；调味品、肉制品、预制食品、啤酒、熟食等前期下跌板块期内上涨。 ⚫截至2026年3月31日，食品饮料板块的估值18.75倍，环比下行2.59%，创下十年估值新低。我们认为，估值新低的主要原因一方面是板块行情持续低迷，另一方面是上年前三季度上市公司的业绩尚在增长。其中，白酒低于食品饮料板块的整体估值：截至3月31日，白酒估值为17.37倍，环比进一步下行，亦低于食品饮料的整体估值。 相关报告 《食品饮料行业分析报告：新质生产力重塑食饮业未来》2026-03-11《食品饮料行业月报：过节行情回落，板块“高落低补”》2026-03-06《食品饮料行业月报：节气将近，白酒、预制食品反弹》2026-03-05 ⚫2026年3月，个股上涨比例达到12.5%，下跌比例87.5%，个股行情进一步走弱，上涨个股的数量显著减少。其中，上涨个股主要集中在调味品、啤酒、肉制品等领域。2026年1至3月，食饮个股的表现较为疲弱，上涨个股主要集中在熟食、乳品、啤酒和调味品等板块。 ⚫2026年以来，食品饮料行业固定资产投资延续上年低迷态势。2026年1至2月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增4.7%，较上年同期回落16.3个百分点；酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比降3%，较上年同期回落19.5个百分点。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫产量方面：2026年1至2月，冷鲜肉、食用油、啤酒保持稳健增长；白酒、葡萄酒减产见底，产量有企稳迹象；乳制品产量实现双位数增长。进口方面，2026年1至2月，玉米、小麦、食用油进口数量大增；大豆、干鲜果及坚果进口数量由增转减。价格方面，国内原奶价格处于筑底阶段。国内易拉罐价格、PET现货价格维持高位，但环比回落。面粉价格同比涨幅扩大。豆油、菜籽油和玉米油价格均同比上涨。国内葵花子价格同比上涨。蔬菜价格指数及辣椒高位回落，同比涨幅收窄。猪肉价格创2013年以来新低。牛肉价格环比回落，同比涨幅收窄。鸡肉价格同比转跌。 ⚫投资策略：2026年4月，我们推荐关注接近产业链上游、经营大宗原料个股的投资机会。随着全球通胀上升，产业链投资机会将从原油、化工向农产品传递，因而我们推荐主营产品靠近上游，能够受益于通胀的个股。此外，近期啤酒板块出现反弹，近期啤酒产量增长较多，暗示需求上升以及供需有望再度平衡。2026年4月份股票投资组合包括：燕京啤酒、重庆啤酒、安琪酵母、莲花控股和新乳业。 ⚫风险提示：2026年食品饮料行业的收入增长进一步下滑，并伴随成本上升，行业盈利恶化。原油等能源价格上涨引发全球通胀，周期通胀与输入通胀并发。 1.食品饮料板块市场表现 食品饮料板块结束微涨势头：熟食、软饮料、零食、烘焙、保健品等遭遇重挫，调味品和肉制品反弹。成交量环比回升，但同比减少。2026年3月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为-2.08%，结束了前两个月的微涨势头。其中，熟食（-14.33%）、软饮料（-10.75%）、零食（-9.60%）、烘焙（-9.36%）、保健品（-9.24%）、其它酒类（-8.7%）、预制食品（-5.24%）、白酒（-2.49%）、乳制品（-1.82%）下跌；调味品（7.1%）、肉制品（4.84%）、啤酒（0.12%）板块反弹。3月，食品饮料板块的成交量合计294.22亿股，环比2月增加86.15亿股，但较上年同期减少77.35亿股。 2026年以来，食品饮料整体呈现“高落低补”的市场格局。2026年1至3月，食品饮料板块累计下跌0.7%，软饮料（-14.24%）、保健品（-13.35%）、零食（-10.47%）、烘焙（-9.81%）、乳品（-7.83%）等前期上涨的板块大幅回调；调味品（+6.67%）、肉制品（+4.85%）、预制食品（+5.62%）、啤酒（+6.46%）、熟食（+5.2%）等前期下跌板块期内上涨。食品饮料整体呈现“高落低补”的市场格局。 资料来源：中原证券研究所iFinD注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 资料来源：中原证券研究所iFinD注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2026年1至3月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第四，在消费行业中排名倒数第二，仅好于商贸零售、非银金融和银行。整体来看，2026年开年以来食品饮料的二级市场仍然表现较弱。 2026年1至3月，31个一级行业中16个行业上涨，15个行业下跌。在消费行业中，仅医药生物行业上涨，其余行业均下跌。其中，商贸零售、美容护理、汽车、家电、社会服务和传媒分别下跌了12.89%、9.13%、5.51%、5.43%、2.4%和2.27%，相对食品饮料而言跌幅更大，食 品饮料行业在市场波动加大时的防御性凸显。 资料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 2.食品饮料板块估值 食品饮料板块的估值创十年新低，低迷的板块行情与增长的业绩贡献其主要原因。根据iFinD的数据统计，截至2026年3月31日，食品饮料板块的估值18.75倍，环比下行2.59%，创下十年估值新低。我们认为，估值新低的主要原因一方面是板块行情持续低迷，另一方面是上年前三季度上市公司的业绩尚在增长。其中，白酒低于食品饮料板块的整体估值：截至3月31日，白酒估值为17.37倍，环比进一步下行，亦低于食品饮料的整体估值。然而，保健品、其它酒、熟食、零食、软饮料、烘焙、预制食品等新兴食饮消费的估值仍较高。 截至3月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于22个行业，高于8个行业，在一级行业估值排名中位居后位。在消费类一级行业中，本期食品饮料的估值位居倒数第二，仅高于家用电器的同期估值。 料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 3.食品饮料板块的个股表现 2026年3月，个股上涨比例达到12.5%，下跌比例87.5%，个股行情进一步走弱，上涨个股的数量显著减少。其中，上涨个股主要集中在调味品、啤酒、肉制品等领域。 2026年3月， 调味品板块中的海天味业（+14.02%）、莲花控股（+9.74%）、中炬高新（+1.76%）等个股上涨。 乳品板块中的三元股份（+11.79%）、皇氏集团（+6.77%）、伊利股份（+1.04%）等个股上涨。啤酒板块中的重庆啤酒（+2.22%）、燕京啤酒（+1.39%）等个股上涨。肉制品板块中的双汇发展（+8.07%）、华统股份（+7.91%）等个股上涨。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2026年1至3月，食饮个股的表现较为疲弱，上涨个股主要集中在熟食、乳品、啤酒和调味品等板块。根据iFinD的数据，在128个上市公司中，录得上涨的个股比例达到22.66%，上涨个股主要集中在熟食、乳品、啤酒和调味品等板块。 资料来源：中原证券研究所iFinD 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2025年全年，食品、酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增速较上年同期大幅回落。2025年，食品制造业的固定资产投资额累计同比增2.2%，较上年同期回落20.7个百分点；酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比降0.2%，较上年同期回落18.2个百分点。同期，制造业固定资产投资额累计同比增0.6%，较上年同期回落8.6个百分点。 2026年以来，食品饮料行业固定资产投资延续上年低迷态势。2026年1至2月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增4.7%，较上年同期回落16.3个百分点；酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比降3%，较上年同期回落19.5个百分点。同期，制造业固定资产投资额累计同比增3.1%，较上年同期回落5.9个百分点。 资料来源：中原证券研究所国家统计局 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。 2026年1至2月，冷鲜肉、食用油、啤酒保持稳健增长；白酒、葡萄酒减产见底，产量有企稳迹象；乳制品产量实现双位数增长。 根据iFinD数据： 国内鲜冷藏肉的产量保持稳健增长。2026年1至2月，国内的鲜、冷藏肉产量733.2万吨，累计同比上涨8.3%，增幅同比提升0.8个百分点，保持稳健的增长水平。 国内的精制食用植物油产量微增长，增幅回落。2026年1至2月，国内的精制食用植物油产量814.9万吨，累计同比增0.3%，增幅同比回落6个百分点。 白酒减产见底，供需有望再平衡。2026年1至2月，国内白酒产量65.3万千升，累计同比增加6.2%，增幅同比升高17.4个百分点，较上年全年升高18.3个百分点。2019至2025年，国内白酒行业已经连续七年减产；2025年以来，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。此轮白酒供给出清持续时间久，目前白酒减产见底，2026年白酒供需有望再平衡。 经历多年减产，葡萄酒产量出现企稳回升迹象。2026年1至2月，国内葡萄酒产量为1.4万千升，累计同比增长0%，增幅同比升高25个百分点，较上年全年升高17.1个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前葡萄酒产量出现企稳回升的迹象。 啤酒产量增长。2026年1至2月，国内啤酒产量579.7万千升，累计同比增加6.5%，增幅同比升高11.4个百分点，较上年全年升高7.6个百分点。 乳制品产量双位数增长。2026年1至2月，国内乳制品产量513.3万吨，累计同比增加10.5%，增幅同比升高16.8个百分点。 资料来源：中原证券研究所国家统计局 资料来源：中原证券研究所国家统计局 资料来源：中原证券研究所国家统计局 资料来源：中原证券研究所国家统计局 资料来源：中原证券研究所国家统计局 资料来源：中原证券研究所国家统计局 进口数量 2025年，玉米、小麦的进口数量同比大幅减少，食用油的进口数量同比减少；干鲜果及坚果、高端乳品的进口数量同比较高增长；大豆、乳制品的进口数量同比个位数增长。 2026年1至2月，玉米、小麦、食用油进口数量大增；大豆、干鲜果及坚果进口数量由增转减。 根据iFinD数据： 玉米进口数量大增。2026年1至2月，国内进口玉米55万吨，累计同比增加207.9%，增幅同比升高305个百分点。2024年5月之后玉米进口数量开始减少，2025年后玉米进口数量进一步同比减少，2026年开年玉米进口数量大幅增长。 小麦进口数量大增。2026年1至2月，国内进口小麦数量129万吨，累计同比增加1068.7%，增幅同比升高1164.3个百分点。2024年以来小麦进口势头高位回落，11月转负，全年以负数收官；2025年以来小麦进口数量继续大幅减少；2026年开年，国内进口小麦数量大幅增长。 大豆进口数量由增转减。2026年1至2月，国内进口大豆数量1254.68万吨，累计同比减少7.8%，增幅同比回落12.2个百分点。 进口食用油数量大幅增长。2026年1至2月，国内进口食用油133.53万吨，累计同比增加48.8%，增幅同比升高74.5个百分点。2023年食用油进口数量同比增长43.3%，由于基数较高，2024年