第一份大模型财报Agent趋势势不可挡华泰计算机0302

核心观点与关键数据

• 财务表现：截至2026年2月，公司2025全年收入7900万美元，同比增长159%。其中AI产品收入5300万美元（同比增长143%），开放平台收入2600万美元（同比增长198%）。整体收入海外占比70%，开放平台收入海外占比50%。毛利2000万美元，同比增长437%，毛利率25.4%持续上升（同比+13pct）。销售费用同比下降40%，研发费用同比增长33.8%。2025全年调整后净亏损2.5亿美元。
• 业务趋势：收入增速远快于研发费用增速，盈利能力变强，研发效率提升。开放平台收入增速更快，印证Agent带来的token上量趋势。

Token消耗与用户增长

• Token消耗：2026年2月，M2模型系列日均Token消耗量是2025年12月的6倍以上；M2.5发布后迅速登顶OpenRouter排行榜，得到OpenClaw创始人的推荐。
• 用户增长：开放平台（企业客户+个人开发者）2026年2月新注册用户数是2025年12月的4倍以上。

行业趋势

• Token量级：2026年Token量级可能增长10-100倍。
• 重点方向：海螺（多模态）与MiniMax Agent（高价质量人群）是行业重点方向。