原油月报

原油月报 动震荡上行”特征，价格中枢较1月显著上移。截至2月27日，合约收报488.40元/桶，区间均价达473.5元/桶。基差整体维持正值，显示现货市场相对坚挺。市场核心矛盾为“地缘风险溢价”与“美国库存累库压力”的博奔，短期价格受中东局势主导，中长期需关注OPEC+增产节奏及需求复苏强度。 1期货市场 2月原油期货价格呈现“先抑后扬再震荡”走势：月初受美伊谈判缓和及春节前需求观望影响；月中因地缘紧张（美伊对峙、红海航运风险）推升风险溢价；月末美国原油库存大幅累库压制情绪，价格回落至488.40元/吨。 2 影响因素 研究咨询：02861303163邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 （1）地缘政治：风险溢价主导短期波动 2月中东局势反复成为价格核心驱动。月中（2月24日）美伊日内瓦谈判未取得实质性进展，市场担忧霍尔木兹海峡航运安全（全球20%原油运输依赖该航道），INE原油单日大涨6.18%至493.30元/吨；月未（2月26日）谈判传出“重大进展”，地缘溢价快速回落，价格回调1.23%。全月地缘因素贡献约5-6美元/桶的风险溢价（据高盛测算）。 (2）供应端：OPEC+增产预期与美国累库压力交织 OPEC+计划于3月会议敲定4月增产13.7万桶/日（据多位代表透露），结束为期三个月的增产暂停，市场对供应增量的担忧压制远期价格。美国方面，2月20日当周商业原油库存暴增1598.9万桶（远超预期148.1万桶），创2025年以来单周最大增幅，库欣地区库存同步增加，显示供应过剩压力凸显。 (3）需求端：春节淡季与冬季需求支撑并存=七 国内需求受春节假期影响，炼厂加工负荷阶段性下降，但北半球严寒天气提振取暖油消费，美国馏分油库存2月13日当周减少555.2万桶，需求韧性部分抵消淡季压力。中长期看，IEA下调2026年全球原油需求增速至85万桶/日，需求疲软预期仍存。 3行情展望 供应端：OPEC+4月增产落地概率较高，叠加美国产量维持1370万桶/日高位，供应增量或压制价格上行空间； 需求端：国内炼厂复工及“金三银四”消费旺季临近，需求有望边际改善，但全球经济复苏缓慢或限制增量； 需重点关注：①OPEC+3月会议增产幅度；②美伊谈判最终结果；③美国库存去化节奏；④国内炼厂复工进度。 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权，任何单位或个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本报告基本资讯、数据、图片均来源于公开资料、第三方数据或调研结果。报告制作者基于专业研究方法审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，无法绝对保证信息内容的真实性、完整性和准确性。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。 本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！ 国金期货