原油月报

2月原油期货价格呈现“先抑后扬再震荡”走势，区间均价达473.5元/桶，收报488.40元/桶，基差维持正值，显示现货市场相对坚挺。市场核心矛盾为“地缘风险溢价”与“美国库存累库压力”的博弈。

1. 期货市场走势
   月初受美伊谈判缓和及春节前需求观望影响；月中因地缘紧张（美伊对峙、红海航运风险）推升风险溢价；月末美国原油库存大幅累库压制情绪，价格回落至488.40元/吨。

2. 影响因素

   • 地缘政治：2月中东局势反复成为价格核心驱动。美伊日内瓦谈判未取得实质性进展，市场担忧霍尔木兹海峡航运安全，INE原油单日大涨6.18%至493.30元/吨；月未谈判传出“重大进展”，地缘溢价快速回落，价格回调1.23%。全月地缘因素贡献约5-6美元/桶的风险溢价。
   • 供应端：OPEC+计划3月会议增产13.7万桶/日，结束增产暂停，市场担忧供应增量压制远期价格；美国2月20日当周商业原油库存暴增1598.9万桶，创2025年以来单周最大增幅，显示供应过剩压力。
   • 需求端：国内需求受春节假期影响炼厂加工负荷下降，但北半球严寒提振取暖油消费，美国馏分油库存减少555.2万桶，需求韧性部分抵消淡季压力。IEA下调2026年全球原油需求增速至85万桶/日，需求疲软预期仍存。

3. 行情展望

   • 供应端：OPEC+4月增产落地概率较高，叠加美国产量维持1370万桶/日高位，供应增量或压制价格上行空间。
   • 需求端：国内炼厂复工及“金三银四”消费旺季临近，需求有望边际改善，但全球经济复苏缓慢或限制增量。
   • 需重点关注：①OPEC+3月会议增产幅度；②美伊谈判最终结果；③美国库存去化节奏；④国内炼厂复工进度。