航运月报：地缘政治拉动原油油轮运价维持高位运行

前言概要

• 运价回顾：2月原油油轮运价呈现震荡走势，价格中枢环比上移。波罗的海原油运价指数（BDTI）本月均值为903.5，环比+5.05%，同比去年-40.31%。VLCC、苏伊士船型和阿芙拉船型2月长期加权日度平均收益均上涨，其中苏伊士船型上涨最明显（环比+35.73%）。
• 运价展望：市场运力供应宽松，原油海运贸易平淡，但美国对俄罗斯新一轮制裁导致运力端收紧，或带动市场情绪和运价变化。BDTI维持震荡偏强，需关注制裁落地情况，警惕地缘政治溢价。

基本面情况

• 原油油轮运价：
  • 2月震荡上行，淡季不淡。美国制裁俄罗斯“影子船队”（已制裁456艘，其中原油轮256艘），导致合规运力紧张，运价上涨。
  • VLCC运价延续走强：中国进口航线（中东、美湾、西非）月均运价环比分别+19.49%、+24.66%、+17.47%；欧洲进口航线（沙特-欧洲、西非-欧洲）月均WS环比分别-6.82%、+12.68%。制裁后运价上涨，短期情绪高涨，长期需关注实际影响。
  • 中小型油轮：苏伊士船型运价环比+35.73%，阿芙拉船型+10.98%。TD6航线（俄油至意大利）运价环比+82%，TD20航线（西非至英国）环比+近50%，均受制裁及欧洲需求增加影响。
• 全球原油海运贸易：
  • 山东港口禁止美国指定名单油轮停靠（2025年1月7日起）。美国制裁俄罗斯能源行业（涉及俄油影子船队），导致俄油出口受影响，伊朗等国石油出口缩减。
  • 俄油海运出口量（300~350万桶/日）受制裁影响，中国和印度采购均受阻。截至1月15日，五艘载近400万桶俄油的油轮停泊中国东部海域。
• 原油油轮运力供给：
  • 2025年净运力下降，行业在手订单不足9%，造船资源紧缺，2025/2026年运力低位。预计2025年交付43艘原油轮（715万载重吨），VLCC5艘、苏伊士型30艘、阿芙拉型8艘。
  • VLCC浮式储油运力历史偏低（约1200万载重吨），40艘VLCC用于储油。

行情分析与展望

• 供需角度：市场运力供应宽松，原油贸易平淡，消费国需求疲软，但制裁导致运力收紧，或带动情绪和运价。
• 运价展望：BDTI震荡偏强，需关注制裁落地情况，警惕地缘政治溢价。