投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。大宗商品策略研究团队郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com姜秀铭从业资格号F3062206投询资格号Z0016472jiangxiuming@citicsf.com研究员国内经济复苏拉动干散、油轮运价反弹，集装箱运价继续下滑——大宗商品贸易&航运周度观察20230305 第一部分周观点总结 2原油运费较强势而成品油轮运费回落，BDI继续低位强势反弹突破1200点船型周观点展望油轮1、行情回顾：原油成品油走势分化，原油运费上行而中小型成品油轮日租金回调。3月3日BDTI收于1483点，环比上周反弹10.8%；BCTI收于789点，环比回落17.4%。原油油轮运费整体上行，VLCC日收益反弹至6万美元以上；中小型成品油轮运价回落，2、需求：国内需求延续恢复态势，公路、铁路货运量整体反弹，原油进口有望继续上行。2月OPEC原油出口或增加较多，原油海运出口量高位运行。3月俄罗斯原油出口或将下行，但往中国、印度运量仍旧维持高位。我国成品油海运出口量仍在恢复。俄罗斯2月成品油出口量下降10%，目前向土耳其、西非、北非和中东转移3、供给：2023年1月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.3%和1.6%，运费高位带动原油运力增长提速，但成品油轮船队增速回落，手持订单占比仍然处于历史低位，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速震荡运行，阿芙拉型航速高企，储油油轮规模环比下降4、展望：高位震荡5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气高位震荡向上干散货船1、行情回顾：BDI延续强劲反弹态势突破1200点，周内增长超37%。3月3日BDI指数收于1211点，环比上周反弹37.1%。BCI、BPI和BSI周内环比上涨87.9%、23.1%和10.8%，巴拿马型和大灵便型日租金反弹至1.3万美元/天，海岬型日租金接近7000美元/天。铁矿石运费周内上涨6%-8%，煤炭、粮食、铝土矿、镍矿运费涨幅约10%2、需求：中国需求对市场注入信心。(1) 铁矿石：发运量继续环比反弹，铁矿石商品价格强势，澳洲及非主流矿本周发运量上行，国内PMI指数较快反弹带动运费上行。(2) 煤炭：本周全球运量环比回落。国内电煤消费回落，非电需求消费恢复。（3）粮食：阿根廷霜冻天气或影响未来大豆出口，但巴西、美国大豆供应预计相对充裕3、供给：2023年1月运力规模同比上涨2.7%，环比下降0.1个百分点。本周船舶航速反弹，在港船队规模震荡4、展望：震荡偏强，海岬型船日租金仍有修复空间，5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突震荡偏强 3气体船运价震荡运行，欧美航线集装箱运费继续回落，空箱回流不必过度恐慌船型周观点展望气体船1、行情回顾：3月3日，16万方的LNG船现货市场运费达7万美元，环比反弹3.7%；3月3日，中东到日本BLPG运费达到102.96美元/吨，环比上周反弹1.7%；4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达154和102美元/吨，环比分别下降0.6%和上涨和5.2%2、需求：欧洲LNG去库速度回落，进入淡旺季转换期，LNG进口有一定压力，但Freeport出口仍将上行，美国LNG出口维持高位。LPG发运量高位震荡3、供给：2023年1月LNG和LPG船队规模分别增长4.5%和7.0%，增速小幅提升。2023年底之前短期交付能力有限4、展望：LNG和LPG运价震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突震荡运行集装箱船1、行情回顾：运费环比继续小幅回落。运费环比继续小幅回落。3月3日SCFI收于931.08点，环比回落1.6%；上海至欧洲运价为865美元/TEU, 环比回落1.9%；上海至美西航线运价为1200美元/FEU,环比回落2.8%。FBX欧洲航线本周运费明显回落至1532美元/FEU左右逼近2019年均值，关注后续运价走势2、需求：欧美经济依然表现一定韧性，国内PMI新出口订单指数显著反弹至荣枯分界线上方。2月韩国出口同比下滑7.5%，越南2月出口同比增长12.3%，近期国内集装箱运量反弹但汇率震荡承压。国内港口集装箱存量较高受到当前欧美进口仍在寻底、港口拥堵显著缓解和前2年超量建造集装箱回流的影响，与当前国内出口呈现一定脱节，不必太过恐慌3、供给：1月集装箱船队规模增4.5%，环比上月增速持平。本周大型船舶航速震荡企稳，闲置运力规模增加，港口拥堵整体缓解，供给端依然宽松，运力仍在动态调整4、展望：运费进入成本支撑区，短期依然震荡承压，港口集装箱较多不必过度恐慌，5、风险因素：极端天气、地缘政治事件震荡偏弱 4运价：BDI周内上涨37%，油轮运费走势分化，集装箱运价下行BDI指数季节性油轮运价指数◼干散货：BDI延续强劲反弹态势，已突破1000点。3月3日BDI指数收于1211点，环比上周反弹37.1%◼油轮：原油成品油运费走势分化。3月3日BDTI收于1483点，环比上周反弹10.8%；BCTI收于789点，环比回落17.4%◼气体船：运费小幅震荡上行。3月3日，16万方的LNG船现货市场运费达7万美元，环比反弹3.7%；中东到日本BLPG运费达到102.96美元/吨，环比上周反弹1.7%◼集装箱：运费环比继续小幅回落。3月3日SCFI收于931.08点，环比回落1.6%；上海至欧洲运价为865美元/TEU,环比回落1.9%；上海至美西航线运价为1200美元/FEU,环比回落2.8%资料来源：Wind 中信期货研究所SCFI欧美航线运价7001,7002,7003,7004,7005,7006,7007,7008,7002021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/1美元上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU)0500100015002000250030002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1BDTIBCTI01000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年2023年 5航运成本：燃油成本小幅反弹低硫燃油价格国际集装箱船员工资走势◼低硫燃油价格小幅反弹◼3月3日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和571和608美元/吨，环比分别反弹1.6%和2.2%◼船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向，1月各高级船员工资环比回落，8位高级船员薪酬环比回落0.8%资料来源：上海航运交易所Wind 中信期货研究所02004006008001,0001,2002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3美元/吨鹿特丹港新加坡港05,00010,00015,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美元船长大副二副三副轮机长大管轮二管轮三管轮 612月我国进口降幅环比收窄铁矿石进口量季节性大豆进口量季节性◼12月进口美元计价同比下滑7.5%，降幅环比收窄3.1个百分点。全年进口累计同比增1.1%◼贸易顺差幅度环比下降◼铁矿石和大豆进口量累计同比均下降➢铁矿石进口数量达9085.9万吨，同比上涨5.5%；累计进口11.08亿吨，同比下降1.6%➢大豆进口数量达1027.7万吨，环比显著上涨19.0%。全年累计进口9110万吨，同比下降5.6%资料来源：Wind 中信期货研究所我国贸易数据40060080010001200万吨2019202020212022700080009000100001100012000万吨2019202020212022-1,000-50005001,0001,500-20020402020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11亿美元%贸易顺差出口同比增速进口同比增速 7能源进口量同比均下降，煤炭、天然气累计下降近10%原油进口量季节性天然气进口量季节性◼12月原油进口量为4806万吨，环比小幅回落，同比仍增长4.2%：累计进口5.08亿吨，同比下降1%◼12月煤炭进口量达3090.8万吨，同比基本持平；累计进口2.92亿吨，同比下降9.4%◼12月天然气进口量达1027.7万吨，同比下降11.8%；累计进口1.10亿吨，同比下降10.4%资料来源：Wind 中信期货研究所煤炭进口量季节性10002000300040005000万吨2019202020212022300035004000450050005500万吨2019202020212022600700800900100011001200万吨2019202020212022 8国内供应链：货运流量震荡反弹超过去年同期，国内生产继续恢复◼2月国家统计局PMI供应链配送指数收于52，环比上升4.4点，高于季节性平均◼2月28日整车货运流量指数回到111点，环比上周震荡反弹，同比上涨5.7%◼公路货运量环比较快反弹：本周高速公路货车通行量反弹至754万辆，环比上周上行3.6%，运量处于高位◼铁路运量总体小幅，总体维持高位：国家铁路运量当前反弹至1118.98万吨，接近正常偏高水平，环比上涨0.7%2月PMI供应商配送效率整体改善本周公路货车流量环比较快反弹资料来源：交通运输部中信期货研究所整车货运流量指数3035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年1,0001,0201,0401,0601,0801,1001,1201,140400500600700800900万吨万辆高速公路货车通行量铁路运输量（右轴）0501001502002020年2021年2022年2023年 第二部分油轮航运市场 10油轮市场预测：高位震荡偏强阿芙拉型航速高位震荡VLCC航速震荡储油船舶运力规模◼需求：国内需求延续恢复态势，公路、铁路货运量整体反弹，原油进口有望继续上行。2月OPEC原油出口或增加较多，原油海运出口量高位运行。3月俄罗斯原油出口或将下行，但往中国、印度运量仍旧维持高位。我国成品油海运出口量仍在恢复。俄罗斯2月成品油出口量下降10%，目前向土耳其、西非、北非和中东转移◼供给：2023年1月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.3%和1.6%，运费高位带动原油运力增长提速，但成品油轮船队增速回落，手持订单占比仍然处于历史低位，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速震荡运行，阿芙拉型航速高企，储油油轮规模环比下降◼展望：高位震荡偏强资料来源：路透中信期货研究所1111.51212.51313.51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1节2019年2020年2021年2022年2023年11.211.712.21/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1节2019年2020年2021年2022年2