原油：三大月报下调远期需求预估

首先从全球供需来看，EIA对今年的需求调整不大，重点在于下调明年需求预期。但因为总供给同样被下调，放眼今年全年和明年，预计全球供给-需求仍呈现负数，即仍有部分供给缺口，呈现紧平衡状态。20243226.643202532.4443.620240--0.220250-0.2OPEC或OPEC+预估值较上月变化 IEA对明年需求进行了细微下调，对今年的展望不变，需求观点基本维持。但其在月报中提示，当前全球面临的潜在累库压力在于OPEC+的减产计划，暗示若OPEC+在四季度增产，则全球将面临过剩和累库。2024-0.18-20250.44202321.9120.920.2520.41202422.4221.420.4520.5较上年变化预估值 较为显眼的是，OPEC月报持续坚持与众不同的乐观判断至今，也开始对需求增速进行下调。其称主要下降原因是中国在夏季的实际需求弱于预期值，即已发生需求下降，而对长远展望的信心依然存在。但OPEC的调整也代表市场上半年对旺季的展望在不断受到质疑，是七月中以来情绪降温的原因。202523.0421.920.6320.62024-0.0400.0902025-0.120-0.02020240.510.50.20.0920250.620.50.180.1美国较上月变化较上年变化 图2：三大月报OPEC和美国供需预期 分细项来看，EIA对于美国需求略有下调。包括欧美、亚洲（中国）等国分项需求预期均有小幅下调，表明全球主要消费国普遍不及预期。而供给端美国产量预期下降是下调总产量的主要原因。 OPEC关于自身需求定义为“市场需要OPEC+生产的原油量”，即总需求预期减去其他国家产量预期，得出的差值。该值有所下调，总供给不变的情况下需求下调，意为长期来看OPEC+只要想继续维持全球供需平衡，则放开产量的空间并不很充足。 综上来看，今年旺季已经快要接近尾声，对照去年的需求高峰和油价高点，也仅剩不到两个月时间。至今为止美国需求增速缓和，中国需求增长趋势不明显，总方向虽然依然向好，但相较于上半年的期待而言显著偏弱。 近期油价从高位持续下滑，Brent中枢回落至80美元上下，表明市场的交易重点已经从地缘等不确定事件的潜在影响中，逐渐回归对实际供需的定价。三季度处于旺季，环比增长趋势对油价下方形成支撑，但向上的增长幅度又受总驱动不足的制约。油价短期运行区间将继续处于中低位震荡，或可能再次试探80美元以下的低位，需要关注的主要变量有两点：中国需求的验证，以及OPEC+四季度放开减产的计划。 陈心仪交易咨询证号Z0017987