原油周报（SC）：三大月报继续下调需求预测，国际油价上行驱动有限

主要观点及策略概述

• 地缘风险支撑油价，但需求疲软抑制涨幅。欧盟对俄制裁及美国可能限制俄油措施提供供应端支撑，但OPEC连续第五次下调未来需求增长预期，反映全球经济担忧，抑制油价。
• 本周国家油价维持震荡反弹。

行情回顾

• 原油月差：维持弱势。
• 成品油月差：汽柴油月差走弱。
• 远期曲线：走平，近月重回弱势。
• 裂解价差：汽柴油裂解价差处于低位。

原油供需基本面数据

• 产量：
  • OPEC产量上升，11月产量3143万桶/日，剩余产能482.6万桶/日。
  • EIA上调2025年OPEC剩余产能预测至430.12万桶/日。
  • 非OPEC国家产量增加明显。
  • 美国产量回升至1363.1万桶/天，钻井平台数下降。
• 库存：
  • 美国商业库存减少142.5万桶，库欣库存减少13万桶。
  • 西北欧原油库存下降，新加坡燃料油库存增加。
  • 山东港口原油库存下降，汽柴油库存持续回落。
• 需求：
  • 美国：炼厂开工率小幅回落至92.40%，汽油隐含需求回升。
  • 中国：炼厂利润持稳，产能利用率偏低（72.72%），华东、西北、东北部分炼厂因原油储量偏紧降负荷。
• 炼厂利润：回升，主营销售公司裂解价差持稳。
• 宏观经济：12月降息预期仍在，美债收益率小幅回落。
• CFTC持仓：WTI原油投机者净多头持仓增加。

研究结论

• 供应端担忧与需求疲软共同影响油价，短期震荡反弹，长期仍存下行压力。
• OPEC产量回升，EIA上调2025年剩余产能预测，非OPEC国家产量增加，美国产量回升但钻井平台数下降。
• 美国库存减少，中国炼厂产能利用率偏低，需求端表现疲软。
• 炼厂利润回升，裂解价差低位，市场供需失衡仍存。