主要观点及策略概述
- 原油：俄乌和平协议尚无进展，国际油价止跌反弹。美国商业原油库存超预期下降，但美俄、美欧、乌克兰及俄罗斯的会晤未达成具体协议，前期乐观预期被修正。美联储主席释放鸽派信息，市场加大对美联储9月降息的押注，全球风险资产大幅上涨。截至8月22日，WTI原油主力合约上涨0.63美元/桶至63.77美元/桶，Brent原油主力合约上涨1.13美元/桶至67.26美元/桶，SC原油主力合约上涨7.3元/桶至493.6元/桶。
行情回顾
- 美俄密谈和平协议，国际油价弱势震荡：油价止跌反弹，主要受美国商业原油库存下降及美联储鸽派信息影响。截至8月22日，WTI、Brent及SC原油主力合约分别上涨0.63、1.13及7.3元/桶。
- 月差&内外价差：月差走弱，内外价差反弹。
- 成品油月差：FU、LU月差均走弱。
- 远期曲线：近月回落小幅抬升。
- 裂解价差：汽油柴油裂解价差回落，航煤裂解价差稳定。
原油供需基本面数据
- 产量：
- EIA：2025年7月全球原油及相关液体产量上升1.3万桶/日至10,552万桶/日，OPEC产量上升26.2万桶/日至2754.3万桶/日，Non-OPEC DoC国家产量上升7.3万桶/日至1439.7万桶/日。
- IEA：2025年7月OPEC国家产量下降21万桶/日至2821万桶/日，Non-OPEC DoC国家产量下降3万桶/日至1451万桶/日。
- 美国：截止8月15日当周美国原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日，原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日，进口减少42.3万桶/日至649.7万桶/日，产品供应量增加3.34%。
- 美国钻井平台数：至8月23日当周活跃钻井总数为538口，前值为539口。
- 库存：
- 美国：商业库存减少601.4桶，库欣库存增加41.9万桶。
- 西北欧：原油库存上升。
- 新加坡：燃料油库存下降。
- 需求：
- 美国：炼厂开工率上升0.20%至96.60%，原油加工量增加3万桶/日至1753万桶/日，汽油隐含需求增加3.69万桶/日至986.16万桶/日，馏分油隐含需求减少2.27万桶/日至511.93万桶/日。
- 中国：炼厂产能利用率小幅回升，山东地炼开工率上涨1.61个百分点至49.13%。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利持稳，汽油柴油裂解价差反弹。
- 宏观金融：美元指数震荡，美联储9月降息预期增强。
- CFTC持仓：WTI原油投机性空头持仓增加。
研究结论
- 国际油价受地缘政治及宏观经济因素影响较大，短期内止跌反弹，但长期走势仍需关注OPEC产量变化及全球需求情况。
- 美国及中国炼厂开工率及利润情况显示，短期内炼厂开工率有所回升，但利润空间有限。
- 宏观经济方面，美联储降息预期增强，对油价形成支撑。
