摘要及观点
- 供需预测：三大机构（EIA、OPEC、IEA）对2025-2026年全球原油供需预测整体悲观。EIA下调需求增速，OPEC修正为产量盈余，IEA小幅上调需求但预测产量盈余。
- 供给端：EIA预计2025年全球原油产量上升；OPEC10月产量上升，Non-OPECDoC下降；IEA显示OPEC国家产量下降，Non-OPECDoC下降。
- 需求端：EIA下调2025-2026年需求增速，OPEC保持预测，IEA小幅上调需求增速。
- 库存：EIA显示OECD国家10月底库存上升，美国库存下降；OPEC数据显示OECD国家库存上升。
- 地缘政治：俄乌和平协议进展影响油价，协议达成可能解除对俄制裁，加剧供应过剩。
- OPEC+政策：OPEC+已开始解除部分减产，市场预期维持增产政策不变。
- 观点：短期油价受地缘政治影响波动，中长期供需宽松，看空为主；关注OPEC+政策变动。
行情回顾
- 国际油价：近期震荡企稳，受俄乌和平谈判和OPEC+政策双重影响。
- 供应端：OPEC+计划2026年暂停增产，提供阶段性支撑；北半球冬季需求回落，库存攀升。
- 需求端：美国原油库存增加，基本面承压。
- 地缘政治：俄乌谈判压制油价风险溢价，市场预期协议达成可能放松对俄制裁。
原油供需基本面数据
- 产量：10月全球原油产量下降，OPEC国家产量上升，Non-OPECDoC下降。
- 美国产量：美国原油产量下降，进口增加，出口减少，炼厂开工率上升。
- 库存：美国商业库存增加，库欣库存减少；西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降。
- 美国需求：炼厂开工率上升，汽油隐含需求增加。
- 中国需求：炼厂开工率上升，山东地炼开工率创年内新高。
- 中国炼厂利润：主营炼厂毛利回升，汽油柴油裂解价差走强。
- 宏观金融：美联储12月降息概率变化，美元指数回落。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净空头持仓增加。
研究结论
- 短期油价受俄乌和平协议和OPEC+政策影响波动，中长期供需宽松趋势明显，看空为主。
- 后期盘面反弹或短期因素扰动下，中长期空单或产业套保可入场。
- 关注OPEC+产量政策变动、美国政策变化及地缘局势变化。
