主要观点及策略概述
- 国际油价弱势下行：受美国总统特朗普推动的俄乌和平协议谈判影响，市场对俄罗斯原油供应预期改变，叠加美元指数攀升及美联储货币政策不确定性，国际油价周度下跌。截至11月21日，WTI原油主力合约跌3.29%至57.98美元/桶，Brent原油主力合约跌2.77%至62.51美元/桶，SC原油主力合约跌2.19%至447.4元/桶。
行情回顾
- 俄乌和平协议推进：市场对俄罗斯原油供应前景预期改变，美元指数攀升及美联储货币政策不确定性抑制风险资产吸引力，油价持续下跌。
- 月差&内外价差：近月月差走弱，内外价差走强。
- 成品油月差：月差维持弱势。
- 远期曲线：近月月差走强。
- 裂解价差：汽柴油裂解价差走强，航煤裂解价差走强。
原油供需基本面数据
- 产量：
- 全球：10月原油产量下降31万桶/日至10,818万桶/日。
- OPEC：10月产量上升3.3万桶/日至2846万桶/日。
- Non-OPEC DoC：10月产量下降10.6万桶/日至1456.4万桶/日。
- 美国：11月14日当周原油产量减少2.8万桶至1386.2万桶/日，进口增加72.8万桶至595.0万桶/日，出口增加134.2万桶至415.8万桶/日。
- 美国钻井平台数：11月21日当周活跃钻井总数554口，前值549口。
- 库存：
- 美国：商业库存减少342.6桶，库欣库存减少70万桶。
- 西北欧：原油库存上升。
- 新加坡：燃料油库存下降。
- 需求：
- 美国：炼厂开工率上升0.60%至90.00%，原油加工量增加11万桶/日至1634万桶/日；汽油隐含需求减少53.13万桶/日至950.11万桶/日，馏分油隐含需求减少31.14万桶/日至497.46万桶/日。
- 中国：炼厂周度原油加工量下降，但山东地炼开工率创年内新高，产能利用率走高。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利回升，汽柴油裂解价差回升。
- 宏观金融：美联储12月降息概率下降，美元指数反弹。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净空头持仓增加。
研究结论
- 国际油价受地缘政治及宏观因素影响显著，短期内弱势下行趋势持续。
- 全球原油产量变化复杂，美国产量上升，OPEC与非OPEC产量调整。
- 美国及中国炼厂开工率走高，需求端表现积极，但库存变化不一。
- 宏观层面，美联储政策不确定性及美元走强对油价形成压制。
- 期货市场持仓显示空头力量增强，需关注后续供需及宏观变化。
