A股投资策略周报告：风险因素影响可控

策略报告 风险因素影响可控 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 上周周期风格涨幅居前。周期板块上周整体表现较好，主要原因包括：一是春节期间美伊局势复杂，市场对冲突担忧升温，推动国际油价上升，以及美国关税政策的不确定性加剧市场对美元信用担忧，推升贵金属避险需求。二是供给约束与基本面改善等因素影响，钢铁、有色金属、基础化工等周期行业板块涨幅居前。三是风格轮动与资金偏好影响。周期板块估值相对较低且有基本面支撑，吸引了局部高估板块的资金向周期方向切换。 地缘对市场影响有限。2月28日美伊爆发冲突，影响有限。一是冲突爆发之前市场对此有较为充分的定价，原油及贵金属价格有较明显的上涨，而估值较高的方向出现了一定程度调整，如美股的科技板块波动明显。二是冲突可能是短期的，而非持久。一方面，美国的目标可能是有限打击，而非全面占领。另一方面，伊朗经济极其依赖石油出口，霍尔木兹海峡是其生命线，长期封锁可能不现实。三是原油供应较为充足，且存在战略储备，中长期对油价的影响预期较为有限。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 美国1月通胀缓解。美国1月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比降至2.5%，创2021年3月以来最低水平，通胀压力缓解使美联储降息门槛降低，市场对6月前降息的概率提升。但短期劳动力市场趋稳，美联储可能会在一段时间内维持利率不变。因美联储对劳动力市场疲软的敏感度很高，市场预期美联储2026年降息两次。美国关税政策的不确定性和美伊冲突可能影响美联储降息预期。当前市场关于美联储降息预期，6月份降息概率为63.79%，7月份降息概率为98%。 相关阅读 《A股投资策略周报告：短期扰动因素影响有限》2026.2.2《A股月度金股：市场预期总体稳定》2026.2.2《A股投资策略周报告：市场预期保持稳中向好》2026.1.19 请认真阅读文后免责条款 风险因素影响可控。上周(2026年2月24日-2026年2月27日)上证指数区间涨跌幅为1.98%、沪深300区间涨跌幅为1.08%、万得全A指数区间涨跌幅为2.75%，主要宽基指数均上涨。当前市场面临地缘风险的扰动，但总体风险可控。一方面，“两会”期间将释放较多的政策信息，有望对冲市场的短期波动。另一方面，冲突对市场的影响可能集中于短期的情绪面影响，外围市场对此传导可能是主要原因。 行业及主题配置。一是科技与先进制造等成长方向。3月“两会”政策积极因素较多。关注电子、软件、通信服务等TMT方向；电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造方向。二是提振和扩大内需方向。发改委表示，2026年，将持续放大“两新”政策效能。关注汽车、家用电器、医疗器械等。三是反内卷及供需变化。关注有色金属、特钢、化学纤维等。主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等。 风险提示：经济不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；全球流动性风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................32.市场数据.........................................................52.1全球及国内指数表现.............................................52.2行业及概念指数表现.............................................52.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................73.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................8 图目录 图1：风格指数收益率走势...........................................1图2：美联储降息预期变化(%)........................................3图3：全球主要指数涨跌幅(%)........................................5图4：国内指数涨跌幅(%)............................................5图5：行业指数涨跌幅(%)............................................5图6：概念指数涨幅前十板块(%)......................................6图7：概念指数跌幅前十板块(%)......................................6图8：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)....................6 表目录 表1：风格涨跌幅...................................................1表2：美伊谈判及冲突事件...........................................2表3：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7表4：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7 表5：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点 1.1市场聚焦 (1)上周周期风格涨幅居前 周期、稳定、成长、消费、金融等风格指数的平均区间涨跌幅分别为1.23%、1.08%、0.80%、0.01%、-0.24%，上周风格指数多数上涨，其中周期、稳定涨幅居前。周期板块上周整体表现较好，主要原因包括：一是春节期间美伊局势复杂，市场对冲突担忧升温，推动国际油价上升，以及美国关税政策的不确定性加剧市场对美元信用担忧，推升贵金属避险需求。二是供给约束与基本面改善等因素影响，钢铁、有色金属、基础化工等周期行业板块涨幅居前。三是风格轮动与资金偏好影响。周期板块估值相对较低且有基本面支撑，吸引了局部高估板块的资金向周期方向切换。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (2)地缘对市场影响有限 2月28日美伊爆发冲突，事件快速升级，对全球资本市场产生影响，但影响可能集中于短期，国内多为情绪面传导，影响有限。一是冲突爆发之前市场对此有较为充分的定价，原油及贵金属价格有较明显的上涨，而估值较高的方向出现了一定程度调整，如美股的科技板块波动明显。国内市场表现较为稳健，尤其是节后市场震荡上行，周期板块涨幅明显，科技成长板块也有所表现。二是冲突可能是短期的，而非持久。一方面，美国的目标可能是有限打击，而非全面占领，否则可能陷入战争泥潭对美国经济和中期选举不利，更多是聚焦短期战略实现，并且美国国内有明显的反战情绪。另一方面，伊朗经济极其依赖石油出口，霍尔木兹海峡是其生命线，长期封锁可能不现实，否则等于切断自己的财政命脉，非可持续战略。此外谈判大门未关闭，伊朗外长表示，伊朗对任何有助于缓解紧张局势的努力持有开放态度。三是原油供应较为充足，且存在战略储备，中长期对油价的影响预期较为有限。目前全球原油供应多元化及较大的潜在增产能力，也将稳定原油供应。 (3)美国1月通胀缓解 美国1月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比降至2.5%，创2021年3月以来最低水平，通胀压力缓解使美联储降息门槛降低，市场对6月前降息的概率提升。2月18日美联储公布联邦公开市场委员会1月议息会议纪要，美联储决策层对利率未来走向存在分歧，多数与会者预计美国通胀将在2026年逐步回落，但认为下降的节奏和时点仍存在不确定性，不过1月CPI数据进一步强化了降息预期，但短期劳动力市场趋稳，美联储可能会在一段时间内维持利率不变。因美联储对劳动力市场疲软的敏感度很高，市场预期美联储2026年降息两次。美国关税政策的不确定性和美伊冲突可能影响美联储降息预期。当前市场关于美联储降息预期，6月份降息概率为63.79%，7月份降息概率为98%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 风险因素影响可控。上周(2026年2月24日-2026年2月27日)上证指数区间涨跌幅为1.98%、沪深300区间涨跌幅为1.08%、万得全A指数区间涨跌幅为2.75%，主要宽基指数均上涨。节后市场表现较好的原因可能包括以下几个方面：一是周边市场总体表现较好，且过节期间主题型利好因素较多。二是市场节后流动性充裕，表现在市场成交额有较明显的回升。三是市场对于节后的政策预期比较强，倾向于提前布局“两会”释放的政策性机会。当前市场面临地缘风险的扰动，但总体风险可控。一方面，“两会”期间将释放较多的政策信息，有望对冲市场的短期波动。另一方面，冲突对市场的影响可能集中于短期的情绪面影响，外围市场对此传导可能是主要原因。 行业及主题配置。一是科技与先进制造等成长方向。3月“两会”政策积极因素较多，复盘历史来看，近两年“两会”召开期间科技与先进制造方向表现较好。关注电子、软件、通信服务等TMT方向；电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造方向。二是提振和扩大内需方向。发改委表示，2026年，将持续放大“两新”政策效能，“两新”政策安排已经发布，进一步优化了“两新”政策的支持范围、补贴标准和实施机制，及时下达首批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。关注汽车、家用电器、医疗器械等。三是反内卷及供需变化。政策将继续纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争，形成优质优价、良性竞争的市场秩序，以及美俄冲突影响的结构性方向。关注有色金属、特钢、化学纤维等。主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2行业及概念指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3融资交易行业方向 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4市场及行业估值 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济不及预期风险。在政策的支撑下，经济稳中有进，政策延续发力提振内需，经济有望实现质的有效提升和量的合理增长，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济增长不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期、关税政策等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。 (4)数据风险。市场历史数据表现不能完全代表未来，且市场受多种因素影响，存在结果与实际存在差距的风险，以及第三方预测数据误差风险。 (5)贸易保护主义风险。全球贸易保护主义事件频率有所上升，尤其涉及到关税领域，若由此带来全球贸易摩擦增多，可能会引发全球经济衰退风险。 (6)全球流动性风险。美联储降息预期存在调整和预期差，可能导致全球流动性预期变化，叠加其