A股投资策略周报告：利多因素助力市场

策略报告 报告日期：2025年5月11日 利多因素助力市场 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 假期出游市场活跃。交通运输部数据，5月1日至5日，全社会跨区域人员流动量累计为14.67亿人次，同比增长8.0%。根据去哪儿平台数据显示，“五一”假期首次预定机票人数同比增长超三成。商务部大数据监测，“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。携程数据显示，全国人均租车消费较去年同期增长24%，平均租车时长延长至4天，异地自驾订单占比达85%，假期异地租车订单较2024年增长4%。 美国一季度经济环比萎缩。美国商务部4月30日公布数据显示，2025年Q1美国GDP环比按年率计算萎缩0.3%，萎缩程度超出市场预期。美国经济分析局的报告显示，净出口对GDP的拖累接近5个百分点；占GDP三分之二的消费者支出仅以1.8%的速度增长，为自2023年年中以来最疲弱表现。美国Q1GDP萎缩主要受到进口大幅增加和支出放缓拖累。5月7日，美联储连续第三次会议维持利率不变，符合市场预期。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 1-4月进出口同比增长2.4%，出口保持韧性。1-4月出口增长7.5%；进口下降4.2%。4月进出口同比增长5.6%，其中出口增长9.3%，进口增长0.8%。1-4月进出口表现特点：(1)一般贸易、加工贸易进出口增长。(2)对东盟、欧盟进出口增长。1-4月，第一大贸易伙伴为东盟，贸易总值为增长9.2%。(3)民营企业进出口比重提升。(4)机电产品占出口比重超6成。自动数据处理设备及其零部件增长5.6%；集成电路增长14.7%；汽车增长4%；纺织品增长4.9%；出口农产品增长6.1%。 相关阅读 《A股投资策略点评报告：一揽子金融政策稳市场稳预期》2025.05.09《A股月度金股：保持韧性中寻求突破》2025.04.30《A股投资策略周报告：4月政治局会议：以“确定性”应对外部“不确定性”》2025.04.28 利多因素助力市场。假期后叠加节假日期间利好因素较为密集，支撑了节后行情整体表现。假期期间商务部发言释放出中美贸易美方寻求谈判的信号，到节后中美贸易谈判相较于之前有明显进展。内需政策积极发挥作用，多部门推出一揽子政策对冲关税对经济的短期影响，并且节后出口数据反映出外需保持较强韧性，稳定经济和市场预期。总体上，利好因素的边际增多，改善市场环境，助力市场向好预期。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置建议。一是科技创新和先进制造方向。5月7日，央行、金融监管总局、证监会三部门释放一揽子金融政策，政策强调了对于科技创新和产业升级的支持。二是内需方向。内需成为二季度对冲外部不确定性的关键。关注家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新两重”等。三是外需突围方向。关注关税谈判中存在的预期改善等方向。主题关注：新质生产力、低空经济、人形机器人、并购重组、市值管理、化债等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................32.市场数据.........................................................72.1全球及国内指数表现.............................................72.2行业及概念指数表现.............................................72.3融资交易行业方向...............................................82.4市场及行业估值.................................................93.事件日历........................................................104.风险提示........................................................11 图目录 图1：PMI指数走势(%)..............................................1图2：制造业PMI分项指数变化(%)....................................1图3：美国非农就业人数及失业率(千人，%)............................3图4：CPI和PPI价格指数走势(%)....................................4图5：进出口同比走势(%)............................................5图6：全球主要指数涨跌幅(%)........................................7图7：国内指数涨跌幅(%)............................................7图8：行业指数涨跌幅(%)............................................7图9：概念指数涨幅前十板块(%)......................................8图10：概念指数跌幅前十板块(%).....................................8图11：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................8 表目录 表1：政治局会议对比...............................................2表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................9 表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................9表4：事件前瞻....................................................10 1.策略观点 1.1市场聚焦 4月制造业PMI指数有所回落。(1)4月制造业PMI指数49.0%，较上月下降1.5%。回落主要原因为高基数叠加外部环境变化等。4月制造业PMI呈现以下特点：①产需两端均有所放缓。生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，较上月分别下降2.8%和2.6%。行业中，农副食品加工、食品及酒软饮料精制茶、医药等行业两个行业指数均位于53.0%及以上。②高技术制造业持续向好。高技术制造业PMI为51.5%。装备制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.6%、49.4%、47.7%，分别较上月下降2.4%、0.6%和1.6%。③价格指数有所下降。主要受到市场需求不足及部分大宗商品价格下行影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0%和44.8%，较上月下降2.8%和3.1%。④预期指数保持扩张。生产经营活动预期指数为52.1%。食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%及以上较高景气区间。(2)非制造业商务活动指数继续保持扩张。4月非制造业商务活动指数为50.4%，较上月下降0.4%，仍高于临界点。呈现以下特点：①服务业景气水平延续扩张。服务业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.2%，仍高于临界点。从行业看，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。②建筑业继续保持扩张。建筑业商务活动指数为51.9%，较上月下降1.5%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 假期出游市场活跃。交通运输部数据，5月1日至5日，全社会跨区域人员流动量累计为14.67亿人次，同比增长8.0%。2025年5月4日，全社会跨区域人员流动量28204.2万人次，环比下降2.7%，同比增长12%。铁路客运量1978.6万人次，环比增长9.1%，同比增长11.1%。公路人员流动量25834万人次，环比下降3.4%，同比增长12.1%。水路客运量166.8万人次，环比下降22.4%，同比增长0.3%。民航客运量224.8万人次，环比增长7.7%，同比增长16.4%。根据去哪儿平台数据显示，“五一”假期首次预定机票人数同比增长超三成。商务部大数据监测，“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。携程数据显示，全国人均租车消费较去年同期增长24%，平均租车时长延长至4天，异地自驾订单占比达85%，假期异地租车订单较2024年增长4%。据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。 美国一季度经济环比萎缩。美国商务部4月30日公布数据显示，2025年Q1美国GDP环比按年率计算萎缩0.3%，萎缩程度超出市场预期。美国经济分析局的报告显示，净出口对GDP的拖累接近5个百分点；占GDP三分之二的消费者支出仅以1.8%的速度增长，为自2023年年中以来最疲弱表现。美国Q1GDP萎缩主要受到进口大幅增加和支出放缓拖累，其中进口大幅增加，主要为加征关税影响，带来美国国内“抢进口”效应出现，反映了美国政府关税政策引发的不确定性带来的影响，表明企业对于未来关税上升的担忧。美国关税政策对美国经济带来的不确定性，可能导致企业推迟投资决策，并导致消费者信心下行，最终可能使美国经济陷入衰退风险。从美国4月非农数据超预期表现来看，关税影响暂未完全显现。5月2日，美国劳工统计局公布数据显示，季调后，美国4月非农就业人口增长17.7万人，好于预期，略低于3月向下修正后的18.5万；失业率为4.2%，符合预期。不过关税政策带来的不确定性影响可能在上升。5月7日，美联储连续第三次会议维持利率不变，符合市场预期，美联储强调通胀和失业风险已经上升，鲍威尔认为关税的影响比预期要大得多，美国政府开始贸易谈判，可能实质性地改变局面。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 4月CPI环比转涨，PPI环比降幅与上月同。(1)4月CPI环比上涨且涨幅高于季节性水平0.2%，主要为食品和出行服务回升带动。食品价格环比上涨0.2%，高于季节性水平1.4%，其中受进口量减少等因素影响，牛肉价格上涨3.9%；出行服务价格回升明显，飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格分别上涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%，涨幅均高于季节性水平。4月CPI同比略有下降，主要受到国际油价下行影响。核心CPI上涨0.5%，涨幅保持稳定。其中，服务价格上涨0.3%，涨幅与上月相同；扣除能源的工业消费品价格上涨0.4%，影响CPI同比上涨约0.10%，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降4.6%和3.4%，降幅均有收窄。(2)PPI环比降幅与上月相同。4月PPI环比下降0.4%，主要原因：一是国际输入性因素影响。国际贸易环境变化，国际大宗商品价格迅速下行，和部分出口行业价格环比下行，包括汽车制造业价格下降0.5%，计算机通信和其他电子设备制造业等价格下降0.2%。二是国内部分能源价格季节性下降。PPI同比下降2.7%，主要为生产资料价格下降影响，其中采掘工业价格下降9.4%。(3)受政策支持和高技术产业加快成长，一些领域价格呈现积极变化。智能制造、高端装备制造业等带动