A股投资策略周报告：利多因素提振市场风险偏好

策略报告 利多因素提振市场风险偏好 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 成长风格企稳回升。上周金融、周期、消费、成长、稳定风格指数的区间涨跌幅分别为0.36%、0.48%、0.12%、1.15%、0.29%。其中成长板块有较为明显的回升，一方面从宏微观数据来看成长板块维持较高的景气度，成长板块短期调整后，配置价值凸显；另一方面近期存在的一些影响板块的利空因素有所消解，且利好因素明显增多。总体上，成长板块符合政策导向，且景气度有望延续，短期波动为市场创造了更好的配置机会。 A股市场走势(2024/09/27-2025/10/24) 经济继续保持平稳运行。①前三季度经济环比略有回升。前三季度GDP同比增长5.2%，三季度同比增长4.8%。从环比看，经季节性因素调整后，三季度GDP环比增长1.1%，较二季度回升0.1个百分点。②前三季度各行业生产平稳增长。其中，工业增加值同比增长6.1%。③内需改善，外需保持韧性。④新动能集聚增强。前三季度，规模以上装备制造业和规模以上高技术制造业增加值分别同比增长9.7%和9.6%。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 市场积极因素增多。①二十届四中全会公报发布并通过新闻发布会进行解读，传递出积极因素。其中关于“十五五”规划提及的相关产业受到市场关注。②中美新一轮磋商传递出积极信息。10月25日至26日，中美经贸磋商在吉隆坡举行，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等重要经贸问题达成基本共识。 相关阅读 《A股投资策略周报告：利空因素释放后市场有望回稳》2025.10.21《A股投资策略周报告：短期利空对市场影响有限》2025.10.13《A股月度金股：市场具备向上动能》2025.09.30 利多因素提振市场风险偏好。上周(2025年10月20日-2025年10月24日)市场震荡上行。上证指数区间涨跌幅为2.88%、沪深300区间涨跌幅为3.24%、万得全A指数区间涨跌幅为3.47%。上周市场整体表现较好，与多项利好因素有积极关系，如“十五五”规划传递出积极因素。市场有望继续受到利多因素推动。一方面中美经贸磋商有积极进展，另一方面成长板块阶段调整后，资金回流有望带动市场风险偏好回升。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长领域。行业得益于基本面数据维持向好，叠加政策催化以及短期调整后的配置价值提升，可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域，尤其是景气延续、估值合理方向。二是“反内卷”政策利好板块。“反内卷”政策延续，且数据层面反馈积极，可继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是政策发力内需。持续受益于内需政策，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”、“两重”、“城市更新”、服务消费等方向。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................32.市场数据.........................................................42.1全球及国内指数表现.............................................42.2行业及概念指数表现.............................................42.3融资交易行业方向...............................................52.4市场及行业估值.................................................63.事件日历.........................................................74.风险提示.........................................................7 图目录 图1：风格指数收益率走势...........................................1图2：GDP季度同比走势(%)..........................................2图3：全球主要指数涨跌幅(%)........................................4图4：国内指数涨跌幅(%)............................................4图5：行业指数涨跌幅(%)............................................4图6：概念指数涨幅前十板块(%)......................................5图7：概念指数跌幅前十板块(%)......................................5图8：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)....................5 表目录 表1：风格涨跌幅...................................................1表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................6表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................6表4：事件前瞻.....................................................7 1.策略观点 1.1市场聚焦 (1)成长风格企稳回升 上周金融、周期、消费、成长、稳定风格指数的区间涨跌幅分别为0.36%、0.48%、0.12%、1.15%、0.29%。其中成长板块有较为明显的回升，一方面从宏微观数据来看成长板块维持较高的景气度，成长板块短期调整后，配置价值凸显；另一方面近期存在的一些影响板块的利空因素有所消解，且利好因素明显增多。总体上，成长板块符合政策导向，且景气度有望延续，短期波动为市场创造了更好的配置机会。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (2)经济继续保持平稳运行 ①前三季度经济环比略有回升。前三季度GDP同比增长5.2%，三季度同比增长4.8%。从环比看，经季节性因素调整后，三季度GDP环比增长1.1%，较二季度回升0.1个百分点。②前三季度各行业生产平稳增长。农林牧渔增加值同比增长4.0%。工业增加值同比增长6.1%，其中制造业增加值同比增长6.5%，高于工业增加值增速。信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增加值分别同比增长11.2%和9.2%。批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业增加值分别同比增长5.6%、5.8%和4.6%。三季度，工业增加值同比增长5.8%。信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业等现代服务业，增加值分别同比增长11.7%和8.6%。金融业增加值同比增长5.2%。批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业增加值分别同比增长4.9%和4.8%。③内需改善，外需保持韧性。前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率为53.5%；三季度最终消费支出对经济增长贡献率为56.6%。前三季度，资本形成总额对经济增长贡献率为17.5%；三季度资本形成总额对经济增长贡献率为18.9%。前三季度，货物和服务净出口对经济增长贡献率为29.0%；三季度货物和服务净出口对经济增长贡献率为24.5%。④新动能集聚增强。1—8月，规模以上信息传输、软件和信息技术服务业企业营业收入增长12.1%。前三季度，规模以上装备制造业和规模以上高技术制造业增加值分别同比增长9.7%和9.6%。1—8月份，规模以上高技术服务业企业营业收入同比增长9.4%；前三季度，高技术服务业投资同比增长6.1%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (3)市场积极因素增多 ①二十届四中全会公报发布并通过新闻发布会进行解读，传递出积极因素。其中关于“十五五”规划提及的相关产业受到市场关注，如发布会提及全链条推动集成电路、工业母机、高端仪表等重点领域关键核心技术突破；强化算力、算法、数据等高效供给，全面实施人工智能+行动等，后续关于“十五五”规划，将受到市场持续关注。②中美新一轮磋商传递出积极信息。10月25日至26日，中美经贸磋商在吉隆坡举行，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等重要经贸问题达成基本共识。 1.2市场研判 利多因素提振市场风险偏好。上周(2025年10月20日-2025年10月24日)市场震荡上行。上证指数区间涨跌幅为2.88%、沪深300区间涨跌幅为3.24%、万得全A指数区间涨跌幅为3.47%。上周市场整体表现较好，主要原因有以下几个方面：(1)前三季度经济数据公布，经济总体保持平稳运行，环比有所回升，提振基本面预期。(2)“十五五”规划传递出积极因素，重点行业方向受到市场关注，市场风险偏好上升。(3)成长行业利空被市场消化，并且利好因素增多，同时成长行业维持较高的景气度，市场资金明显回流，对市场有带动作用。(4)权重板块表现较好，对市场支撑作用明显。市场将继续受到利多因素推动。一方面中美经贸磋商有积极进展，另一方面成长板块阶段调整后，资金回流有望带动市场风险偏好回升。 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长领域。行业得益于基本面数据维持向好，叠加政策催化以及短期调整后的配置价值提升，可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域，尤其是景气延续、估值合理方向。二是“反内卷”政策利好板块。“反内卷”政策延续，且数据层面反馈积极，可继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是政策发力内需。持续受益于内需政策，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”、“两重”、“城市更新”、服务消费等方向。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2行业及概念指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2025年10月20日-2025年10月24日 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3融资交易行业方向 资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2025年10月20日-2025年10月24日 2.4市场及行业估值 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策 预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期、关税政策等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。 (4)数据风险。行业历史数据表现不能完全代表未来，且行业受多种因素影响，结果与实际可能存在差距。第三方预测数据误差风险。 (5)贸易保护主义风险。全球贸易保护主义事件频率有所上升，尤其涉及到关税领域，若关税加征继续超预期，可能会