家电行业2026年3月投资策略：2026年以来大家电需求回暖，美关税降低有利家电出口

优于大市 2026年以来大家电需求回暖，美关税降低有利家电出口 核心观点 行业研究·行业投资策略 家用电器 本月跟踪与思考：2026年以来我国家电零售需求回暖，大家电零售额降幅明显收窄；3月白电排产降幅同样收窄。美国家电零售额延续稳健增长，家电库存有所增加，叠加美国关税下降。家电内外销基本面有望企稳改善。 优于大市·维持 证券分析师：王兆康0755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520120004 证券分析师：陈伟奇0755-81982606S0980520110004 证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003 开年以来大家电零售需求回暖，以旧换新政策成效显现。据奥维云网数据显示，2026年前8周（2025/12/29-2026/2/22），空调线上线下零售额同比分别为-32.5%/-14.4%，冰箱线上线下同比-3.0%/-8.0%，洗衣机线上线下同比+0.5%/-11.4%；油烟机线上线下零售额同比+6.6%/-18.9%，洗碗机线上线下同比+21.8%/-4.4%；电饭煲线上线下同比-10.4%/-16.5%，空气炸锅线上线下同比+11.5%/-6.4%；扫地机线上线下同比-12.5%/+3.5%，洗地机线上线下-7.9%/+11.7%。除空调由于春节期间天气较暖影响零售额依然有一定下滑外，大家电零售额降幅普遍收窄，冰洗、烟机、洗碗机等零售表现回归稳健。白电3月排产降幅收窄，空调排产环比好转。据产业在线数据，3月我国白电合计排产量达到3911万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。分品类看，3月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-1.5%/-7.1%，合计排产量2334万台，较去年同期产量下降6.1%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-4.8%/+1.5%，合计排产量843万台，较去年同期产量增长1.6%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-9.5%/+0.1%，合计排产量734万台，较去年同期产量下降3.4%。3月空调内销排产恢复稳健走势、外销排产降幅有所收窄，冰箱内外销整体表现稳健，洗衣机内销受高基数及库存影响有所承压、外销表现稳定。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 12月美国家电零售额延续增长，家电库存同环比上涨。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额12月同比增长2.6%，今年以来累计同比增长0.8%。虽然受到关税、通胀等不利影响，但随着降息效果显现，美国家电消费正逐步回归稳健增长的通道。同时，美国家电门店的库存及库销比逐步回归正常水平。11月美国电子家电店的零售库存同比增长3.7%，环比增长0.4%；11月美国电子家电店库销比为1.59。自2024年12月库存及库销比触底以来，美国家电库存及库销比已持续回升，有助于支撑我国家电出口需求。2月20日，美国最高法院推翻了特朗普推行的大规模全球关税政策，对中国的10%芬太尼和10%对等关税将取消。不过随后特朗普政府宣布征收10%全球进口关税（为期150天），并于数小时内将税率提高至15%。预计两者合计减少中国对美出口关税共5%，有利于我国家电出口企业。 相关研究报告 《银发经济行业专题-家庭耐用品篇——乘智能化之风，家电家居助力养老护理》——2026-02-12《家电行业2026年2月投资策略-原材料价格上涨对白电龙头影响有限，白电1-2月排产增速环比改善》——2026-02-02《家电行业周报（26年第3周）-12月家电内外销景气持续承压，美国家电需求回归稳健增长》——2026-01-19《消费级3D打印行业专题-创意点亮生活，3D打印入万家》——2026-01-12《家电行业2026年1月投资策略-2026年家电国补政策延续，有望拉动内销需求企稳回升》——2026-01-05 重点数据跟踪：市场表现：2月家电板块月相对收益+0.92%。原材料：2月LME3个月铜/铝价格月度环比分别+0.3%/+1.0%；冷轧板价格月环比-2.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线2月环比分别-10.6%/-7.7%/-7.8%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电；黑电推荐TCL电子、海信视像；小家电推荐安孚科技、新宝股份、石头科技。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 内容目录 （1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................4 2.1开年以来大家电零售需求回暖，以旧换新政策成效显现..................................52.2白电3月排产降幅收窄，空调排产环比好转............................................72.312月美国家电零售额延续增长，家电库存同环比上涨...................................8 3.1市场表现回顾......................................................................93.2原材料价格跟踪....................................................................93.3海运价格跟踪.....................................................................10 4、公司公告与行业动态........................................................11 4.1公司公告.........................................................................114.2行业动态.........................................................................12 图表目录 图1：2026年以来空调零售额降幅有所收窄....................................................5图2：2026年以来冰箱零售额降幅有所收窄....................................................5图3：2026年以来洗衣机零售额降幅明显收窄..................................................6图4：2026年以来油烟机零售额表现稳健......................................................6图5：2026年以来燃气灶零售额降幅环比收窄..................................................6图6：2026年以来洗碗机零售额实现增长......................................................6图7：2026年以来电饭煲零售额有所承压......................................................6图8：2026年以来空气炸锅零售额表现稳健....................................................6图9：2026年以来扫地机零售额环比Q4有所改善...............................................7图10：2026年以来洗地机零售额环比Q4有所改善..............................................7图11：3月白电排产降幅环比2025Q4有所收窄.................................................7图12：3月我国空调内外销排产增速环比2025Q4有所改善.......................................7图13：3月我国冰箱内外销排产量表现稳健....................................................8图14：3月我国洗衣机内销排产小幅承压......................................................8图15：12月美国家电终端零售额同比小幅增长.................................................8图16：11月美国家电零售库存规模、库销比底部持续回升.......................................8图17：2月家电板块实现正相对收益..........................................................9图18：长期：LME3个月铜价持续走高.........................................................9图19：短期：LME3个月铜价震荡上扬.........................................................9图20：长期：LME3个月铝价持续走高........................................................10图21：短期：LME3个月铝价震荡上扬........................................................10图22：长期：冷轧板价格触底..............................................................10图23：短期：冷轧板价格下跌..............................................................10图24：海运价格探底震荡..................................................................11 表1：重点公司盈利预测及估值.............................................................12 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 随着国补效果退坡及内外销高基数的到来，2025Q3以来家电上市公司营收增速出现放缓，但韧性依然充足。受益于内销竞争缓和、产品结构升级，Q3家电公司盈利能力同比小幅提升。家电板块显示出较强的经营韧性，龙头企业表现亮眼。 分板块，白电经营表现最为稳健，虽然受到同期高基数的影响，但营收利润均实现个位数增长；厨电受地产拖累，Q3营收利润持续承压；黑电受北美出口拖累，Q3营收有所承压，但利润持续修复；小家电Q3营收增速领先其他板块，受国补扰动较小，利润率有所改善；照明及零部件板块受出口及下游家电需求影响，Q3营收增速放缓，同时受产能转移、关税等影响，盈利有所承压。环比来看，Q3家电子版块营收增速均有所放缓，白电和小家电增长韧性最强。 2026年家电内需有望随着新一轮国