请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年02月27日超配家电行业周报（23年第9周）2月以来家电零售回暖，线下加速复苏核心观点行业研究·行业周报家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电周度思考专题-外资为何持续买入白电？基于海外龙头估值复盘的思考》——2023-02-14《家电行业2023年2月投资策略-可比口径下春节商品房成交仍在修复，家电消费刺激政策持续推出》——2023-02-06《家电行业周报（23年第5周）-家电线下复苏几何？春节家电零售快速回暖，苏宁电器销售额已高于2019年春节》——2023-01-30《家电行业周报（23年第3周）-12月白电线上零售回暖，全年需求韧性凸显》——2023-01-15《家电行业2023年1月投资策略-竣工带动家电估值先行，家电春季行情已启动》——2023-01-10本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪家电行业年初至今的零售情况。1月由于春节错期的影响，家电零售承压。而2月以来，家电零售快速回暖，前8周家电全品类零售额降幅收窄至不足5%，部分品类增长靓丽。家电大盘跟踪：2月以来家电零售降幅快速收窄，内销企稳回升。受今年春节错期影响，1月家电整体零售额下滑明显。据奥维云网监测数据，1月家电全品类线上、线下零售额同比分别-24.6%、-29.9%。但2月以来家电零售已显著好转，前8周家电全品类线上、线下累计零售额同比-3.5%、-6.2%，降幅已大幅收窄，销售快速回暖。白电零售跟踪：空调线上线下零售均实现双位数正增长，冰箱线上表现优于线下，洗衣机降幅收窄。2月以来白电零售数据已有明显恢复。奥维云网监测数据显示，2023W1-W8空调线上、线下零售额同比分别为28.9%、10.0%，较1月同比由负转正，整体销售恢复较好；冰箱线上、线下零售额同比6.5%、-4.4%，线上表现优于线下；洗衣机线上、线下零售额同比-8.3%、-14.4%，零售端虽仍承压但降幅已有所收窄，随消费复苏有望进一步延续恢复趋势。厨电零售跟踪：延续复苏态势，线下销售恢复明显。地产政策密集出台、竣工数据增速改善，拉动厨电板块估值修复。从零售数据来看，厨电恢复的速度要比白电相对更慢一些，线下客流恢复正常后，线下的恢复程度也普遍好于线上。据奥维云网监测数据，2023W1-W8油烟机线上、线下零售额同比-8.2%、-8.5%，燃气灶线上、线下零售额同比-10.1%、-10.4%，集成灶线上、线下零售额同比-28.5%、-5.5%，洗碗机线上、线下零售额同比-0.7%、8.5%。厨电具有较强安装属性，受疫情放开以及地产回暖提振，线下销售复苏更加明显，但考虑到地产链的传导仍具有一定滞后性，复苏相对更慢。小家电零售跟踪：扫地机线下优于线上，洗地机延续亮眼增长，其他小家电零售端仍略承压。据奥维云网监测数据，2023W1-W8扫地机线上、线下零售额同比-15.0%、14.7%，线下渠道表现较好；洗地机线上、线下零售额同比42.2%、29.0%，整体依然处于较高景气；电饭煲线上、线下零售额同比-3.7%、-8.4%；空气炸锅线上、线下零售额同比-37.1%、19.5%；搅拌机线上、线下零售额同比-21.2%、-8.4%。传统小家电品类整体仍处于略有复苏的状态。重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+3.3%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.9%、-0.7%至8826/2355美元/吨；冷轧价格周环比-0.04%至4763元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-1.83%、-2.24%、-1.19%；海外天然气价格：周环比-10%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.09%、+0.05%、+0.21%。核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人；小家电推荐光峰科技、小熊电器；零部件板块推荐大元泵业。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E000333美的集团买入52.983706854.274.741211600690海尔智家买入26.542395991.621.881614688007光峰科技买入26.24119950.260.3510175000651格力电器买入36.562058844.635.1287603757大元泵业买入26.6244401.531.771715资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议.........................................................4（1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................42、本周研究跟踪与投资思考.....................................................52.1家电大盘跟踪：2月以来家电零售快速好转，内销企稳回升..............................52.2白电零售跟踪：空调销售恢复较好，冰洗线上优于线下..................................62.3厨电零售跟踪：销售回暖，线下渠道恢复明显..........................................72.4小家电零售跟踪：扫地机线下增长超14%，洗地机延续亮眼增长..........................83、重点数据跟踪...............................................................93.1市场表现回顾......................................................................93.2原材料价格跟踪...................................................................103.3海运及天然气价格跟踪.............................................................113.4北向资金跟踪.....................................................................124、重点公司公告与行业动态....................................................134.1公司公告.........................................................................134.2行业动态.........................................................................135、重点标的盈利预测.........................................................14免责声明.....................................................................15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：2月以来家电全品类零售快速回暖、降幅收窄.............................................5图2：W1～W8各品类累计同比：空调线上增长近30%，洗地机仍然保持高景气......................6图3：空调线上、线下销额同比转正..........................................................6图4：冰箱线上销额同比转正、线下大幅收窄..................................................6图5：洗衣机降幅收窄，线上表现优于线下....................................................7图6：油烟机降幅收窄至8%..................................................................7图7：燃气灶线上、线下累计同比均为-10%....................................................7图8：集成灶线下零售复苏明显..............................................................8图9：洗碗机线上基本持平，线下同比转正....................................................8图10：扫地机线下零售同比达14.7%，表现优于线下............................................8图11：洗地机线上线下零售均保持高增.......................................................8图12：电饭煲线上、线下同比回暖，保持在-10%以内...........................................9图13：空气炸锅线上仍有压力，线下保持增长.................................................9图14：搅拌机零售仍承压，线下大幅改善.....................................................9图15：本周家电板块实现正相对收益........................................................10图16：LME3个月铜价本周下行..............................................................10图17：LME3个月铜价高位下滑后震荡走高....................................................10图18：LME3个月铝价格本周走低............................................................11图19：LME3个月铝价高位回落后维持震荡....................................................11图20：冷轧价格上周价格上升..............................................................11图21：冷轧价格高位回调后再次震荡................