家电行业2024年3月投资策略：国常会通过消费品以旧换新行动方案，京沪等地新一轮家电补贴落地
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年03月04日超配家电行业2024年3月投资策略国常会通过消费品以旧换新行动方案，京沪等地新一轮家电补贴落地核心观点行业研究·行业投资策略家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（24年第8周）-中央财经委员会会议强调鼓励家电以旧换新，3月白电排产增速上移》——2024-02-27《家电行业周报（24年第7周）-春节期间家电线下消费复苏强劲，石头科技发布P10S系列新品》——2024-02-19《家电行业2024年2月投资策略-1月家电零售增长强劲，扫地机新品延续以价换量》——2024-02-05《家电行业2023年四季报前瞻-外销强劲、内需恢复，盈利有望持续优化》——2024-02-05《家电行业周报（24年第4周）-白电排产实现开门红，美国家电库销比已低于2019年低值》——2024-01-29本月跟踪与思考：近期中央密集表态支持家电以旧换新，北京、上海等地区也相继推出家电等消费补贴政策，新一轮家电补贴大幕或正徐徐展开。在家电消费补贴的拉动下，我国家电销量有望迎来强劲增长，建议积极关注。国常会通过消费品以旧换新行动方案，上海发布更大一轮家电补贴政策。3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新。2月22日“2024年全国消费促进月暨京津冀消费季”开启，其中北京市于2月23日至3月17日发放京彩绿色消费券，可用于购置62类数万款绿色智能家居商品。3月2日，上海启动2024迎春消费季，对16大类一级能效家电产品购买补贴10%，补贴金额不超过1000元。与上一轮家电补贴相比，此轮消费补贴的时间跨度更大，时间为3月底至12月底，且参与品类扩容至小家电等产品。回顾此前家电消费补贴政策，拉动家电销售成效显著。2007年12月我国家电下乡在山东、河南、四川三省试点，成效显著。2009年2月开始全国铺开，补贴涵盖彩电、冰箱（含冰柜）、空调等九类，在限价范围内补贴13%。从2009年开始，中央陆续在全国试点并实施家电以旧换新、节能惠民等补贴政策。上述政策合计补贴金额预计超千亿元，直接拉动家电消费上万亿，取得显著成效。从家电保有率和销量的角度看，2008-2012年我国城镇家庭空冰洗彩电渗透率分别提升27/5/3/3pct，农村家庭分别提升16/37/18/18pct，空冰洗内销量分别提升2760/2959/1101万台，保有率及销量均明显提升。当前我国家电以旧换新空间较大，新一轮家电补贴政策有望显著推动需求释放。目前我国家电存量规模大，预计2022年我国空调/冰箱/洗衣机/彩电/油烟机保有量分别有7.2/5.3/5.1/6.1/3.5亿台。若减去6年以内的内销量规模，则使用年限在6年以上的空调/冰箱/洗衣机/彩电/油烟机分别有2.0/2.7/2.4/3.4/2.6亿台，基本在2亿台以上。若以旧换新政策能额外拉动5%的产品更新，则有望带动约1000万台的产品更新需求。换新需求或更有利于产品升级趋势，建议关注中高端家电品牌，推荐中高端品牌布局全面、换新需求强劲的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电及厨电龙头老板电器，关注产品升级趋势明显的中高端小家电品牌石头科技、倍轻松。重点数据跟踪：市场表现：1月家电板块月相对收益+4.33%。原材料：1月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+0.5%/-4.7%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格月环比-2.7%。集运指数：美西/美东/欧洲线1月环比分别+40.11%/+47.01%/+116.58%；资金流向：重点公司陆股通持股比例整体下滑，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.26%/-0.03%/-0.46%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、小熊电器、光峰科技、石头科技。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E000333美的集团买入64.474488244.725.221412600690海尔智家买入24.402169811.792.061412000651格力电器买入40.012253134.975.3288688793倍轻松买入27.6023720.551.755016002668奥马电器增持6.6972530.690.75109资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议.........................................................4（1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................42、本月研究跟踪与投资思考.....................................................52.1国常会通过消费品以旧换新行动方案，上海发布更大一轮家电补贴政策....................52.2回顾此前家电消费补贴政策，拉动家电销售成效显著....................................62.3当前我国家电以旧换新空间较大，新一轮家电补贴政策有望显著推动需求释放..............73、重点数据跟踪...............................................................83.1市场表现回顾......................................................................83.2原材料价格跟踪....................................................................83.3海运价格跟踪......................................................................93.4北向资金跟踪.....................................................................104、重点公司公告与行业动态....................................................114.1公司公告.........................................................................114.2行业动态.........................................................................125、重点标的盈利预测.........................................................12 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：2008-2012年我国城镇家庭空调渗透率提升最快...........................................6图2：2008-2012年我国农村家庭主要大家电渗透率均有提升.....................................6图3：2008-2012年城乡家庭家电保有率年均变动（pct）........................................7图4：2008-2012年我国白电销量规模迈上新台阶...............................................7图5：本月家电板块实现正相对收益..........................................................8图6：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡....................................................8图7：短期：LME3个月铜价震荡反弹..........................................................8图8：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡................................................9图9：短期：LME3个月铝价震荡..............................................................9图10：长期：冷轧板价格高位回落后震荡.....................................................9图11：短期：冷轧板价格近期维持震荡.......................................................9图12：海运价格触底回升..................................................................10图13：美的集团上月股通持股比例上升......................................................10图14：格力电器上月股通持股比例上升......................................................10图15：海尔智家上月股通持股比例上升......................................................11表1：北京、上海相继推出家电消费补贴，且上海新一轮补贴政策力度高于此前....................5表2：2008-2013年家电消费补贴期间投入力度大、消费拉动显著.................................6表3：我国家电保有量基数大，以旧换新有望拉动明显销量增长..................................7表4：重点公司盈利预测及估值.............................................................12 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告41、核心观点与投资建议（1）重点推荐当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传
