2024W09家电行业周报：国常会通过以旧换新行动方案，多家公司发布业绩

2024.03.03 家用电器业 评级：增持 上次评级:增持 国常会通过以旧换新行动方案，多家公司发布业绩 细分行业评级 ——2024W09家电行业周报 蔡雯娟(分析师)田平川(研究助理)谢丛睿(分析师) 021-38031654021-38676666021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.cotianpingchuan026740@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880122070069S0880523090004 本报告导读： 国常会通过以旧换新行动方案，上海发布家电补贴政策，多家公司发布23年业绩， 3月家空内外销排产延续增长。 摘要： 国常会通过以旧换新行动方案，上海发布家电补贴政策。根据新华社，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换 新行动方案》。会议指出推动消费品以旧换新是党中央重大决策，推动高质量耐用消费品进入居民生活。根据界面新闻，上海发布新一轮绿色智能家电消费补贴政策。补贴时间为3月30日至12月31日，范围包括16大类一级能效家电产品。消费者可按照价格的10%享受一次立减补贴，补贴金额不超过1000元。家电以旧换新政策有望落地，上海家电补贴聚焦高能效家电产品，大市值家电公司有望受益。 石头科技、新宝股份、九号公司发布23年业绩快报，业绩均符合预 相关报告 《线上白电和清洁电器表现较好，铜价环比上升》2024.03.02 《1月线上彩电销额同比由负转正，23年 投影需求较弱》2024.03.02 《家电消费刺激预期又起，看好板块性估值提升机会》2024.02.26 《年初至春节线上厨电和彩电表现亮眼， 铜价环比上升》2024.02.26 《家电以旧换新有望刺激消费，家空内外销同比涨幅扩大》2024.02.26 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 期。石头科技23年营收同比+30.6%，归母净利润同比+73.6%；Q4营 收同比+32.6%，归母净利润同比+111.2%。公司23年内外销均有亮眼 表现，外销增速快于内销。公司Q4海外各地区利润率较为稳定。新宝股份23年营收同比+6.94%，归母净利润同比+1.62%；Q4营收同比 +31%，归母净利润同比+105%。小家电内需弱复苏，预计Q4摩飞和东菱销售恢复带动内销转正。23年Q2去库存告一段落后，Q4外销明显增长。公司利润受到汇率波动影响，23年汇兑收益同比-1.5亿元。 3月家空内外销排产延续增长，美的和奥克斯表现较好。根据产业在线，3月家用空调行业排产约为2063万台，较同期实绩+17%,1-2月同比+17%。其中，内销较同期出货实绩+9%，1-2月同比+18%；出口较 同期出货实绩+16%，1-2月同比+21%。内销和外销排产同比涨幅小幅收窄。分公司看，3月内销和外销排产均美的和奥克斯表现较好。1-3月内销排产奥克斯和海尔表现较好，出口奥克斯和海信表现较好。 投资建议：国常会通过以旧换新行动方案，上海发布家电补贴政策，多家公司发布业绩，3月家空内外销排产增长。以旧换新政策将刺激家电内需，推动估值提升，重点推荐全渠道和全品类布局的大家电公司。个股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技 （20.7X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家 电（15.0X）、激光显示技术龙头海信视像（14.6X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（13.1X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（13.9X）、传统厨电龙头老板电器(12.8X)、外销回暖，内销扩品类+扩渠道推进的苏泊尔（20.1X）、新能源车热管理业务快速发展的盾安环境(19.0X)、电动两轮车有望快速放量的九号公司-WD(37.3X)、高股息估值修复的电工照明龙头公牛集团(23.6X)。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、国常会通过以旧换新行动方案，上海发布家电补贴政策3 1.2、多家家电公司发布23年业绩3 1.3、3月家空内外销排产延续增长，美的和奥克斯表现较好4 2、板块走势和北向资金情况更新5 2.1、2月26日-3月1日板块走势：白电和黑电板块跑赢大盘5 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持美的和格力，减持海尔6 3、重点公司公告7 4、投资建议8 5、风险提示10 1、本周核心观点 1.1、国常会通过以旧换新行动方案，上海发布家电补贴政策国常会通过消费品以旧换新行动方案。根据新华社，3月1日的国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 根据新华社，会议指出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新是党中央的重大决策，推动高质量耐用消费品进入居民生活，惠及广大企业和消费者。要结合消费品更新换代差异化需求，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。要抓紧建立健全回收利用体系，促进废旧装备再制造，提升资源循环利用水平。 上海发布新一轮家电补贴政策。根据界面新闻，3月2日上海市商务部发布新一轮绿色智能家电消费补贴政策。补贴时间为3月30日至12月 31日，补贴范围包括16大类一级能效家电产品，具体包括空调、冰箱、洗衣机、电视机、吸油烟机、灶具、热水器、洗碗机等。消费者可按照价格的10%享受一次立减补贴，补贴金额不超过1000元。上海同步启动“迎春消费季”活动，聚焦汽车、家电等重点品类，活动持续至4月底。 家电以旧换新政策有望落地，上海家电补贴政策聚焦高能效家电产品，大市值家电公司有望受益。家电以旧换新和推动产品回收利用的政策落 地后将推动家电更新换代，释放家电内需；上海家电补贴政策品类主要包括白电、彩电、厨电等高能效家电，家电产品能效标准占优的家电龙头有望受益。我们预计政策将推动家电估值提升，重点推荐全渠道和全品类布局的大家电公司，个股推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像。 1.2、多家家电公司发布23年业绩 本周石头科技、新宝股份、九号公司发布23年业绩快报，业绩均符合 预期。 石头科技23年实现营收86.54亿元，同比+30.6%；归母净利润20.54 亿元，同比+73.6%；扣非归母净利润18.29亿元，同比增长+52.7%；其中Q4实现营收29.65亿元，同比+32.6%；归母净利润6.94亿元，同比 +111.2%；扣非归母净利润5.75亿元，同比+69.5%。公司23年内外销均有亮眼表现，外销增速快于内销。外销增长主要由欧洲、北美、亚太三个地区所推动。利润端看，公司Q4海外欧洲、北美、亚太利润率较为稳定，Q4公司净利率在20%以上。 新宝股份23年实现营收146.47亿元，同比+6.94%；归母净利润9.77亿元，同比+1.62%；扣非归母净利润9.96亿元，同比-0.50%；其中Q4实现营收39亿元，同比+31%；归母净利润2.41亿元，同比+105%；扣 非归母净利润1.94亿元，同比+177.14%。内销方面，小家电行业需求处于弱复苏阶段，预计Q4摩飞和东菱品牌销售恢复带动内销转正。外销方面，23年Q2去库存告一段落后，Q4呈现较为明显的增长态势。利润端看，公司利润受到汇率波动影响，23年汇兑收益同比-1.5亿元。 九号公司23年实现营收101.89亿元，同比+0.64%；归母净利润5.87 亿元，同比+30.23%；扣非归母净利润4.1亿元，同比+8.04%；其中Q4实现营收26.6亿元，同比+6.9%；归母净利润2.08亿元，同比+265.2%； 扣非归母净利润0.62亿元，同比增长0.80亿元。内销方面，公司电动车销量增长较好，外销方面电动平衡车表现有所恢复。24年滑板车、电动车、全地形车、割草机器人等多品类有望发力。利润端看，23年业绩符合预期，非经常性损益高于预期。 1.3、3月家空内外销排产延续增长，美的和奥克斯表现较好 3月家空内外销同比延续增长。根据产业在线数据，2024年3月家用空 调行业排产约为2063万台，较同期实绩+17%,1-2月同比+17%。其中，内销较同期出货实绩+9%，1-2月同比+18%；出口较同期出货实绩+16%，1-2月同比+21%。内销和外销排产同比涨幅小幅收窄。 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -30.00%200 -40.00% 0 -25.00% -30.00% 内销排产 同比�货实绩 �口排产 同比�货实绩 图1：3月内销排产同比延续增长（单位：万台）图2：3月出口排产同比延续增长（单位：万台） 50.00% 1800 25.00% 40.00% 1600 20.00% 30.00% 1400 15.00%10.00% 20.00% 1200 5.00% 10.00% 1000 0.00% 0.00% 800 -5.00% -10.00% 600 -10.00% -20.00% 400 -15.00%-20.00% 2022-01+02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01+02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01+02 2024-03 2022-01+02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01+02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01+02 2024-03 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 分公司看，3月内销和外销排产均美的和奥克斯表现较好。1-3月内销排产奥克斯和海尔表现较好，出口排产奥克斯和海信表现较好。 图3：内销排产美的和奥克斯表现较好（单位：万台） 图4：出口排产美的和奥克斯表现较好（单位：万台） 200% 200% 150% 150% 100% 100% 50% 50% 0% 0% -50% -50% -100% 格力美的海尔海信 奥克斯 格力美的海尔海信奥克斯 2022-1+2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1+2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1+2 2024-3 2024-4 2024-5 2022-1+2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1+2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1+2 2024-3 2024-4 2024-5 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 投资建议：国常会通过以旧换新行动方案，上海发布家电补贴政策，多家公司发布业绩，3月家空内外销排产增长。以旧换新政策将刺激家电内需，推动估值提升，重点推荐全渠道和全品类布局的大家电公司。个 股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（20.7X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（15.0X）、激