家电行业2025年3月投资策略：1-2月家电累计零售增长积极，家电企业积极拥抱DeepSeek

优于大市 1-2月家电累计零售增长积极，家电企业积极拥抱DeepSeek 核心观点 行业研究·行业投资策略 家用电器 本月跟踪与思考：2月零售需求快速回暖，截至2月23日，白电、大厨电、清洁电器等主要家电品类的年累计零售额实现较快增长。3月我国白电排产延续良好走势，空调景气较高。DeepSeek大幅降低AI应用门槛，家电企业纷纷接入，家电+AI科技的结合，有望助推家电企业迎来新的增长。 优于大市·维持 证券分析师：王兆康0755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520120004 证券分析师：陈伟奇0755-81982606S0980520110004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 2月家电零售快速回暖，预计1-2月累计实现积极增长。春节错期影响下，虽然1月我国家电零售额有所下滑，但进入2月后，零售需求快速回暖，预计1-2月累计会有积极表现。奥维云网数据显示，2025年第1-8周，主要家电品类已实现较快增长。其中空调前8周线上线下零售额同比分别+8.8%/+42.7%，冰箱分别-11.8%/+5.3%，洗衣机分别+1.9%/+14.4%；油烟机分别+21.0%/+48.3%，燃气灶分别+23.5%/+41.2%，洗碗机分别+10.2%/+9.0%；小家电需求有所回暖，电饭煲分别+13.5%/+0.9%，电水壶分别+4.8%/-5.4%；清洁电器增速领先，扫地机分别+70.6%/+56.8%，洗地机分别+36.6%/+14.9%。 白电3月排产延续良好增长，空调景气度领先。根据产业在线数据，3月我国白电合计排产量达到4050万台，较去年同期生产实绩增长7.6%。分品类看，3月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+11.4%/+9.2%，合计排产量2476万台，较去年同期产量增长13.5%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+2.7%/+11.3%，合计排产量879万台，较去年同期产量增长0.5%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-1.7%/-1.0%，合计排产量695万台，较去年同期产量下降2.1%。3月我国空调内外销及冰箱外销排产增长良好，冰箱内销及洗衣机排产则相对稳健。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 家电企业积极接入DeepSeek，建议关注AI+家电融合发展。DeepSeek低成本高性能大模型的爆发，引燃了各行各业应用大模型的进程，家电企业同样积极参与其中。2月12日，海尔三翼鸟宣布其垂域大模型HomeGPT与DeepSeek实现深度融合；3月1日，美的集团推出全球首款DeepSeek空调——美的鲜净感空气机T6，可深度融合空调使用场景；海信、TCL、长虹、老板等多家公司也接入DeepSeek模型。家电创新企业依托AI重构产品定义逻辑，助推新品类的技术发展和突破，AI眼镜、智能摄像头、扫地机器人、视频门锁、智能投影仪等创新产品，有望突破当前操作复杂性较高的局限，带动用户体验升级，推动渗透率提升。此外，家电配套企业也聚焦自身优势，积极参与AI设备的部件供应，提供AI算力租赁、机器人电机、服务器液冷等产品。 重点数据跟踪：市场表现：2月家电板块月相对收益-1.17%。原材料：2月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+3.6%、+0.8%；冷轧板价格月环比-1.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线2月环比分别-18.07%/-14.37%/-20.46%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、TCL智家、海尔智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 《家电行业2025年2月投资策略-春节期间家电消费表现良好，白电1-2月排产量增长10%》——2025-02-10《家电行业2024年四季报前瞻-内外销景气回升，政策成效显著》——2025-01-24《家电行业周报（25年第3周）-12月家电社零增长39%，出口保持较高景气》——2025-01-20《家电行业周报（25年第2周）-2025年以旧换新政策发布，石头推出仿生机械臂扫地机新品》——2025-01-13《家电行业2025年1月投资策略-全国多地接续家电以旧换新政策，看好家电换新需求持续释放》——2025-01-06 内容目录 （1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................4 2.12月家电零售快速回暖，预计1-2月累计实现积极增长..................................52.2白电3月排产延续良好增长，空调景气度领先..........................................72.3家电企业积极接入DeepSeek，建议关注AI+家电融合发展................................8 3.1市场表现回顾......................................................................93.2原材料价格跟踪...................................................................103.3海运价格跟踪.....................................................................11 4、重点公司公告与行业动态....................................................12 4.1公司公告.........................................................................124.2行业动态.........................................................................13 图表目录 图1：空调零售额在2025年前八周增长良好...................................................5图2：冰箱2025年前八周线上零售需求有所下降...............................................5图3：洗衣机零售额在2025年前八周增长良好.................................................6图4：油烟机零售额在2025年前八周增长较快.................................................6图5：燃气灶零售额在2025年前八周增长较快.................................................6图6：洗碗机零售额在2025年前八周增长10%左右..............................................6图7：电饭煲零售需求在2025年前八周明显回暖...............................................6图8：电水壶零售额在2025年前八周回归稳健增长.............................................6图9：扫地机零售需求在2025年前八周延续快速增长...........................................7图10：洗地机零售额在2025年前八周延续较快增长............................................7图11：3月白电排产量延续良好增长..........................................................7图12：3月我国空调内外销排产量增速均在10%左右............................................7图13：3月我国冰箱内外销排产增长稳健......................................................8图14：3月我国洗衣机内外销排产量微降......................................................8图15：2月家电板块实现负相对收益.........................................................10图16：长期：LME3个月铜价高位震荡........................................................10图17：短期：LME3个月铜价震荡回升........................................................10图18：长期：LME3个月铝价回调后高位震荡..................................................11图19：短期：LME3个月铝价震荡回升........................................................11图20：长期：冷轧板价格高位回落后触底反弹................................................11图21：短期：冷轧板价格震荡回升..........................................................11图22：海运价格触底回升后再次回落........................................................12 表1：家电企业积极融合DeepSeek等AI大模型的应用..........................................8表2：重点公司盈利预测及估值.............................................................13 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q4我国家电内销在以旧换新政策的带动下，呈现加速回暖趋势；外销在高基数下延续高景气，预计家电上市公司Q4营收增速有望环比提升。盈利端虽然受到原材料成本的影响，但通过结构上的持续拉动及内部的经营提效，预计Q4家电板块净利率有望延续提升趋势。 分板块看，白电Q4内外销景气度均有所提升，其中空调内外销增速弹性最大，冰洗内外销增长良好。厨电受政策拉动，需求出现明显改善，传统的烟灶品类及新兴品类洗碗机增长较快。厨房小家电及生活电器内销小幅回温，外销预计延续良好增长趋势。清洁电器在国补下实现高增，扫地机增长强劲。照明板块预计Q4需求同样有所回暖，外延业务持续拉动收入增长。 在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利提升和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气与TCL积极协同的TCL智家、渠道改革成