家电行业周报：1-2月家电社零增长超双位数，家电出口保持较好增长

25年1-2月家电社零同比+10.9%，处在高景气区间。以旧换新政策拉动下家电社零维持较好增长，1-2月家电社零总 额1537亿元，同比+10.9%，处在高景气区间。参考奥维云网数据，1-2月家电线上市场零售额、零售量分别同比 +1.4%/+1.2%；线下市场零售额/零售量分别同比+10.2%/+0.4%，线下拉动效果更为显著。目前多数地区国补政策的衔接仍在陆续落地，进入3月起家电将逐步迎来传统的备货旺季，国补叠加备货的双重刺激下，家电内销景气度有望进一步提升。 1-2月家电出口维持较好增长态势。据海关总署，今年1-2月家电累计出口数量/金额（人民币）同比分别+9.4%/+7.6%。 分品类看，1-2月空调累计出口1407万台，同比+17.6%；冰箱累计出口1257万台，同比+11.1%；洗衣机累计出口 546万台，同比+2.8%；液晶电视累计出口1509万台，同比+6.8%。拆分区域来看，1-2月冰冷非洲、南美出口增速领跑。25年1-2月，非洲、南美冰冷累计出口金额约9.0、17.6亿元，分别同比+20%、+29%。欧洲、北美成熟市场增速维持强劲，分别同比分别+7%、+12%；中东及东南亚地区累计出口规模出现小幅度下滑，累计出口金额约8.5、11.2亿元，分别同比-10%、-10%。1-2月欧洲、东南亚空调出口增速显著。25年1-2月欧洲、东南亚空调累计出口金额约58.6、24.1亿元，分别同比+56.6%、+27.59%，其次是非洲、南美分别同比+25.08%、+17.39%。北美及中东地区累计出口规模出现下滑，累计出口金额约21、23.5亿元，分别同比-2.32%、-53.62%。1-2月南美、东南亚电视出口增长相对更快。25年1-2月南美、东南亚电视机累计出口金额约40.6、10.5亿元，分别同比+14.37%、+13.92%，其次是非洲、中东分别同比+10.41%、+5.02%。北美及欧洲成熟市场累计出口规模出现下滑，累计出口金额约12.4、29.5亿元，分别同比-26.80%、-7.23%。 市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数-2.29%，申万家电指数+1.19%。个股中，本周涨幅前三名分别为奇精机械（+31.78%）、帅丰电器（+19.41%）、华翔股份（+17.31%）；本周跌幅前三名分别为倍益康（-24.51%）、格利尔（- 19.72%）、拾比佰（-15.74%）。 原材料价格跟踪：本周（3/17-3/21）铜价指数+0.83%，铝价指数-2.32%，冷轧板卷指数-0.45%，中国塑料城价格指数 +0.11%。本月铜价指数+5.01%，铝价指数+1.07%，冷轧板卷指数-3.25%，中国塑料城价格指数+0.42%。 汇率及海运价格跟踪：截至2025年3月21日，美元兑人民币汇率中间价报7.18，周涨幅+0.04%，年初至今-0.17%。近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比-3.69%。 房地产数据跟踪：25年1-2月，住宅新开工/住宅施工/住宅竣工/住宅销售全国累计面积分别为4821/421351/6328/9207万平方米，分别同比-29.1%/-9.7%/-17.8%/-3.7%。 板块景气判断：白色家电-稳健向上、黑色家电-稳健向上、厨卫电器-底部企稳、扫地机-高景气维持。 家电板块低估值+高股息的红利属性凸显，国补托底下需求确定性强，回调后配置性价提升。建议以关注以下主线：1）业绩稳健+高股息回报的白电板块，2）具备高业绩弹性的黑电板块，3）估值有望随地产修复的厨电板块。 海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。 内容目录 1、周观点：1-2月家电社零增长超双位数，家电出口保持较好增长4 1.1、1-2月家电社零增长超双位数4 1.2、1-2月家电整体出口额增长9.4%4 2、行业重点数据跟踪6 2.1、市场及板块行情回顾6 2.2、原材料价格跟踪7 2.3、汇率及海运价格跟踪8 2.4、房地产数据跟踪8 3、重点公司公告及行业动态9 3.1、重点公司公告9 3.2、行业动态9 4、投资建议10 图表目录 图表1：1-2月家电社零增幅明显，同比+10.9%4 图表2：25年中国家电市场（不含3C）线上规模同比4 图表3：25年中国家电市场（不含3C）线下规模同比4 图表4：24年以来家电月度出口数量及同比表现5 图表5：24年以来家电月度出口额及同比表现5 图表6：25年1-2月，非洲、南美冰冷出口金额同比增速领跑5 图表7：25年1-2月欧洲、东南亚空调出口金额同比高速增长5 图表8：25年1-2月电视出口规模增长稳定6 图表9：申万一级行业涨跌幅（3/17-3/21）6 图表10：家电板块PE-TTM（21/01/04-25/3/21）6 图表11：上周涨幅前十名公司（3/17-3/21）7 图表12：上周跌幅前十名公司（3/17-3/21）7 图表13：LME铜价上周3/17-3/21上升0.83%（美元/吨）7 图表14：LME铝价上周3/17-3/21下降2.32%（美元/吨）7 图表15：冷轧板卷上周3/17-3/21下降0.45%（元/吨）7 图表16：塑料上周3/17-3/21上升0.11%（元/吨）7 图表17：美元兑人民币汇率：周涨幅+0.04%8 图表18：集装箱运价综合指数环比-3.69%8 图表19：2025年1-2月住宅新开全国累计面积同比-29.1%8 图表20：2025年1-2月住宅施工全国累计面积同比-9.7%8 图表21：2025年1-2月住宅竣工全国累计面积同比-17.8%9 图表22：2025年1-2月住宅销售全国累计面积同比-3.7%9 1.1、1-2月家电社零增长超双位数 25年1-2月家电社零累计同比+10.9%。旧换新政策拉动下家电社零维持较好增长，1-2月 家电社零总额1537亿元，同比+10.9%，较去年12月增速有所回落，我们预计主要与24 年末国补销售冲量产生的透支效应有关。参考奥维云网数据，1-2月家电线上市场零售额、零售量分别同比+1.4%/+1.2%；线下市场零售额/零售量分别同比+10.2%/+0.4%，线下拉动效果更为显著。目前多数地区国补政策的衔接仍在陆续落地，进入3月起家电将逐步迎来传统的备货旺季，国补叠加备货的双重刺激下，家电内销景气度有望进一步提升。 图表1：1-2月家电社零增幅明显，同比+10.9% 1800.00 中国：限额以上企业商品零售额：家用电器和音像器材类：当月值（单位：亿元）同比 50% 1600.00 1400.00 40% 1200.0030% 1000.00 800.00 20% 600.0010% 400.00 0% 200.00 0.00-10% 来源：中国统计局，国金证券研究所 图表2：25年中国家电市场（不含3C）线上规模同比图表3：25年中国家电市场（不含3C）线下规模同比 Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 100.0% Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 零售量同比零售额同比零售量同比零售额同比 来源：奥维云网，国金证券研究所来源：奥维云网，国金证券研究所 1.2、1-2月家电整体出口额增长9.4% 1-2月家电出口保持较好增长。今年1-2月家电累计出口数量/金额（人民币）同比分别 +9.4%/+7.6%。分品类来看，1-2月空调累计出口1407万台，同比+17.6%；冰箱累计出 口1257万台，同比+11.1%；洗衣机累计出口546万台，同比+2.8%；液晶电视累计出口 1509万台，同比+6.8%。 图表4：24年以来家电月度出口数量及同比表现图表5：24年以来家电月度出口额及同比表现 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 家电出口数量(万台)当月同比 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25 Feb-25 -10.0% 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 家电出口金额(万元)当月同比 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25 Feb-25 0.0% 来源：海关总署，国金证券研究所来源：海关总署，国金证券研究所 拆分区域来看，1-2月冰冷非洲、南美出口增速领跑。25年1-2月，非洲、南美冰冷累计出口金额约9.0、17.6亿元，分别同比+20%、+29%。欧洲、北美成熟市场增速维持强劲，分别同比分别+7%、+12%；中东及东南亚地区累计出口规模出现小幅度下滑，累计出口金额约8.5、11.2亿元，分别同比-10%、-10%。 图表6：25年1-2月，非洲、南美冰冷出口金额同比增速领跑 区域 2月出口 金额 （亿元） 1-2月累计同比出口金额（亿元） 2月出口 同比数量 （万台） 同比 1-2月累计 出口数量（万台） 同比 欧洲 16.7 -1.50%38.3 7.48%180.0 2.62% 419.5 11.29% 北美 9.9 15.54%23.0 11.55%93.0 5.93% 218.4 -4.60% 中东 2.9 -31.48%8.5 -9.52%29.2 -25.44% 86.8 -8.30% 非洲 3.6 9.58%9.0 20.15%47.9 10.27% 120.4 20.35% 东南亚 4.7 -7.58%11.2 -10.49%42.1 -3.35% 96.8 -9.52% 南美 7.9 26.42%17.6 29.31%94.3 32.16% 210.6 35.90% 其他地区 13.1 43.41%27.3 17.69%103.2 59.44% 210.5 28.18% 来源：海关总署，国金证券研究所 1-2月欧洲、东南亚空调出口增速显著。25年1-2月欧洲、东南亚空调累计出口金额约 58.6、24.1亿元，分别同比+56.6%、+27.59%，其次是非洲、南美分别同比+25.08%、+17.39%。 北美及中东地区累计出口规模出现下滑，累计出口金额约21、23.5亿元，分别同比-2.32%、 -53.62%。 图表7：25年1-2月欧洲、东南亚空调出口金额同比高速增长 区域 2月出口 金额 （亿元） 1-2月累计同比出口金额（亿元） 2月出口 同比数量 （万台） 同比 1-2月累计 出口数量（万台） 同比 欧洲 34.3 85.97%58.6 56.60%273.0 62.64% 518.2 51.33% 北美 11.3 4.03%21.0 -2.32%116.0 -7.26% 216.9 -10.26% 中东 19.2 -5.35%23.5 -53.62%106.2 -5.06% 138.4 -49.08% 非洲 9.1 70.63%15.0 25.08%68.0 42.62% 127.4 17.97% 东南亚 14.8 61.94%24.1 27.59%120.1 36.31% 213.3 19.11% 南美 23.7 90.95%3