家电行业2025年6月投资策略：618前期家电线上表现积极，空调6月内销排产量增长29%

优于大市证券分析师：王兆康chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnzouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cn《家电行业周报（25年第21周）-影石创新招股书梳理，高速成《家电行业周报（25年第20周）-4月家电内销需求加速增长，《家电行业财报综述暨5月投资策略-政策助力景气向上，白电《家电行业周报（25年第16周）-3月家电社零增长超35%，出《关税对中美两国家电行业影响全梳理》——2025-04-15 行业研究·行业投资策略家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇0755-819826060755-81983063S0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518S0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告长的全景相机龙头》——2025-05-26受关税影响出口额微降2%》——2025-05-19经营表现领先》——2025-05-12口景气度环比提升》——2025-04-212025E13791810 内容目录1、核心观点与投资建议.........................................................5（1）重点推荐.........................................................................5（2）分板块观点与建议.................................................................52、本月研究跟踪与投资思考.....................................................62.1618前期家电表现积极，增速环比1-4月明显提升......................................62.2白电6月排产增长小幅提速，空调内销景气较高........................................82.34月空调产销量增长平稳，内销增长4%、外销持平......................................93、重点数据跟踪..............................................................103.1市场表现回顾.....................................................................103.2原材料价格跟踪...................................................................103.3海运价格跟踪.....................................................................114、重点公司公告与行业动态....................................................124.1公司公告.........................................................................124.2行业动态.........................................................................125、重点标的盈利预测.........................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：空调零售额前21周环比1-4月加速增长.................................................6图2：冰箱零售额前21周表现环比1-4月明显改善.............................................6图3：洗衣机前21周零售额增速环比提升.....................................................7图4：油烟机前21周零售额增长有所提速.....................................................7图5：燃气灶前21周零售额增长有所提速.....................................................7图6：洗碗机前21周线上零售额增长明显提速.................................................7图7：电饭煲前21周零售额增长明显提速.....................................................7图8：电水壶前21周零售额增长明显提速.....................................................7图9：扫地机零售需求在2025年前21周延续快速增长..........................................8图10：洗地机零售额在2025年前21周延续较快增长...........................................8图11：6月白电排产量增速环比提升..........................................................8图12：6月我国空调内外销排产量增速环比回升................................................8图13：6月我国冰箱内外销排产增长稳健......................................................9图14：6月我国洗衣机内外销排产量增速环比小幅回落..........................................9图15：4月我国空调产销量增长2%...........................................................9图16：4月我国空调内销增长稳健、外销增速回落..............................................9图17：5月家电板块实现正相对收益.........................................................10图18：长期：LME3个月铜价高位震荡........................................................10图19：短期：LME3个月铜价震荡回升........................................................10图20：长期：LME3个月铝价回调后高位震荡..................................................11图21：短期：LME3个月铝价震荡回升........................................................11图22：长期：冷轧板价格触底反弹后再次回落................................................11图23：短期：冷轧板价格下降..............................................................11图24：海运价格触底回升后再次回落........................................................12表1：重点公司盈利预测及估值.............................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1、核心观点与投资建议（1）重点推荐随着国补政策效果逐步传导至出货端，及外销延续高景气，24Q4以来家电上市公司营收呈现出加速增长趋势，Q1合计营收增速接近15%。盈利方面，受到外销占比提升等结构性因素影响，Q4以来家电企业毛销差延续同比下降的趋势，但在费用优化、内部提效等带动下，盈利依然延续提升趋势。分板块看，白电经营表现最优，内销充分受益于家电补贴政策，外销空调等出口保持高景气，25Q1营收增速领先家电行业，24年及25Q1盈利增速同样领先其他板块；厨电受地产拖累，24年及25Q1营收利润同比有所下降；小家电营收在外销的带动下依然保持领先行业的增长，但利润小幅承压；照明及零部件板块主业稳健及新业务的拓展下，营收及业绩实现良好增长。后续预计家电内销需求在以旧换新政策的带动下增长良好，Q2空调旺季需求有望达到小高峰；外销虽然受到美国关税政策的扰动，但我国家电的全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底我国外销延续稳健增长。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于产品升级迭代及费用节省，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利提升和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力、B端回归高增的美的集团，效率持续优化的海尔智家，外销高景气、与TCL积极协同的TCL智家，渠道改革成效逐步释放的格力电器，内部激励机制理顺基本面积极向上的海信家电。小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，内部经营调整迅速、需求企稳盈利修复的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务持续拓张的新宝股份，家用投影业务加速迭代、车载投影快速发展的极米科技、光峰科技。厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。照明及零部件板块，推荐照明主业稳健、持续开拓新照明领域、打造照明产业链垂直一体化的佛山照明，民用泵及家用泵企稳复苏、液冷泵等积极扩张的大元泵业。（2）分板块观点与建议白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和B端业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续优化的海尔智家，外销增长强劲、内销受益于国补政策、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调国补政策、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销持续优化、汽零盈利稳步改善的海信家电。 5 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6小家电：推荐内部经营调整迅速、持续拓品类和渠道、需求企稳盈利修复的小熊电器，海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，外销逐渐恢复、内销品牌业务持续拓张的新宝股份。厨电：推荐主业稳步恢复、估值处于底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。2、本月研究跟踪与投资思考618大促前期数据出炉，根据奥维云网监测数据，5月以来主要家电品类线上零售额较1-4月均实现加速增长，其中空调、洗衣机及刚需小家电等表现突出。受零售需求拉动，6月我国空调内销排产量同比增长29%，增速