广发期货日评20260303
广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶 [每日精选] 氧化铝：现货价小幅提涨，盘面区间震荡运行 昨日氧化铝市场呈现宽幅震荡走势，现货贸易商报价小幅升水，主要受节后补库预期及供应端短期收缩的阶段性支撑。库存端结构性变化明显，电解铝和氧化铝厂原料库存因季节性消耗而呈现去库状态，周度小幅去库，但期货库存因前期盘面无风险套利窗口打开、交仓货源陆续到库，2月累计增加16.7万吨。总体来看，全国氧化铝库存或继续维持小幅去库态势，但远期供应收缩预期难以撼动当前高库存的现实，价格缺乏趋势性上涨驱动，预计将继续维持宽幅震荡，主力合约参考区间2700-2900元/吨。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于行业利润压力能否触发更大范围的实质性减产，或是否有更明确的产能调控政策落地以扭转供需格局，同时需重点关注仓单变化及广西地区新增产能的运行情况。操作层面，主力运行区间2700-2900，建议逢高沽空。 甲醇：地缘风险升级，甲醇涨停 中东冲突升级，霍尔木兹海峡航运受阻，伊朗甲醇出口受限，引发市场对全球供应中断的担忧，地缘风险溢价大幅提升。基本面来看，国内开工率维持高位，但进口端受地缘冲突影响，装置不稳定性上升，3月到港量将大幅下滑；需求端则显疲弱，港口烯烃需求不佳，且新MTO装置开车延期；港口库存处于历史中高位，但受进口缩量预期影响，后续存在去库预期，内地库存中性，观察后续下游复工情况。当前价格主要受地缘情绪驱动，价格强势运行，后续关注冲突实际进展与港口去库节奏。策略上，多单继续持有。 硅铁：供需紧平衡关注硅铁出口 昨日硅铁主力合约小幅上涨，海外宏观扰动，同时两会前政策预期增强。目前美伊冲突持续，关注硅铁出口是否会有响应的影响。基本面来看，节后硅铁供应小幅增长，绝对值处于历史同期偏低水平，多数产区产量较上周基本持平，后续宁夏有复产预期、陕西有检修，预计供应将继续增长。炼钢需求方面，铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复。成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求将继续边际改善。非钢需求方面，目前镁合金存在叙事，主要关于新能源汽车产量增长下镁系合金需求存在增加预期，部分镁系股票出现涨停。目前金属镁日产处于偏高水平，受假期厂家检修影响环比有所下滑，目前厂家排单生产为主，下游需求等待恢复。成本方面，兰炭价格小幅下滑，目前宁夏生产利润最佳，其余厂区均有不同程度的亏损。展望后市，短期硅铁供需偏紧，目前盘面反弹至出口成本附近将出现压力，同时近期海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，短期建议观望。 玉米：市场购销偏紧，玉米走势偏强 东北地区售粮积极性一般，受期货上涨和下游企业补库需要，产区和港口价格稳中偏强运行；华北地区受雨雪天气影响，深加工到车辆降至100以下，供应偏紧下价格偏强运行。需求端，深加工企业库存下降较快，存补库意愿；饲料企业库存尚可，较为谨慎，刚需为主。政策端，中储粮在东北地区采购发力，价格底部支撑较强。综上，短期玉米供需偏紧叠加市场情绪推动，价格偏强震荡，但也要关注后续天气升温售粮节奏变化及政策粮源投放情况，谨防回调风险。 [宏观金融] 股指期货：地缘风险超预期升级，风险资产承压 【市场情况】 周四，早盘A股市场高开后震荡分化。上证指数收报0.47%，报4,182.59点。深成指收报-0.20%，创业板指收报-0.49%，沪深300指数收报0.38%、上证50指数收报0.23%，中证500收报-0.00%、中证1000指数收报-0.98%。个股情况跌多涨少，当日1,141只上涨（100涨停），4,277只下跌（24跌停）。其中，科力股份、国航远洋、新锦动力涨幅靠前，分别上涨30.0%、29.97%、20.03%，而连城数控、天宣新材、福瑞医科跌幅靠前，各自下跌20.95%、14.71%、12.15%。 分行业板块看，受宏观刺激能源相关板块火热上行，上涨板块中，石油天然气、能源设备、贵金属分别上涨9.85%、9.16%、6.04%，军工航天概念活跃。TMT集体回调，下跌板块中，文化传媒、教育、互联网分别下跌4.17%、3.97%、3.79%，平台经济主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌不一：IF2603.CFE、IH2603.CFE分别收报0.07%、0.08%，IC2603.CFE、IM2603.CFE分别收报-0.07%、-1.15%。四大期指主力合约基差贴水扩大，IF主力合约基差-17.47点，IH主力合约基差-0.67点，IC2主力合约基差-31.33点，IM主力合约基差-53.17点。 【消息面】 国内要闻方面，中指研究院最新发布《中国房地产指数系统百城价格指数报告（2026年2月）》显示，2月百城销售均价：新建住宅环比下跌0.04%，同比上涨2.37%；二手住宅环比下跌0.54%，同比下跌8.78%；50城租赁均价：普通住宅环比下跌0.11%，同比下跌3.79%。 海外方面，伊朗最高领袖哈梅内伊2月28日上午遇袭身亡，伊朗政府宣布40天全国哀悼，将很快选举最高领袖。美国总统特朗普表示，对伊朗的军事行动可能持续四周左右。特朗普称，伊朗新领导层希望恢复谈判，他已同意进行对话。当被问及对话时间时，特朗普表示，不便透露。此次冲突升级，冲击中东地区金融市场，伊朗股市暂停交易。 【资金面】 2月26日，A股市场交易量环比上升5400亿元，合计成交额3.04万亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了190亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放190亿元。 【操作建议】 本周将召开近两会，并且伴随中东地缘政治风险的扰动情况下，我们建议暂时以观望为主，减少操作，保持低仓位，等待宏观形势更明朗。 贵金属：中东冲突前景尚未明朗避险需求使提振美元等资产贵金属冲高回落 【市场回顾】 美国2月ISM制造业PMI微降0.2至52.4，连续两个月扩张，高于预期的51.5。分项显示新订单与产出增长保持稳健，就业有小幅改善，但价格指数的急速攀升。 美国总统特朗普称对伊打击“大浪潮”还未开始，对伊行动可能持续四五周，已做好时长远超此期限的准备。美防长称尚未向伊境内部署地面部队，不排除任何行动可能；国务卿称成功消除伊海军威胁。 据央视总台记者获悉，当地时间3月2日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。目前伊朗伊斯兰革命卫队暂未发表官方声明。据法新社3月2日最新消息，伊朗最高国家安全委员会秘书、最高领袖顾问拉里贾尼表示，伊朗不会与美国谈判。 美东时间3月2日周一，美国联邦巡回上诉法院下令立即采取行动重启相关法律程序，将案件发回美国国际贸易法院，驳回了特朗普政府将进口商关税退款纠纷暂停最长四个月的请求，拒绝了政府请求暂停最长 四个月的申请。这一裁决意味着，特朗普政府在拖延退款争议上的空间已大幅收窄。 隔夜，中东地区美伊冲突持续双方伤亡不断，在伊朗军方封锁霍尔木兹海峡使能源运输受阻的情况下，原油相关能化品种价格大幅飙升。目前冲突仍处于发生初期，美国总统表示将开展更大规模的行动并暗示作战期限可能更长，战争的前景尚未明朗，包括北约等多国表示不会参与作战。美国制造业PMI数据显示景气度保持韧性，但成本压力大幅上升。避险等因素多重因素驱动美元指数走强，贵金属盘中冲高回落，白银转跌。国际金价前期高开低走最高涨至5418美元但美盘早段涨幅快速收窄失守5400美元，收盘报5320.69，涨0.82%；国际银价盘中大幅冲高至96美元之上部分多头逢高止盈使价格迅速回落转跌回到90美元下方，收盘报89.28美元/盎司，跌4.48%。铂族金属跟随黄金波动但避险需求不显著，铂金现货受白银拖累回落，收盘报2303.75美元/盎司，跌2.58%；国际钯金小幅跌0.77%收于1768.25美元/盎司。 【后市展望】 市场对美国关税政策表现的影响有所消化，尽管投资性质的金银进口关税被豁免，但政策本身对美元资产冲击下美元指数应声回落，近期金银ETF持仓有所回升，反映不确定性因素增加使投资者对贵金属配置需求持续增强从而带来长期利多，但黄金大涨后都会出现因多头集中高位止盈而回落盘整的情况，2月以来走势也较相似类似，预期行情仍将在历史高点附近盘整一段时间。对于中东局势影响，若美国成功复制类似委内瑞拉的“闪电”战术实现摧毁伊朗政权的目的则有望提振美元，对贵金属在短暂利多后可能形成打压，但若美国无法短时间内达到目的并将中东地区“拖入”长期的动荡，避险需求下则贵金属未来上涨空间将更大。建议密切关注中东局势变化，以及美国非农数据等对美联储降息预期的影响，总体黄金在20日均线上方易涨难跌，多单可继续持有，同时可逢高卖出虚值看涨期权对多头进行保护。 白银方面，目前供应库存紧张及投资需求强劲等驱动银价中长期上涨的逻辑仍然成立，但短期交易所规则调整使实物交割需求减少且受资金态度谨慎将限制上涨动能，价格呈现震荡多周期均线形收敛波动率回落，价格受到地缘风险等影响可能阶段冲高但上方100美元存在阻力，建议卖出对应的虚值看涨期权赚取时间价值。 铂钯在宏观金融属性及供应偏紧格局的支撑下，工业需求平稳而投资需求略有升温，价格总体存在支撑，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值。 [有色金属] 铜：供需阶段性错配，库存延续累库 【现货】截至3月2日，SMM电解铜平均价102250元/吨，SMM广东电解铜平均价102290元/吨，分别较上一工作日+270.00元/吨、+335.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-190元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价-165元/吨，分别较上一工作日+70.00元/吨、-35.00元/吨。据SMM，下游尚未全面复工复产，采购情绪虽有回升但仍偏谨慎，预计本周现货贴水继续承压。 【宏观】（1）美国和以色列自2月28日对伊朗发动大规模军事行动以来，已持续进行多轮空袭和打击。截至3月2日，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，全球石油运输受阻。（2）1月非农就业人口新增13万人，远超市场预期的6.5万至7万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率意外降至4.3%，为2025年8月以来新低。数据发布后，交易员将美联储首次降息预期时点从6月推迟至7月。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至3月2日，铜精矿现货TC报-50.96美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。精铜方面，2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%，环比下降主要系2月因仅有28个生产日且部分企业存在统计周期问题，产量基本符合预期。SMM预计3月中国电解铜产量环比增加5.28万吨，升幅为4.62%，同比上升
