AI驱动功率高增，多产品线全面布局

核心观点

• AI驱动功率器件需求增长：市场交易重心从汽车电子、工业和消费电子转向AI服务器和电力系统升级带来的功率器件通胀预期。AI算力消耗推动电力系统升级，拉动高压、大电流功率模块需求，AI数据中心规模化部署带动低压MOSFET、电源管理IC等产品订单激增。
• 多产品线持续增长：公司聚焦AI领域需求的功率半导体产品研发，依托技术积累与产品优势，优化产品结构。新兴市场布局包括无人机、储能、人形机器人、AI服务器等，目前营收占比尚小但行业景气度高，公司有望实现快速增长。
• 支撑保障充足：公司持续投入研发费用，2025年前三季度达3.41亿元，同比稳步增长。资本开支计划明确，持续投入先进封装等项目，越南工厂封装产线持续投入，晶圆厂建设稳步推进，为海外新兴业务拓展提供产能保障。

关键数据

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.0、16.6、19.7亿元，主要调整了营业收入与毛利率。
• 财务数据：2023-2027年营业收入预计分别为5410、6033、7463、8725、10116百万元，同比增长率分别为0.1%、11.5%、23.7%、16.9%、15.9%；归属于母公司净利润分别为924、1002、1301、1660、1974百万元，同比增长率分别为-12.8%、8.5%、29.8%、27.5%、18.9%。
• 估值与目标价：根据可比公司26年平均36倍PE估值，给予110.16元目标价，维持买入评级。

研究结论

• 市场风险提示：新能源行业发展不及预期、海外市场复苏不及预期、新兴领域业务发展不及预期、市场竞争加剧。
• 公司发展潜力：公司凭借全产业链协同优势，有望在低空经济、人形机器人等新兴领域抢占市场先机，实现快速增长。