澜起科技AI驱动高速互连芯片需求爆发多产品线协同支撑200元目标价

1.核心观点与结论：多维产品矩阵驱动长期增长澜起科技正从传统的内存接口芯片供应商转型为全方位的高速互连芯片平台。 AI服务器拉动刚需：AI应用中数据传输已成为计算瓶颈，带动了对PCIe Retimer和Switch的强劲需求。 产品迭代支撑盈利：DDR5 R 澜起科技：AI驱动高速互连芯片需求爆发，多产品线协同支撑200元目标价 1.核心观点与结论：多维产品矩阵驱动长期增长澜起科技正从传统的内存接口芯片供应商转型为全方位的高速互连芯片平台。 AI服务器拉动刚需：AI应用中数据传输已成为计算瓶颈，带动了对PCIe Retimer和Switch的强劲需求。 产品迭代支撑盈利：DDR5 RCD芯片向Gen3、Gen4快速迭代，有效提升了平均售价（ASP）并稳定了毛利率。 估值逻辑重塑：考虑到新产品2-3年的市场渗透周期及2028-32年的长期增长潜力，估值方法由2026年市盈率转向折现市盈率，上调目标价至200元。 2.行业背景与边际变化：AI架构下的互连瓶颈随着AI服务器系统内及系统间数据传输需求的激增，互连芯片的重要性日益凸显。 在典型的8-GPU AI服务器中，每台服务器需配置2-4个PCIe Switch和8-16个Retimer。 此外，中国市场动力加速，预计国产GPU和ASIC将在2026年中期开始大规模放量，为澜起科技提供进一步的增长空间。 3.公司逻辑：技术领先与市场份额扩张澜起科技在高速互连领域具备显著的竞争优势。 公司是全球少数能提供PCIe Retimer的供应商之一，自2024年起在国内外市场的份额持续攀升。 其PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer已向客户送样。 同时，公司利用自研SerDes技术开发PCIe Switch芯片，由于该产品单价更高，其潜在市场空间比Retimer更为广阔。 在CXL领域，公司的CXL MXC芯片已获得三星和SK海力士的应用，处于行业领先地位。 4.经营与数据抓手：新产品放量与结构优化收入结构：2025年上半年，PCIe Retimer、MRCD/MDB和CKD等新产品收入达2.94亿，占总收入10%。 预计到2031-32年，新产品收入占比将超过70%。 订单情况：截至2025年10月，公司MRCD/MDB Gen2芯片在手订单已超过1.4亿。 产品迭代：2025年第三季度，DDR5 Gen3 RCD（6400MT/s）销量已超过Gen2，Gen4产品（7200MT/s）已开始大规模出货。 财务预测：将2025-27年净利润预测分别上调0%、7%和9%，主要反映新产品贡献增加及高端产品占比提升带来的毛利率改善（预计2025-27年毛利率分别提升0.8、0.5和0.9个百分点）。 5.关键催化剂与跟踪指标国产GPU放量：2026年中期本土AI芯片的规模化应用将是重要拐点。 MRDIMM渗透：预计2026-27年MRDIMM在服务器市场的渗透率将加速提升。 CXL标准落地：CXL MXC芯片在2026-27年的采用规模是长期驱动力的验证路径。