多产品线协同发力，AI驱动成长可期

核心观点与关键数据

北京君正（300223）2025H1实现营业收入22.49亿元，同比增长6.75%，主要受益于存储芯片、计算芯片及模拟与互联芯片的协同增长。其中，存储芯片收入13.84亿元，同比增长5.2%；计算芯片收入6.04亿元，同比增长15.59%；模拟与互联芯片收入2.44亿元，同比增长5.02%。归母净利润2.03亿元，同比增长2.85%；扣非归母净利润1.61亿元，同比-19.05%，主要系研发费用增加（3.48亿元，占营收15.47%）及股权激励费用（2,754.46万元）。

投资要点

1. 营收稳健增长彰显市场韧性：公司多产品线协同发力，存储芯片、计算芯片及模拟与互联芯片均实现增长，体现市场竞争力。
2. 新品研发与技术升级蓄力未来：公司持续推进AI技术布局，计算芯片新产品T33已投片，T42预计2026年投片；存储芯片领域基于20nm/18nm/16nm工艺的DRAM产品陆续送样；模拟芯片推出车规级产品，强化汽车电子市场竞争力；RISC-V架构CPU核逐步应用。
3. AI驱动打开增长新空间：伴随全球AI渗透加速及国产替代趋势，公司“计算+存储+模拟”战略将深化汽车、工业、消费电子领域的布局，未来业绩弹性可期。

投资建议

预计公司2025-2027年收入分别为49.50/58.86/69.48亿元，归母净利润分别为5.03/6.51/8.33亿元，给予“增持”评级。

风险提示

产品开发风险、市场拓展风险、新技术研发风险、毛利率下降风险、技术人员人力成本增加风险、供应商风险、存货风险、募投项目实施风险、外汇风险、税务风险、商誉减值风险及贸易摩擦风险。