多产品线全面开花，AI端侧产品陆续落地

公司研究公司快报 2025年4月15日 买入A维持 晶晨股份（688099SH） 多产品线全面开花，AI端侧产品陆续落地 集成电路 公司近一年市场表现 事件描述 公司公布2024年年报。2024年公司实现营收5926亿元，同比1034；归母净利润822亿元，同比6503；扣非后归母净利润746亿元，同比 9397。 事件点评 积极开拓市场，多产品线全面开花。公司2024年收入5926亿元，同比 增长1034，全年芯片销量超14亿颗，其中W系列接近1400万颗，产品 市场数据：2025年4月14日 收盘价（元）：6875 年内最高最低（元）：92454821流通A股总股本（亿）：420420流通A股市值（亿）：28871 总市值（亿）：28871 基本每股收益元： 197 摊薄每股收益元： 197 每股净资产元： 1535 净资产收益率： 1275 基础数据：2024年12月31日 资料来源：最闻分析师： 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyangsxzqcom 研究助理：田发祥 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 邮箱：tianfaxiangsxzqcom 上市以来累计销量接近3000万颗。S系列芯片在国内运营商招标中均取得最大份额，竞争优势明显；T系列销量同比超30，持续开拓全球市场；A系列导入国内外核心终端厂商，扩大AI端侧应用领域。 重视研发持续创新，AI端侧产品陆续落地。公司2024年研发投入1353亿元，多产品线保持行业领先地位，6nm芯片S905X5系列端侧算力能力强大，可实现本地同声翻译、同声字幕等功能，产品上市短时间内取得国际Top运营商订单，预计2025年其出货量超千万颗；8K芯片S928X在国内外运营商招标均获份额；WiFi622芯片取得运营商市场突破；A311D2全年销量超100万颗，成功进入北美、欧洲市场，持续在新场景新应用取得市场份额。 投资建议 预计公司20252027年净利润114014831916亿元，同比增长 388300292，对应PE为253195151倍，维持公司“买入A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；市场竞争风险；贸易摩擦进一步加剧风险；汇兑风险。 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 5371 5926 7790 9776 12056 YoY 31 103 314 255 233 净利润百万元 498 822 1140 1483 1916 YoY 315 650 388 300 292 毛利率 364 365 374 372 373 EPS摊薄元 119 196 272 353 456 财务数据与估值： ROE 91 127 151 164 175 PE倍 580 351 253 195 151 PB倍 53 45 38 32 26 净利率 93 139 146 152 159 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表百万元 利润表百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 5148 5832 7488 8868 11307 营业收入 5371 5926 7790 9776 12056 现金 2507 2959 3746 4937 6370 营业成本 3415 3760 4874 6135 7557 应收票据及应收账款 218 177 343 309 495 营业税金及附加 26 16 27 35 44 预付账款 6 4 11 8 16 营业费用 89 72 90 108 127 存货 1245 1410 2072 2311 3087 管理费用 143 148 187 225 265 其他流动资产 1172 1283 1316 1303 1339 研发费用 1283 1353 1636 1955 2291 非流动资产 1209 1534 1516 1542 1596 财务费用 133 167 178 179 170 长期投资 82 90 111 136 164 资产减值损失 172 32 39 49 60 固定资产 263 344 429 489 545 公允价值变动收益 21 14 14 16 16 无形资产 118 67 27 47 75 投资净收益 61 40 33 37 39 其他非流动资产 746 1033 948 870 813 营业利润 501 852 1163 1502 1938 资产总计 6356 7366 9004 10409 12903 营业外收入 9 0 2 3 3 流动负债 800 884 1373 1291 1866 营业外支出 7 1 2 3 3 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 503 852 1163 1502 1938 应付票据及应付账款 358 387 1006 747 1412 所得税 4 33 16 15 19 其他流动负债 442 497 367 544 454 税后利润 499 819 1148 1487 1919 非流动负债 67 56 56 56 56 少数股东损益 1 3 7 4 3 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 498 822 1140 1483 1916 其他非流动负债 67 56 56 56 56 EBITDA 659 965 1292 1617 2086 负债合计 867 939 1429 1347 1921 少数股东权益 39 32 39 44 47 主要财务比率 股本 416 419 420 420 420 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 2722 2830 2830 2830 2830 成长能力 留存收益 2317 3139 4287 5773 7693 营业收入 31 103 314 255 233 归属母公司股东权益 5450 6394 7536 9018 10934 营业利润 305 700 365 291 291 负债和股东权益 6356 7366 9004 10409 12903 归属于母公司净利润 315 650 388 300 292 获利能力 现金流量表百万元 毛利率 364 365 374 372 373 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利率 93 139 146 152 159 经营活动现金流 948 1042 801 1230 1580 ROE 91 127 151 164 175 净利润 499 819 1148 1487 1919 ROIC 76 113 138 150 159 折旧摊销 231 202 230 246 317 偿债能力 财务费用 133 167 178 179 170 资产负债率 136 128 159 129 149 投资损失 61 40 33 37 39 流动比率 64 66 55 69 61 营运资金变动 23 2 351 270 431 速动比率 47 46 37 48 42 其他经营现金流 435 231 14 16 16 营运能力 投资活动现金流 1174 1029 165 219 316 总资产周转率 09 09 10 10 10 筹资活动现金流 128 17 152 179 170 应收账款周转率 308 300 300 300 300 应付账款周转率 89 101 70 70 70 每股指标（元） 估值比率 每股收益最新摊薄 119 196 272 353 456 PE 580 351 253 195 151 每股经营现金流最新摊薄 226 248 191 293 376 PB 53 45 38 32 26 每股净资产最新摊薄 1298 1523 1795 2148 2604 EVEBITDA 388 260 188 143 104 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： 公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于515之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于55之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于515之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数15以上。 行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于1010之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10以上。 风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司以下简称“公司”具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区金田路3086号大 百汇广场43层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：03518686981 httpwwwi618comcn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层