业绩高增长，多产品线全面开花

2021 年收入同比增长 51.43%，归母净利润同比大幅增长 117.79%。公司 2021年实现营收 11.87 亿元，同比+51.43%；归母净利润 4.84 亿元，同比+117.79%； 扣非归母净利润 3.42 亿元，同比+72.29%；2021 年单四季度实现营收 3.64亿元，同比+58.21%，归母净利润 1.58 亿元，同比+137.84%，扣非归母净利润 0.73 亿元，同比+33.14%。公司收入快速增长，主要系静态普放产品在高基数之上持续稳健增长，且动态领域进展顺利，齿科和工业新产品大幅放量实现更快增长。公司盈利能力提升显著，2021 年毛利率/净利率/扣非净利率分别 55.25%/40.81%/28.79%,同比增长 3.44/12.36/3.49 个 pct，主要系毛利率较高的动态产品收入占比明显提升，且公司内部多种降本增效措施持续推进，规模效应彰显。费用端管控稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别4.92%/4.74%/12.27%/-1.41%，同比变动+0.19/-0.27/+0.04/-2.05 个 pct，人员大幅增长产生较多费用，截至 2021 年底公司总人数 788 人，同比增长45.74%。第四季度非经常性损益较高，主要系作为战略投资者认购珠海冠宇240.64 万股（2021 年 10 月 15 日在科创板上市，限售期 36 个月），对应确认公允价值变动损益 8234.83 万。 加大研发投入，动态系列多产品线全面开花，布局解决方案前景可期。公司2021 年研发费用 1.46 亿元，同比增长 51.87%，截至 2021 年底研发人员 256人，同比增长 58.02%。公司基于平台型研发体系，掌握底层核心技术，加大研发投入，多条动态产品线齐头并进，快速拓展应用领域，拓品类逻辑持续兑现。齿科收入突破 2 亿，工业收入突破 1.5 亿，均实现高速增长，客户认可度高。此外，公司突破高端兽用市场，医疗动态领域的 C 型臂和乳腺进展顺利，放疗、胃肠、DSA 探测器等高端新品储备丰富，长期增长动力充足。 公司在 RSNA 2021 发布智能 DR 系统解决方案，平板探测器搭配高压发生器、限束器、工作站等形成智能闭环解决方案，长期来看解决方案发展前景广阔。 公司研发实力强、产品性能及性价比优势突出、覆盖全球头部客户资源，中期拓品类逻辑清晰、长期解决方案前景广阔。 风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。 投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。 考虑到公司新产品和新技术拓展顺利，实现收入业绩高增长，我们小幅上调公司 2022-2024 年归母净利润至 6.01/7.95/10.43 亿元 （ 前值5.76/7.40/9.62 亿元），对应 EPS 为 8.29/10.96/14.37 元，对应 PE 为49/37/28 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图 1：奕瑞科技 2021 年营业收入同比增长 51.43% 图2：奕瑞科技 2021 年归母净利润同比增长 117.79% 图 3：奕瑞科技盈利能力显著提升 图4：奕瑞科技期间费用率整体下降 图 5：奕瑞科技研发费用维持高位 图6：奕瑞科技 ROE 回升 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明