地缘风波与AI分化下的结构性机会

2月回顾

• 海外经济数据：美国2月经济数据指引有限，1月新增非农就业人数超预期，失业率下降，通胀数据温和，市场预期6月降息，短期降息交易非主线。
• 政策与地缘：美国最高法院推翻IEEPA，关税风波峰值或已过，特朗普援引122条款征税，预计整体力度趋降。
• 产业与市场：Anthropic新工具引发Agentic AI讨论，美股软件公司受重挫；英伟达财报超预期，但市场转向应用端，影响边际弱化。
• 地缘局势：美伊僵持，后续不确定性高，市场波动率或放大。
• 市场表现：美债利率回落，美股纳指区间震荡，道指相对强势，软件板块跌幅靠前。

3月展望

• 美债：3月不确定性大，关注地缘局势，经济影响短期有限，地缘局势发酵或推高美债利率。
• 美股：科技与避险均衡配置，AI板块内部分化，关注平台型科技公司、Agentic AI龙头软件、实物资产；纳指或稍好，道指或维持强势。
  • AI分化：微软、亚马逊等平台型公司受益，英伟达弹性下降，软件公司内部也分化。
  • HALO交易：AI向传统板块切换，降息预期升温或推动房地产、基建机会。
• 商品：做多波动率更稳妥，金价短期上行但后续难持续，油价短期上涨但预期全年走弱。
• A股：维持强势震荡，关注美股科技联动、建材化工涨价逻辑、两会预期。
  • 金融数据：M1-M2增速差回升，资金活跃度提升。
  • 财政：发债前置体现稳投资思路。
  • 结构性机会：AI题材、建材化工、商业航天、基建板块。
• 港股：恒生科技区间震荡，恒生指数震荡偏强。

风险提示

• 海外通胀反弹超预期
• 全球经济景气度不及预期
• 地缘政治局势超预期
• 国内出口承压