可转债周报：节后转债小幅下行，转债ETF稳定增持

核心观点 上周，上海市住建委等五部门发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，为服务宜居安居，促进职住平衡，满足居民合理住房需求，进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策，完善个人住房房产税政策，促进房地产市场平稳健康发展。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，权益市场震荡走高，转债市场缩量下行，高价转债回调明显，细分类别中万得可转债AA-及以下指数以0.40%涨幅领跑。但转债ETF仍在持续引入增量资金，上周转债ETF净申购7.2亿元，博时可转债ETF已连续7周实现规模增长，上周继续净申购4.33亿元，海富通上证可转债ETF也净申购2.87亿元，对转债估值形成支撑。 时间 2026年3月2日 展望后市，两会前，转债市场预计仍将以政策博弈、板块轮动的结构性行情为主，同时需关注伊朗局势升级带来的扰动。结构上看，业绩支撑仍将持续作为估值定价核心；高价高溢价的双高转债在止盈与避险情绪下或有较大波动，强赎风险也需引起关注；而债市固收+配置需求扩大，转债ETF持续放量，预计将使大盘优质转债走出稳健表现。若投资者风险偏好明显提振，转债市场量能持续放大，主线科技板块逢低增配也具较高性价比。 一级市场方面：上周，无转债发行，艾为转债上市；截至上周五，转债市场存量规模5413.98亿元，较年初减少157.86亿元，较前周减少48.66亿元；5支转债获证监会核准待发，共43.87亿元，7支转债获发审委审核通过，共69.66亿元。 ·· 一、政策跟踪 2月25日，上海市住建委等五部门发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，为服务宜居安居，促进职住平衡，满足居民合理住房需求，提出了覆盖三方面的房地产优化政策，进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策，完善个人住房房产税政策，促进房地产市场平稳健康发展，自2026年2月26日起施行。 二、二级市场 上周，权益市场主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.98%、2.80%、1.05%。海外方面，美伊第三轮谈判仍存较大分歧，2月28日，美国、以色列对伊朗发动袭击，伊朗也发动反击，中东冲突升级，拉动贵金属与原油进一步上扬，美元指数与美债收益率有所下行，全球资本市场多数上扬，AI叙事下，日韩股市涨幅领先。国内方面，节后人民币汇率明显走强，不过央行通过下调售汇风险准备金率，释放了防范汇率超调风险信号，以避免人民币汇率大起大落。权益市场上，随着政治局会议定调宏观政策将更加积极有为、上海出台房地产市场优化政策，以及商品市场有色金属行情带动，节后权益市场震荡上行，仍以结构性行情为主，顺周期板块明显偏强。 具体来看，周二，A股迎来马年开门红，油气、有色金属、化工等周期板块全线上涨，电网设备也持续走强，AI应用则大幅回调，全天成交额2.22万亿元；周三，A股高开高走，周期股延续强势，稀土、商业航天、房地产板块也表现活跃，全天成交额2.48万亿元；周四，A股窄幅整理，算力硬件概念活跃，商业航天午后拉升，锂矿板块表现强势，油气、保险、地产板块有所走弱，全天成交额2.56万亿元；周五，A股大小盘风格有所分化，稀有金属概念掀涨停潮，电力、太空光伏板块也反复活跃，CPO概念则明显走弱，两市成交额2.51万亿元。 上周，转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.23%、0.34%、0.03%，日均成交额740.76亿元，较前周边际缩量50.63亿元。上周，转债市场缩量走弱，市场分歧有所显现，高价转债价格与溢价率压降趋势明显，但转债ETF仍在持续引入增量资金，上周转债ETF净申购7.2亿元，博时可转债ETF继续增持4.33亿元，已连续7周实现规模增长，海富通上证可转债ETF也净申购2.87亿元，对转债估值形成支撑。 结构上看，上周转债市场大盘风格表现占优，万得可转债AA-及以下指数以0.40%涨幅领跑各万得细分指数，而万得可转债高价指数收跌0.93%，跌幅明显。历史分位上看，上周，转债市场价格跟随正股价格小幅上扬，正股价格中位数边际上升0.6pcts至99.66%分位水平，转债市场中位价格边际上升0.27pcts至99.60%分位，由于转债跟涨较缓，转股溢价率边际下降15.78pcts至51.11%分位。交易情绪上，上周权益与转债市场情绪边际回温，中位正股换手率上升16.79pcts至90.87%分位，中位转债换手率上升6.04pcts至95.63%分位。 行业上看，上周，各行业转债多数下跌，钢铁行业转债平均涨超4%，表现领先，公用事业、基础化工、建筑装饰、国防军工行业转债平均也涨超1%；计算机、食品饮料行业转债平均跌逾1%，表现靠后。估值上看，上周各行业转债估值多数下降，2020年以来平均转股溢价率下降10.87pcts至52.35%分位，中位转股溢价率下降9.95pcts至55.14%分位。其中，国防军工与计算机行业转债估值实现逆势上扬，基础化工、农林牧渔、汽车行业由于正股涨幅较高，估值分位数压降超20pcts。 展望后市，短期内，中东局势升级及后续演绎引发的全球市场震动，可能会对A股市形成扰动，预计两会前市场仍将以政策博弈、板块轮动的结构性行情为主，转债仍将跟随权益市场以震荡上行格局为主。结构上看，3、4月作为宏观经济数据与上市公司业绩验证的重要窗口，业绩支撑仍将作为权益与转债估值定价核心，同时伊朗局势升级可能加大能源、化工、军工等板块波动；由于转债估值与价格整体偏高，高价高溢价的双高转债在止盈与避险情绪下或有较大波动，强赎风险也需引起关注；鉴于权益积极预期延续，债市固收+配置需求持续扩大，预计大盘优质转债在转债ETF放量过程中将有稳健表现。此外，可持续观测市场量能变化，若投资者风险偏好明显提振，转债市场活跃度进一步升温，AI产业链、机器人等主线科技板块转债也可进一步逢低增配。 个券上看，上周转债市场多数转债下跌，382支转债中159支上涨，188支下跌。上涨个券中，优彩转债与双良转债由于公告不提前赎回，打开了上行空间，上周分别涨超21%、19%，此外，广联转债与大中转债由于商业航天与有色板块行情，上周涨幅也超过16%，表现亮眼；下跌个券中，强赎风险成为转债下行主要驱动因素，汇成转债、睿创转债、恒帅转债即将触发强赎条件，上周跌幅较深，分别达到18%、16%与13%，信服转债已公告提前赎回，上周也跌逾14%。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 上周，转债市场价格与估值均有下降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值163.59元，中位数为141.69元，较前周分别下降0.20、上升0.16元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为42.01%、30.28%，较上周分别下降4.73pcts、5.32pcts，其中转换价值130以上转债估值下降4.44pcts，评级AA级转债估值下降5.62pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为56.50%和31.94%，下降0.32pcts、0.63pcts，其中纯债价值100以上转债的纯债溢价率下降0.16pcts，评级A+及以下评级转债纯债溢价率下降0.48pcts。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 三、一级市场 上周，无转债发行，艾为转债上市，崧盛转债、嘉美转债、华正转债、神通转债、福 立 转 债 提 前 赎 回 退 市 ， 奥 佳 转 债 到 期 退 市。截 至上 周 五， 转 债 市 场 存 量 规模5506.27亿元，较年初减少65.57亿元，较前周减少19.61亿元。 上周四，艾为转债上市，首日涨停57.3%，首周涨幅72.02%，截至上周五转股溢价率达到70.71%。 截至上周五，5支转债获发审委审核通过，共43.87亿元；7支转债获证监会核准待发，共69.66亿元。 条款跟踪方面，上周，1支转债公告下修转股价格,4支转债公告提前赎回。鸿路转债公告将转股价格由32.08元/股下修至21.99元/股；蓝帆转债、宝莱转债公告董事会提议下修转股价格。嘉元转债、宏柏转债、松霖转债、海优转债公告提前赎回； ·· 双良转债、友发转债、优彩转债、亿田转债、冠中转债、华亚转债、集智转债、航宇转债公告不提前赎回；恒逸转债、红墙转债、维尔转债公告预计触发提前赎回条件。 上周，10支转债转股比例达到5%以上，相较前周增加4支，其中兴发转债、凤21转债、嘉元转债、宏柏转债、众和转债、荣23转债已公告提前赎回；中环转2已公告即将触发强赎条件；奥佳转债、华体转债即将到期；华安转债由于转股溢价率一度出现负值，也引起投资者较多转股。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn