——可转债周报20260224：历史上春节后权益及转债有哪些季节性？

债券周报2026年02月24日 【债券周报】 历史上春节后权益及转债有哪些季节性？ ——可转债周报20260224 ❖权益春节后普遍不弱，小盘、成长相对占优。权益市场春节后万得全A普遍走强，往年节后普遍还有15-20个交易日左右的上涨，平均上涨约5个点。风格上，春节后小盘明显占优，该优势普遍持续约30个交易日，成长在多数年份也有约15个交易日左右的相对优势。节后科技成长或依然是权益市场主要的交易方向，小盘虽季节性看强但当前估值偏高交易或更偏短线。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 转债春节后表现不弱，估值则以消化为主。受益于节后权益的走强，尤其是正股占比较高的中证2000还相对占优，中证转债指数节后整体并不弱。但在经历每年12月底至春节前的估值拉升后，节后转债普遍以消化偏高的估值为主，尤其今年节前转债估值再创新高，后市建议以择机止盈为主。 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 条款季节性不明显，强赎二季度频次偏少。强赎概率在月度分布上无明显季节性，频次分布上二季度明显偏少。下修概率及频次则均无明显季节性，更与当时权益行情相关。近期需要重点关注3月可能面临的强赎潮。 联系人：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com 发行端季节性明显，主要集中在年报和半年报前后。预案发布的只数月度分布特别集中在年报和半年报披露后的两个月，而监管审批在月度分布上相对均匀。最后从上市结果看季节性依然明显，但主要集中在年报和半年报披露前的窗口。考虑到2025年以来开始恢复的转债发行节奏，预计今年4月前后将有较密集的转债上市。 相关研究报告 《【华创固收】春节前后高频有何看点？——每周高频跟踪20260223》2026-02-23《【华创固收】节后开市，债市关注哪些因素？——债券周报20260223》2026-02-23《【华创固收】存单周报（0209-0215）：大行配置明显增加》2026-02-23《【华创固收】关注节后风偏变化，把握凸性较高品种的参与机会——信用周报20260223》2026-02-23《【华创固收】跨春节资金压力可控——2月流动性月报》2026-02-09 ❖转债策略：3月以择机止盈为主，均衡配置不变 整体仓位上，建议以择机止盈为主。节后权益及转债市场的季节性显著，预计有15-20交易日左右的平价上涨推动阶段，但转债估值处历史高位或难再有正向贡献，而4月后年报、评级报告披露都对转债市场形成部分压力，3月建议在上涨过程中择机止盈为主。 转债期限结构上，上市3年以内的转债估值上行幅度明显高于上市超过3年的转债，尤其上市不足1年的新券节前最后一周百元溢价率上涨2.16 pcts至62.28%，大幅偏离理性区间，新券及次新券参与仍需保持审慎；溢价率收敛明显且仍有强转股诉求的临期转债反而值得进一步挖掘。平价结构上，节前最后一周中、低平价转债出现明显的补涨，70-90、90-110元平价转债拟合溢价率分别上行2.06、1.99 pcts。展望后市，此前平价结构的小幅走势差异或已部分抹平，建议以均衡配置为主，适当关注中低平价中尚未补涨的个券。 ❖上周3只转债公告强赎，百润转债董事会提议下修 截至2月13日，力诺、信服、众和转债公告提前赎回，双良转债触发赎回条件但尚未公告；聚隆、煜邦、京源、姚记、洁美转债公告不提前赎回；优彩、友发、亿田、华亚、冠中、海优、集智、浩瀚、宏柏、松霖、航宇、中环转2、安集、恒逸转债公告预计满足强赎条件。 截至2月13日，上周百润转债发布董事会提议向下修正议案的公告，龙大转债（基本到底）公告下修结果；3支转债公告不下修，包括芳源转债、万青转债、江山转债，10只转债公告预计触发下修，包括仙乐、闻泰、侨银、通22、宏图、宝莱、冠宇、垒知、洽洽、蓝帆转债。 ❖上周无转债发行，总新增推进规模约247.5亿 上周无转债发行，龙建转债上市，规模10.0元。 上周5家新增董事会预案、1家新增股东大会通过、3家新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别+4、+1、+2、-2。 截至2月13日，共有7家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模53.63亿元。4家新增通过发审委，规模合计69.66亿元，5家新增董事会预案，合计规模124.20亿元。 ❖风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、历史上春节后权益及转债有哪些季节性？...................................................................5二、转债策略：3月以择机止盈为主，均衡配置不变........................................................8三、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升...........................................................................9（一）周度市场行情：转债市场上涨，权益多数板块表现偏强...............................9（二）估值表现：各评级及规模转债溢价率均有提升.............................................10四、条款及供给：3只转债公告强赎，总新增推进规模约98.8亿.................................12（一）条款：上周3只转债公告强赎，百润转债董事会提议下修..........................12（二）一级市场：上周无转债发行，总新增推进规模约247.5亿...........................131、上周无转债发行，龙建转债上市.......................................................................132、上周5家新增董事会预案，总新增推进规模约247.5亿................................14五、风险提示.........................................................................................................................15 图表目录 图表1万得全A春节前后变化............................................................................................5图表2权益大盘/小盘比值春节前后变化............................................................................5图表3权益成长/价值比值春节前后变化............................................................................5图表4大盘/小盘与成长/价值比值历史变化.......................................................................5图表5百元溢价率春节前后变化.........................................................................................6图表6中证转债春节前后变化.............................................................................................6图表7公告强赎频次月度分布（只）.................................................................................6图表8强赎概率月度分布.....................................................................................................6图表9提议下修频次月度分布（只）.................................................................................7图表10下修概率月度分布...................................................................................................7图表11转债预案当月公司端有推进的个数（只）...........................................................7图表12转债预案当月监管端有推进的个数（只）...........................................................7图表13转债上市个数（只）...............................................................................................8图表14转债上市规模（亿元）...........................................................................................8图表15万得全A及中证转债走势......................................................................................8图表16主要行业指数周度涨跌幅.......................................................................................8图表17转债加权平均收盘价（元）...................................................................................9图表18百元平价拟合溢价率（%）....................................................................................9图表19平价分组拟合溢价率（%）....................................................................................9图表20剩余期限分组拟合溢价率（%）............................................................................9图表21主要指数周度涨跌幅.............................................................................................10图表22 Wind热门板块周度涨跌幅...................................................................................10图表23转债收盘价格分布........