可转债周报：节后情绪明显升温，转债跟随权益放量上涨

核心观点 上周，网信办等三部门发布《智能体规范应用与创新发展实施意见》，在科学研究、产业发展、提振消费、民生福祉、社会治理等五大领域提出19个具体应用场景方向；发改委等四部门发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，要求，到2027年，支撑人工智能创新发展的安全、绿色、经济的能源保障体系初步构建，清洁能源与算力设施互动能力显著提升。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，市场风险偏好明显修复，转债跟随权益市场放量上涨。结构上看，上周转债市场小盘风格表现占优，万得可转债高价指数以3.59%涨幅领跑各万得细分指数，高评级、大盘转债表现落后。转债ETF合计净赎回规模1.73亿元，可转债ETF博时净赎回1.71亿元，可转债ETF海富通上周净赎回0.02亿元。 时间 2026年5月11日 展望后市，随着美国伊朗局势逐渐缓和，国内经济数据整体向好，以及全球AI热潮延续，预计市场情绪后续将维持偏强状态，转债有望跟随正股震荡上扬。核心科技产业与能源端资产优势将不断扩大，成为转债配置中重要组成。但随着核心板块拥挤度逐渐提升，以及高风偏资金回流，预计迎来板块较快轮动的主题类行情，对于无明显业绩支撑板块需注意高低切换节奏，同时对尾部信用风险保持规避态度。 一级市场方面：上周，无转债发行，本川转债上市。截至上周五，转债市场存量规模5052.37亿元，较年初减少519.47亿元；12支转债获发审委审核通过，共165.86亿元；12支转债获证监会核准待发，共146.21亿元。 ·· 一、政策跟踪 5月8日，网信办等三部门发布《智能体规范应用与创新发展实施意见》，在科学研究、产业发展、提振消费、民生福祉、社会治理等五大领域提出19个具体应用场景方向；其中，在产业发展领域特别提到要推动智能体与数控机床、工业机器人、自动化产线融合，提升电力调度、交通监测、金融风控等能力，在提振消费领域提出推动智能体与手机、电脑、汽车、家居、可穿戴、消费级机器人等终端设备协同发展。 同日，发改委等四部门发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，要求，到2027年，支撑人工智能创新发展的安全、绿色、经济的能源保障体系初步构建，清洁能源与算力设施互动能力显著提升。能源领域高价值场景逐步开放应用，能源高质量数据集共建共享长效管理机制初步建立，能源企业算力资源利用效率持续优化、稳步提升。 二、二级市场 上周，权益市场主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.65%、3.02%、3.24%。海外方面，美伊谈判出现积极进展，结合美国非农就业数据走高，显示经济韧性仍强，降息预期提振，风险偏好持续回暖，油价边际下降，全球资本市场大多上涨，贵金属显著反弹。国内方面，全球AI投资热潮叠加国际油价大幅上涨，4月进出口数据超预期，出口额同比增长14.1%，显示外需仍然整体偏强。权益市场方面，节后市场情绪出现明显提振，上周A股放量上涨，连续3日超百股涨停，成交额创下3月新高，并持续位于3万亿高位上方，科技成长板块涨幅明显，创业板涨刷新10年新高，AI产业链、半导体、机器人、商业航天等科技板块强势领跑。 具体来看，周三，A股放量上扬，算力硬件，半导体产业链爆发，市场近3900股上涨，全天成交额3.25万亿元，创下3个月新高；周四，A股延续强势，AI产业链集体走强，光伏、芯片板块也明显拉升，创业板指创下10年新高，全天成交额3.17万亿元；周五，A股震荡分化，指数微跌，但仍有超3600股收涨，商业航天，机器人板块爆发，半导体产业链有所下挫，两市成交额3.08万亿元。 上周，转债市场主要指数集体跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.47%、1.50%、1.30%，日均成交额825.43亿元，较前周放量31.96亿元。节后市场情绪明显升温，上周，转债跟随正股放量反弹，高价转债表现强势，弱资质转债由于业绩冲击抛压明显。上周，转债ETF合计净赎回规模1.73亿元，可转债ETF博时净赎回1.71亿元，可转债ETF海富通上周净赎回0.02亿元。 具体来看，上周随着权益市场强势上扬，小微盘股情绪出现显著提振，成交额集中度也有所下降，前10活跃券的成交额占比由高位的42%在节后明显下降至30%附近。新上市本川转债首周涨超64%，转股溢价率冲上70%，进一步印证市场风偏回暖，但也需提防后续估值回调风险。 条款方面，转债市场中正股价格位于强赎阈值上方的转债数量增加14支至93支，在存量转债中数量占比达28.01%，但随着不强赎转债数量增加，强赎条款的限制作用 有所缓解，上周表现领先的20大个券中，7支转债为公告不强赎转债，在正股拉动与估值空间打开的背景下优势明显。即将于本周触发强赎的转债共5支，其中，翔丰转债与华特转债已压缩至0%附近，对正股的跟涨动能值得关注；科利转债与帝尔转债的溢价率也降至5%附近及以下的较低水平；而苏利转债虽然即将满足强赎条件，但溢价率仍位于20%以上，需关注超预期强赎带来的潜在风险。 但在主线股性转债强势上涨的同时，弱资质个券的低迷态势也依然明显。节前被出具内控否定意见或无法表示意见的龙大转债、宏图转债、闻泰转债、三房转债，在风险发生后价格均跌至90以下。美锦转债发节后价格也显著下行至面值附近，主要由于发行人业绩延续恶化，焦煤业务持续亏损，而氢能转型节奏较慢，业绩压力突出，因此在信用风险事件冲击下被较多抛售。 展望后市，随着美国伊朗局势逐渐缓和，国内经济数据整体向好，以及全球AI热潮延续，预计市场情绪后续将维持偏强状态，转债有望跟随正股震荡上扬。核心科技产业与能源端资产优势将不断扩大，成为转债配置中重要组成。但随着核心板块拥挤度逐渐提升，以及高风偏资金回流，预计迎来板块较快轮动的主题类行情，对于无明显业绩支撑板块需注意高低切换节奏，同时对尾部信用风险保持规避态度。此外，转债预案审核维持较快节奏，且近期上市转债数量扩大，预计较热市场情绪可进一步放大转债打新与新券估值提升优势；条款博弈上，不强赎转债的估值修复与强赎转债的跟涨优势仍值得持续关注。 结构上看，上周转债市场小盘风格表现占优，万得可转债高价指数以3.59%涨幅领跑各万得细分指数，而万得可转债AAA指数以0.15%跌幅相对落后。历史分位上看，上周，转债继续跟随正股强势反弹，正股价格中位数边际上升1.17pcts至97.00%分位水平 ， 转 换 价 值 大 幅 体 色 会 给 你6.84pcts至85.73%， 转 债 市 场 中 位 价 格 跟 随 上升2.15pcts至98.89%分位，估值水平也有所上升，中位转股溢价率上升1.04pcts至73.75%分位；交易情绪上看，上周转债市场换手率边际下降0.08pcts至19.03%，活跃度稳定在较高水平。 ·· 行业上看，上周，各行业转债全线上涨，交通运输与机械设备行业转债平均涨超3%，表现领先；农林牧渔行业转债平均仅收涨0.01%，表现靠后。估值上看，上周各行业转债估值有所分化，2020年以来平均转股溢价率小幅上升0.05pcts至69.91%分位，中位转股溢价率下降0.39pcts至75.57%分位。其中，建筑装饰与计算机行业由于正股上行较快，转债估值下降超5pcts；而基础化工行业虽然正股在上周平均收跌，但转债由于此前估值较低，上周出现明显修复，估值分位数上升超13pcts。 个券上看，上周转债市场多数转债上涨，334支转债中256支上涨，57支下跌。上涨个券中，由于科技成长行情爆发，商业航天板块的声迅转债、机器人板块的泰坦转债、新能源产业链的超达转债、算力租赁板块的盈峰转债与半导体板块的盈峰转债，上周均涨超20%，表现亮眼；下跌个券中，华特转债由于强赎压力上周跌逾13%，领跌市场；三房转债与美锦转债由于资质较弱上周表现靠后，跌幅分别在11%与9%附近。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 上周，转债市场价格与估值均有上升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值163.85元，中位数为140.14元，较前周分别上升5.05、2.24元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为55.92%、31.74%，较 上 周分 别 上 升6.63pcts、2.84pcts， 其 中 转 换 价 值90-110区 间转 债 估 值上升2.38pcts，评级AA-级转债估值上升7.95pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为55.92%和31.74%，上升4.85pcts、2.84pcts，其中纯债价值100以上转债的纯债溢价率上升4.32pcts，评级AA级转债纯债溢价率上升4.94pcts。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，无转债发行，本川转债上市，阿拉转债、亿纬转债、美诺转债提前赎回退市。截至上周五，转债市场存量规模5052.37亿元，较年初减少519.47亿元，较前周减少31.07亿元。 上周，湖北宜化、鼎通科技发行转债获交易所审核通过。截至上周五，12支转债获发审委审核通过，共146.21亿元；12支转债获证监会核准待发，共165.86亿元。 条款跟踪方面，上周，无转债公告下修转股价格,3支转债公告提前赎回。龙大转债董事会提议下修转股价格；中特转债、金威转债公告即将触发转股价格下修条件。盈峰转债、思特转债、瑞丰转债公告提前赎回；晶科转债、欧通转债、电化转债、帝欧转债公告不提前赎回；华特转债、翔丰转债、科利转债公告预计触发提前赎回条件。 上周，5支转债转股比例超过5%，较前周减少2支，分别为华兴转债、富春转债、博瑞转债、永02转债、万顺转2，均已公告提前赎回。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn