可转债周报：节后情绪高涨，转债放量上行，创两年半新高

核心观点 上周，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，提升资本市场服务普惠金融效能，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，加快推进数字化、智能化赋能资本市场；国家发改委与国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》提出要推动新能源上网电量全面进入电力市场、公平参与市场交易，完善适应新能源发展的市场交易和价格机制、结算机制。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2025年2月10日 二级市场方面：上周，转债市场跟随权益市场放量上涨，创下2022年8月以来新高，小盘、成长风格显著占优，万得可转债AA-及以下指数以2.54%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债高价指数与万得可转债小盘指数也表现亮眼。整体来看，上周转债市场价格抬升，估值压缩，评级A+及以下转债估值下降4pcts，纯债溢价率继续上升，纯债价值90-100区间转债纯债溢价率提升5pcts。 一级市场方面：上周，无转债发行或上市，成银转债强赎退市。截至上周五，转债市场存量规模7211.67亿元，较年初减少127.26亿元，较前周减少15.34亿元；9支转债获证监会核准待发，共157.15亿元，5支转债过发审委，共39.29亿元。 一、政策跟踪 2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，聚焦“五篇大文章”重点难点问题，提出加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，提升资本市场服务普惠金融效能，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，加快推进数字化、智能化赋能资本市场，加强行业机构金融“五篇大文章”服务能力。 2月9日，国家发改委与国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》提出要推动新能源上网电量全面进入电力市场、公平参与市场交易，完善适应新能源发展的市场交易和价格机制、结算机制，并区分好存量和增量项目分类施策，存量项目的机制电价与现行政策妥善衔接，增量项目的机制电价通过市场化竞价方式确定，不断完善电力市场体系，更好支撑新能源发展规划目标实现。 二、二级市场 2.1市场回顾 上周，权益市场主要指数集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.63%、4.13%、5.36%。上周，海外方面，美国就业数据显示韧性，制造业PMI重回50以上，降息预期有所下降，且特朗普关税政策反复，使美元指数与美股主要指数有所下行，海外资本市场受到一定冲击，但对A股影响有限。国内方面，虽然特朗普宣布对中国输美产品再度加征10%关税，但DeepSeek的强势推出，显著引领了市场情绪，节后第一周，权益市场延续反攻态势，全球资本也开始重新评估国内科技股价值，北向资金快速流入，AI+板块估值迅速扩张，小盘与成长风格显著占优。 具体来看，周三，节后第一个交易日，A股高开低走，红利资产与消费板块一路下行，DeepSeek引领AI应用端持续走高，两市成交额1.3万亿元；周四，A股全天震荡攀升，AI+概念火爆，两市成交额1.55万亿元；周五，A股午后冲高回落，科技股波动加大，市场成交额随之放量，两市成交额2万亿元。分行业看，上周申万一级行业指数大多上涨，上涨行业中，计算机涨超13%，传媒涨超7%，汽车、电子涨超6%；下跌行业中，银行跌逾1%，煤炭、建筑材料、食品饮料小幅收跌。 上周，转债市场主要指数跟随收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨1.64%、1.42%、1.95%，日均成交额595.47亿元，较上周放量162.38亿元。节后第一周，转债市场受到权益情绪提振，迎来放量上行，日均成交额重回600亿附近，估值有所压缩，中证转债创下2022年8月以来新高；结构上看，小盘风格继续走强，万得可转债AA-及以下指数以2.54%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债高价指数与万得可转债小盘指数也表现亮眼；条款博弈方面，随着节后权益市场逐步上行，赎回条款触发进度有所推进，下修条款触发有所放慢，上周3支转债公告即将满足下修条件。 具体来看，上周转债市场多数个券上涨，499支转债中仅451支上涨，36支下跌，其中，上涨个券主要来自基础化工、电力设备、电子行业；下跌个券主要来自通信、美容护理行业。上涨个券中，联创转债涨超18%、新致转债、震裕转债涨超16%；下跌个券中，苏行转债、柳工转2、大秦转债、中信转债跌逾2%。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格提升，估值压缩。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值130.25元，中位数为121.27元，较前周分别提高2.98、2.39元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为52.36%、33.18%，较上周下降3.41pcts、3.22pcts，其中转换价值90-110转债估值逆势上升1.5pcts，评级A+及以下转债估值下降4pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为25.36%和15.68%，较前周提升2.62pcts、1.97pcts，其中纯债价值90-100区间转债纯债溢价率提升5pcts，评级A+及以下转债纯债溢价率提升3pcts。 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，无转债发行或上市，成银转债强赎退市。截至2月7日，转债市场存量规模7211.67亿元，较年初减少127.26亿元，较前周减少15.34亿元。 上周，1支转债的转股比例达到5%以上，相较前周减少2支，为迪贝转债，截至上周五已公告提前赎回。 上周，安克创新、伟测科技发行转债获证监会注册批复。截至上周五，9支转债获证监会核准待发，共157.15亿元，5支转债过发审委，共39.29亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，2支转债公告下修转股价格,无转债公告提前赎回。塞力转债公告将转股价格由12.50元/股下修至12.00元/股；道恩转债公告将转股价格由27.81元/股下修至11.76元/股；华亚转债、天23转债公告董事会提议下修转股价格；再22转债公告不下修转股价格；金23转债、韵达转债、镇洋转债公告预计触发转股价格下修条件。超达转债公告不提前赎回；博23转债公告预计触发提前赎回条件。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn