首次覆盖报告：全面拥抱人形机器人产业，全球PEEK龙头潜力初显

核心结论

公司评级：买入 股票代码：002048.SZ 前次评级：-- 评级变动：首次覆盖 当前价格：32.07 近一年股价走势：见原文图示 分析师：齐天翔、张磊 相关研究：见原文

我们认为公司剥离欧洲不良资产后盈利能力有望提升，随着公司全面进军人形机器人赛道，未来增长潜力大。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.19/16.10/17.56亿元，对应2026/2/12股价的PE分别为50.28/16.22/14.86倍。给予宁波华翔2026年25倍PE，对应目标市值402.39亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

报告亮点

尝试解答市场关心的问题：

1. 合资客户销量下滑对公司业绩冲击有多大？
2. 公司的持续成长性如何展望？

我们认为，公司近年来大力拓展国内自主品牌客户，来自自主品牌项目的收入增长或能有效冲抵合资客户销量下滑的不利影响。同时，公司全面进军智能底盘和人形机器人业务，有望助力公司中长期持续成长。

主要逻辑

1. 剥离欧洲亏损资产，盈利能力有望回升：公司原有欧洲业务长期大额亏损，随着欧洲资产在2025年上半年正式剥离，公司利润水平有望上一个台阶。
2. 拓展智能底盘业务，补齐汽车智能化重要拼图：受新能源汽车及智能驾驶技术持续发展的推动，汽车底盘逐步呈现出智能化的趋势，但该领域仍由外资厂商主导，国产替代空间广阔。公司计划积极拓展智能底盘业务，布局新的增长曲线。
3. 拥抱人形机器人产业，PEEK材料全球龙头潜力初显：公司已与智元机器人在合资公司组建、机器人装配、供应链、场景、基金投资、海外业务拓展等六大板块展开合作。另外，随着公司PEEK材料产能建设稳步推进以及PEEK化机器人核心零部件加速突破，公司有望成为PEEK领域全球龙头企业之一。

关键数据

• 2023-2025E 营业收入（百万元）：23,236 / 26,324 / 27,405，增长率 18.4% / 13.3% / 4.1%
• 2023-2025E 归母净利润（百万元）：1,028 / 953 / 519，增长率 2.1% / -7.3% / -45.5%
• 2023-2025E 每股收益（EPS）：1.26 / 1.17 / 0.64
• 2024-2035E 全球汽车内外饰件市场规模（亿美元）：516.60 / 540.50 / 850，CAGR约为4.63%
• 2024-2035E 全球汽车金属零部件市场规模（十亿美元）：1096 / 1128 / 1500，CAGR约为2.9%
• 2024-2035E 全球汽车电子件市场规模（十亿美元）：515 / 542 / 900，CAGR约为5.2%

研究结论

公司客户结构优化明显，国内自主品牌客户增量订单较多，能有效冲抵部分合资客户销量下滑的影响。公司全面进军智能底盘和人形机器人业务，有望打开长期成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.19/16.10/17.56亿元，对应2026年PE为50.28倍，目标市值402.39亿元。