公司首次覆盖报告：自主混动崛起核心受益，三条成长曲线全面拥抱新能源

公司概况

福达股份成立于1995年，通过主业内功修炼和对外收购双轮驱动发展，股权结构集中且清晰，管理决策高效统一。公司产品包括发动机曲轴、汽车离合器、螺旋锥齿轮等，曲轴业务占比54.2%，客户覆盖国内外50多家知名企业。2022年业绩低点后，2023年以来公司营收及业绩加速增长。

传统业务：混动曲轴

混动车型市场渗透率快速提升，公司作为混动曲轴龙头企业，客户覆盖主要混动车企。混动系统对曲轴精度要求更高，行业壁垒高，市场格局稳固。公司曲轴由商转乘，积极拓展乘用车客户，并投资4.7亿元建设新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目，新增年产100万根曲轴产能。

第二成长曲线：新能源电驱动及机器人减速器

新能源发展带来电驱动需求，公司成立新能源电驱科技分公司，引进先进设备发力电驱动精密齿轮业务，已配套比亚迪、联合电子、吉利等客户。公司成立机器人技术团队，依托电驱动技术积累拓展减速器产品，以医疗康复机器人、外骨骼起步，未来向人形机器人领域拓展。

第三成长曲线：海外市场

公司与德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬，发力国际市场业务。海外客户及订单落地顺利，拓展欧洲市场，包括奔驰、宝马等知名车企，以及日本洋马、康明斯等国际知名企业。

盈利预测与投资评级

预计公司2024-2026年归母净利润为1.8、2.7、3.5亿元，对应PE分别为26、18、14倍。参考可比公司估值水平，给予公司2025年28倍目标PE，对应市值76亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素

乘用车市场景气度下滑、新产品研发不及预期、上游原材料涨价等。