泽璟制药首次覆盖报告：创新龙头潜力初显，差异化管线多点开花

泽璟制药分析报告概要

公司概况与评级

• 首次覆盖：泽璟制药聚焦于未满足的临床需求，构建差异化创新管线，其管线项目陆续进入收获期。
• 评级：“增持”

营收预测与估值

• 营收预测：预计2023-2025年营收分别为3.87亿、9.36亿、17.02亿元，年增长率分别为+28%、+142%、+82%。
• 估值：采用DCF绝对估值法，目标价定为60.39元/股。

研发成果与商业化进展

• 多纳非尼：已获批上市，相较于传统肝癌靶向药物，具有最佳的疗效和安全性优势，预计销售峰值可达11亿元。
• 重组人凝血酶：已获批上市，具有高纯度和高止血活性特点，预计销售峰值可达24亿元。
• 杰克替尼：处于上市审批阶段，预计销售峰值可达22亿元。
• 研发平台：依托美国子公司GENSUN等研发中心，搭建全球领先的技术平台，早期管线丰富，2024年有望迎来重大数据披露。

风险提示

• 临床试验进展风险
• 新药研发失败风险
• 市场推广及销售风险

财务摘要

• 收入预测：2021-2025年复合年增长率（CAGR）为49.4%。
• 利润率与估值：经营利润率、净资产收益率、投入资本回报率、EV/EBITDA市盈率等指标预计在2025年达到稳定状态。

投资催化剂

• 商业化放量：销售超预期
• 产品疗效：疗效超预期
• 研发进度：进度超预期

结论

• 泽璟制药聚焦未满足的临床需求，打造差异化创新管线，管线项目陆续步入收获期，预计未来业绩增长潜力大。综合DCF估值法，给予合理估值区间，首次覆盖给予“增持”评级。