核心要点及策略
- 策略观点：3月观望为主。
- 国内供应：
- 周度开工环比回升，云母端下降，其他工艺端回升。
- 3月份碳酸锂产量环增28%，主要来自辉石、盐湖和回收端。
- 关注回收料的套保供应情况，交易所对基准交割品的水分和杂质要求更严格。
- 国城矿业参股的金鑫矿业预计3月份全面达产，关注其实际进展。
- 国外供应（进口）：
- 重点关注锂辉石、碳酸锂的进口情况，关注南美资源国有化、非洲出口禁令、澳洲增产的影响。
- 1月份智利出口碳酸锂和硫酸锂环比大增，或将体现在3月份我国进口。
- 需求：
- 3月份三元、铁锂产量预计分别环比+19.3%、23.6%。
- 固态电池是持续关注的方向，政策支持力度大，当下多关注磷酸铁锂的需求增加。
- 2026年4月1日起逐步下调、取消电池产品增值税出口退税。
- 库存：
- 周度库存持续下降，本周10万吨（-2839吨）。
- 周内仓单下降，截至本周五为38461吨，周内降298吨（其中厂库仓单-170吨）。
- 锂矿可售周度库存14.1万吨（计LC当量1.86万吨），环降1.1万吨矿。
- 估值：
- 外采锂辉石、锂云母现金净流入分别约1.37万元/吨、0.64万元/吨；按SMM现货估价计算，则分别约0.96万元/吨、0.24万元/吨。
- 平衡表：
- 2月份缺口约1.32万吨，3月份可能转为过剩0.52万吨，但进口的持续性存疑。
数据图表追踪
- 月间价差：按SMM评估，期现价差摆动剧烈。
- 价格变动：锂云母涨幅高于锂辉石和锂盐。
- 电池级碳酸锂SMM估价172000元/吨，周内涨28250元/吨（涨幅19.7%）。
- 锂云母5600元/吨，周内涨960元/吨（涨幅20.7%）。
- 锂辉石6%2372美元/吨，周内涨372美元/吨（涨幅18.6%）。
- 碳酸锂的基差、月差：3-9价差周内走弱，或因1月份智利出口环比大增，影响平衡表，以及3月份仓单注销的影响。
- 相关品种的比价关系：碳酸锂：电池级-工业级价差。
- 锂盐厂周度开工、产量回升：
- 碳酸锂冶炼周度开工53.36%（+4.25%），其中锂辉石开工63.55%（+6.88%），云母29.56%（-1.58%），盐湖55.04%（+4.19%）。
- 碳酸锂周度产量21822吨(+1638吨），其中锂辉石端产量13484吨(+1460吨），锂云母端产量2812吨(-150吨），盐湖端产量3290吨(+250吨），回收端产量2236吨(+78吨）。
- 3月碳酸锂产量预计环增28%：
- 3月中国碳酸锂产量10.64万吨，环比+28%。
- 辉石端增0.55万吨，云母端增0.1万吨，盐湖端增0.1万吨，回收增0.11万吨。
- 矿端进口重点关注津巴布韦新政、澳矿增产进度：
- 2025年12月份锂精矿进口62.8万吨，环降4.95万吨。
- 津巴布韦宣布禁止出口锂矿，后续关注非洲矿出口。
- 澳矿进展：泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已投料试车，皮尔巴拉Ngungaju工厂确定7月复产，MIN宣布调高2家矿山的产量指引。
- 1月份智利碳酸锂和硫酸锂出口环比大增：
- 1月份智利碳酸锂总出口22893吨，环比增长0.46万吨，其中对中国出口16950吨，环增0.52万吨。
- 1月份智利出口硫酸锂2.78万吨，主要是出口中国，环比增2.3万吨。
- 正极材料：SMM预估3月份三元、铁锂产量分别环比+19.3%、23.6%。
- 终端：储能中标容量同比高增。
- 1月份全国新能源汽车销量94.5万辆，同比+0.11%。
- 储能中标容量总规模仍在季节性高位。
- 关注月度库存季节性图对碳酸锂价格方向和强度的指引：
- 1月份库存6.13万吨，环比增0.46万吨，与周度库存持续去库不一致。
- 其他：
- 钽锭价格大幅上涨。
- 持续关注钠的价格。
- 钾肥价格近期小幅上涨。
- 盘面利润波动较大。
- 平衡表估算：SMM的角度，3月份可能转过剩，但进口大增预计不具有持续性。后续外矿及锂盐进口仍待跟踪。
