2025年碳酸锂3月策略报告：3月平衡表仍过剩

一、2月份回顾

• 价格表现：2月上旬小幅下跌，中旬低位运行，下旬震荡下行。主力合约和电池级碳酸锂现货价格分别下跌3%和3.3%。
• 相关价差表现：电工价差下降1200元/吨至1950元/吨。

二、3月份主要观点和逻辑

• 供应端：
  • 矿端：长期看锂价低迷或引发矿山供应削减，2月份6%锂辉石精矿CIF价跌约0.6%。
  • 国产锂盐：春节后开工率提升至57%，3月份预计环比增产1.7万吨，其中检修复产和新投产贡献1万吨和0.7万吨。
  • 进口：1月份智利对中国出口碳酸锂环比增长43%至1.9万吨，赣锋锂业Mariana项目投产值得关注。
• 需求端：
  • 正极材料：3月份产量预计环比增长10-12%，回升至1月份水平。
  • 终端需求：新能源汽车销量同比增29.5%，汽车以旧换新政策边际效应递减；储能电芯产量环比增8%，但取消强制配储政策或影响铁锂。
• 库存：
  • 1月样本库存环比降0.34万吨，周度库存连续3周增加，截至2月底为45926吨。
  • 市场担心交割品质量差，2025年长协比例降低将加剧价格波动。
• 策略：大跌大买，小跌小买。
• 关注风险点：锂盐厂超预期增产、需求不及预期、进口超预期。

三、3月展望

• 供应端：澳矿供给依赖价格，国产锂盐开工迅速提升，进口增长，南美新产能放量值得关注。
• 需求端：正极材料产量回升，但可能未超预期，汽车以旧换新政策边际效应递减，储能中标容量环比高增但取消强制配储政策或影响铁锂。
• 库存：仓单近期增加，市场担心交割品质量，长协比例降低加剧价格波动。

四、供需平衡表测算（万吨）

• 2025年3月供需差为1.8万吨。